四川路桥|2022Q1业绩点评:收入逆势增长,原材料影响毛利率承压
（以下内容从华创证券《四川路桥|2022Q1业绩点评:收入逆势增长,原材料影响毛利率承压》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 四川路桥发布2022年一季报：公司22Q1实现营业收入182.86亿元，同比+32.77%；归母净利润15.72亿元，同比+30.92%。经营性现金流净额为-20.14亿元，同比-1.48亿元。 评论 Q1收入、业绩、订单同步高增：公司22Q1实现营业收入182.86亿元，同比+32.77%；归母净利润15.72亿元，同比+30.92%；扣非归母净利润15.51亿元，同比+31.43%。我们认为公司业绩高增一方面系川内投资力度较大，稳增长之下基建项目推进加快，另一方面系公司持续加大市场开拓力度，强化管理，在手项目充沛。订单方面，公司2022Q1中标项目38个，合计金额143.76亿元，同比+29%，其中基建项目125.40亿，同比+29%，房建项目18.28亿，同比+28%，其他项目820万，同比+78%，今年累计中标尚未签约项目合计38.37亿，同比+25.27%。 毛利率仍保持较高水平，回款情况改善明显：公司22Q1毛利率为16.72%，同比-1.07pct，我们认为主要系去年同期基数较高，绝对水平仍明显领先同业。期间费用率同比-1.22pct至5.84%，其中管理费率、销售费率、财务费率均有下降，同比各-0.43 pct、-0.01 pct、-0.81pct，研发费率增加，同比+0.03 pct。净利率为8.74%，同比-0.28pct，资产减值损失-0.3亿，同比-0.38亿，对利润造成一定影响。经营性现金流净额为-20.14亿元，同比-1.48亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加以及各项税费支出增加，回款情况改善明显，收现比同比大幅提升33.52pct至 104.88%。 新能源持续推进，开启第二增长曲线：公司目前在新能源相关领域的业务布局包括：1）拟引入四川能投集团、比亚迪两大战略投资者发展能源板块，与上下游合作进一步强化正极材料的市场竞争力；2）拟投入1亿元参与磷化工企业破产重整投资人公开招募；3）与川能动力、比亚迪、禾丰公司共同成立合资公司，开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目；4）川能动力拟向四川路桥转让其持有的四川能投锂业有限公司5%股权；5）厄立特里亚阿斯马拉铜金多金属矿项目目完成了银团组建、签订了融资协议，正式启动矿场建设工作。 投资建议 公司Q1订单和业绩均表现亮眼，且重组事项落地有望进一步强化省内市场竞争力，我们预计公司2022-2024年EPS预测各为1.60元、1.88元、2.19元/股，对应PE各7x、6x、5x。考虑国内外大环境以及市场因素，根据分部估值法，给予公司2022年目标市值775亿，对应PE为10.2x，目标价16.3元/股，维持“强推”评级。 风险提示 四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所5月3日发布的报告《四川路桥|2022Q1业绩点评：收入逆势增长，原材料影响毛利率承压》 团队介绍 组长、首席分析师：王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验，曾就职于招商证券，2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名，2020年金牛建筑行业最佳分析团队，2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师：鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围（第六名）/第三名团队成员；2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员；2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员；2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员；2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员：郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名，2020年金牛建筑行业最佳分析团队，2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 四川路桥发布2022年一季报：公司22Q1实现营业收入182.86亿元，同比+32.77%；归母净利润15.72亿元，同比+30.92%。经营性现金流净额为-20.14亿元，同比-1.48亿元。 评论 Q1收入、业绩、订单同步高增：公司22Q1实现营业收入182.86亿元，同比+32.77%；归母净利润15.72亿元，同比+30.92%；扣非归母净利润15.51亿元，同比+31.43%。我们认为公司业绩高增一方面系川内投资力度较大，稳增长之下基建项目推进加快，另一方面系公司持续加大市场开拓力度，强化管理，在手项目充沛。订单方面，公司2022Q1中标项目38个，合计金额143.76亿元，同比+29%，其中基建项目125.40亿，同比+29%，房建项目18.28亿，同比+28%，其他项目820万，同比+78%，今年累计中标尚未签约项目合计38.37亿，同比+25.27%。 毛利率仍保持较高水平，回款情况改善明显：公司22Q1毛利率为16.72%，同比-1.07pct，我们认为主要系去年同期基数较高，绝对水平仍明显领先同业。期间费用率同比-1.22pct至5.84%，其中管理费率、销售费率、财务费率均有下降，同比各-0.43 pct、-0.01 pct、-0.81pct，研发费率增加，同比+0.03 pct。净利率为8.74%，同比-0.28pct，资产减值损失-0.3亿，同比-0.38亿，对利润造成一定影响。经营性现金流净额为-20.14亿元，同比-1.48亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加以及各项税费支出增加，回款情况改善明显，收现比同比大幅提升33.52pct至 104.88%。 新能源持续推进，开启第二增长曲线：公司目前在新能源相关领域的业务布局包括：1）拟引入四川能投集团、比亚迪两大战略投资者发展能源板块，与上下游合作进一步强化正极材料的市场竞争力；2）拟投入1亿元参与磷化工企业破产重整投资人公开招募；3）与川能动力、比亚迪、禾丰公司共同成立合资公司，开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目；4）川能动力拟向四川路桥转让其持有的四川能投锂业有限公司5%股权；5）厄立特里亚阿斯马拉铜金多金属矿项目目完成了银团组建、签订了融资协议，正式启动矿场建设工作。 投资建议 公司Q1订单和业绩均表现亮眼，且重组事项落地有望进一步强化省内市场竞争力，我们预计公司2022-2024年EPS预测各为1.60元、1.88元、2.19元/股，对应PE各7x、6x、5x。考虑国内外大环境以及市场因素，根据分部估值法，给予公司2022年目标市值775亿，对应PE为10.2x，目标价16.3元/股，维持“强推”评级。 风险提示 四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所5月3日发布的报告《四川路桥|2022Q1业绩点评：收入逆势增长，原材料影响毛利率承压》 团队介绍 组长、首席分析师：王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验，曾就职于招商证券，2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名，2020年金牛建筑行业最佳分析团队，2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师：鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围（第六名）/第三名团队成员；2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员；2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员；2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员；2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员：郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名，2020年金牛建筑行业最佳分析团队，2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
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