【中信银行(601998.SH)】业绩增长保持稳健,静待配股落地增厚资本——2022年一季报及配股预案点评(王一峰)

（以下内容从光大证券《【中信银行(601998.SH)】业绩增长保持稳健,静待配股落地增厚资本——2022年一季报及配股预案点评(王一峰)》研报附件原文摘录）
　　点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【中信银行（601998.SH）】业绩增长保持稳健，静待配股落地增厚资本——2022年一季报及配股预案点评 报告摘要 业绩增速维持相对高位，规模、非息、拨备为主要贡献项 22Q1，公司营收、归母净利润同比增速分别为4.1%、10.9%，季环比分别下降1pct、2.7pct。拆分同比增速结构，规模、非息、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速14.5pct、16.3pct、8.8pct，但贡献幅度均有所收窄。 扩表速度放缓，信贷资源向对公领域倾斜 一季度末，公司总资产、总贷款同比增速分别为5.8%、6.6%，增速季环比分别下降1.3pct、1.9pct。其中，一季度新增贷款971.3亿，占新增生息资产的60.4%，信贷增速有所放缓，但仍为扩表主要驱动项。 存款占比较年初提升1pct至66.5%，零售存款增势较好 一季度末，公司总负债、总存款较同比增速分别为5.1%、5.9%，增速季环比分别变动-1.4、1.3pct，存款占计息负债的比重季环比提升1pct至66.5%。 资负两端定价均有所下行，1Q息差季环比收窄3bp至2.02% 年初LPR报价下调背景下，公司资产端收益率承压下行；另一方面，公司一般性存款占比提升、高息负债内部管理加强优化了负债结构，压降负债成本，进而对冲息差下行压力。 不良指标“双降”，拨备覆盖率升至184.2% 一季度末，中信银行不良贷款余额为670.59亿，季环比减少4亿，不良贷款率季环比下降4bp至1.35%，不良指标连续6个季度实现“双降”。拨备覆盖率为184.2%，较年初提升4.1pct。 配股落地增厚核心一级资本，注入可持续发展动能 4月29日，公司披露配股公开发行证券预案。根据预案披露内容，若以公司截至2021年12月31日总股本测算，本次配售股份数量不超过146.8亿股，其中A股配股数不超过102.2亿股，H股配股数不超过44.6亿股，募集资金不超过人民币400亿（含），全部用于补充核心一级资本。对于公司此次配股，我们认为： （1）配股的主要目的是补充核心一级资本，配股后将提升核心一级资本充足率约0.7个百分点。在D-SIBs监管框架下，公司最低核心一级资本充足率要求为8%，现阶段安全边际已不足1个百分点，且未来随着公司资产规模进一步扩张以及评分提升，有可能进一步被划入第3组（0.75%附加资本要求），届时最低核心一级资本充足率要求将上升至8.25%，安全边际将进一步收窄，故此次配股的目的是补充核心一级资本。 （2）为什么选择配股？公司当前PB估值（LF）仅为0.44倍，采用定增或可转债补充核心一级资本难度较大。上市银行核心一级资本的外源性资本补充方式主要有定增、配股及发行可转债。对于定增而言，国资委规定定增价格不得低于最近一期经审计的每股净资产，否则将涉及国有资产流失嫌疑；对于可转债而言，公司已发行在外可转债规模为400亿，转股价格为6.73元，若要触发强制赎回条款需要正股价格上升至8.75元。截至5月5日收盘，公司股价为4.71元，距离强制赎回价折价46.2%，短时间之内实现可转债大量转股并不现实。 （3）中信银行选择配股有其特殊性。第一，此次配股对象涵盖所有AH股股东，将不会稀释大股东股权，理论上不构成国有资产流失；第二，根据证券法规定，若超过30%的股东不同意配股，则配股失败，故配股适用于股权高度集中的上市公司。截至22Q1末，中国中信有限公司持股比例达到65.4%，再加上中国烟草持有的4.4%股权，公司股权高度集中，比较容易收集到70%同意票。从以上两点看，公司通过配股补充核心一级资本具有可行性。 （4）配股价对于A股折价比例较高。假设此次配股募集资金总额为400亿，配股数量为146.8亿股，对应配股价为2.72元/股，以22Q1BVPS计算对应PB（LF）估值为0.25倍，相较4月29日A股、H股PB（LF）估值，折价幅度分别为45.8%、19.4%。 风险提示：如果疫情对的经济影响超预期，可能拖累公司有效信贷需求。 发布日期：2022-05-06 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）