【国海食饮 | 东鹏饮料一季报点评:疫情及成本影响业绩,长期看全国化步伐稳健 220430】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 东鹏饮料一季报点评:疫情及成本影响业绩,长期看全国化步伐稳健 220430】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年04月30日发布的报告《东鹏饮料一季报点评：疫情及成本影响业绩，长期看全国化步伐稳健》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司发布一季报，营业收入20.07亿，同+17.26%；归母净利3.45亿，同+0.81%；扣非净利3.31亿，同-1.60%。 1、疫情影响销售，成本价增导致利润略低于预期。因：1）公司去年四季度终端动销良好，2021年11月部分地区渠道库存已较低，且春节较早，公司新经营年度打款发货较往年提前；2）今年Q1广东大本营疫情形势严峻，影响需求场景和终端销售；3）去年Q1基数较高，2022Q1收入端增速回落。分地区来看，公司省外扩张趋势不改，对广东地区销售的依赖减弱，华东、华中、广西地区贡献收入持续提升。其中广东地区增速放缓，Q1同比+7.07%至7.85亿元，占比下降3.69个百分点至39.26%；华东华中地区维持较快增长，分别同比+34.82%/35.15%，占比分别提升1.56/1.82pct至12.00%/13.64%。利润端主因白糖、PET等原材料及包材价格居高不下，成本端明显承压，归母净利基本持平，略低于预期。 2、毛利率下降明显，偿付及预付供应商款项增加致经营性现金流减少。去年以来白糖、PET等成本价格持续走高，但公司及时在PET低价时囤货锁价，因此全年PET端对成本的影响较小，毛利率受成本因素波动有限。今年以来原材料及包材成本压力均提升，公司Q1毛利率同比大幅减少6.35pct至43.19%。费用端尽管一季度公司加大了广告费用投入以及冰柜投放，销售费用同比+20.45%，但销售费率同比下降2.81pct至16.84%，另外本期所得税率减少0.4pct至21.6%，所得税占总收入比重同比减少0.91pct。因此净利率同比下降2.8pct至17.18%。Q1销售收现23.15亿元，同比+28.56%，经营性活动现金流净额同比-35.95%至2.91亿元，主因本期偿付及预付供应商款项增加，购买商品接受劳务支付的现金同比+61.32%。 3、行业竞争格局向好，看好公司全国化扩张下的长期成长性。能量饮料仍处于快速发展阶段，根据公司年报数据，2021年咖啡饮料、能量饮料细分市场增速领先软饮料行业。行业龙头红牛仍受限商标纷争止步不前，利好本土企业。2021年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由 27.0%上升至 31.7%，成为我国销售量最高的能量饮料；销售额市占率由 20.2%上升至 23.4%，位列第二。展望2022年，公司大本营广东地区持续精耕渠道挖掘下沉市场需求，预计销售稳健，弱势区域推进顺利，省外仍有较大空白市场。（1）产品端，大单品500ml金瓶切合目标群体性价比需求，持续放量，且公司去年于4月、 9月、12月分别推出零糖产品、咖啡饮料东鹏“大咖”、女性能量饮料“她能”，并研发牛磺酸维生素饮料，今年将继续推新丰富功能性饮料“能量+”产品矩阵，扩大覆盖消费群体，包括清淡型能量饮料“东鹏运动特饮”、“东鹏气泡特饮”、250ml新金罐和335ml苗条罐等，新品贡献收入可进一步增加。（2）渠道端，公司去年推进渠道开拓和冰柜投放，截至年底已有2312家经销商，全年销售网络覆盖全国约209万家终端门店，相比去年上半年179万家增长迅速，且对比红牛仍有广阔空间。（3）品牌端，公司预计将借助体育赛事提升品牌知名度与美誉度，东鹏特饮已成为杭州亚运会、汕头亚青会官方指定饮料，此外，公司还将深化“累了困了喝东鹏特饮”的品牌符号，挖掘需求场景，营造品牌记忆点。品牌力提升也有利于公司在空白市场的开拓，看好公司长期成长性。 4、盈利预测和投资评级：公司仍处于全国化扩张阶段，在北方及华北地区仍有潜力，叠加公司大单品性价比高、携带方便、效果好口味佳的优势，有望借红牛深陷商标之争的时机跑马圈地，实现快速成长，短期疫情影响较大，我们下调今年的利润表现，预计公司2022/2023/2024年EPS 3.13/4.04/4.98元，PE 39/31/25倍，估值已相对合理，给予“买入”评级。 5、风险提示：（1）公司产品结构单一、区域分布较集中的风险；（2）能量饮料行业增长不及预期；（3）红牛品牌降价风险；（4）公司核心和潜力市场招商不及预期；（5）食品安全风险。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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