【国海食饮 | 古井贡酒年报及一季报点评:徽酒领头羊,次高端引领,一季度继续发力 220503】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 古井贡酒年报及一季报点评:徽酒领头羊,次高端引领,一季度继续发力 220503】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年04月26日发布的报告《古井贡酒年报及一季报点评：徽酒领头羊，次高端引领，一季度继续发力》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司发布年报和一季报，2021年实现营业收入132.70亿元，同比+28.93%，归母净利润22.98亿元，同比+23.90%，EPS 4.45元/股，拟每10股派现22元（含税）；2022Q1实现营业收入52.74亿元，同比+27.71%，归母净利润10.99亿元，同比+34.90%。 1、2021年圆满收官，2022Q1开局顺利。公司超额完成全年营收/利润总额同比增长16.59%/15.08%的目标，2021Q4实现营业总收入31.68亿元，同比+42.51%；归母净利润3.29亿元，同比+3.81%，利润增速远低于收入，主要系受经营节奏影响，税金、费用及成本等集中在四季度确认。春节旺销，行业分化明显，以公司为代表的区域龙头（尤其是徽酒和苏酒）表现强势，一季度业绩增速亮眼，2022Q1扣非净利率同比+1.25pct至20.66%（主要系税金占营收同比-1.21pct），销售收现61.67亿（同比+54.88%），期末合同负债达到46.92亿（环比+28.67亿）。 2、次高端结构持续提升，省外扩张模式初显成效。1）分产品来看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼系列分别实现营收93.08/16.09/11.34元，占白酒业务整体的72.9%/12.6%/8.9%。古8持续放量，古20带动次高端升级、古16享受宴席红利，增长势头强劲，年份原浆系列由于体量较大，收入增速低于整体（同比+18.8%，其中量+1.4%/价+17.2%），毛利率+1.7pct至83.2%；古井贡酒系列不断收割安徽及周边中低端价位市场，收入同比+16.6%（量+24.9%/价-6.6%）；黄鹤楼在去年低基数上弹性恢复（同比+168.7%），顺利完成17亿含税收入对赌目标；去年年初并表的明光期内实现收入2.95亿元。2）分区域来看，华北/华中/华南营收分别为10.71/113.11/8.78亿元，同比增长54.5%/25.5%/51.4%，公司省内优势地位持续领先，省外一手抓高端布局，推行“古20+”的产品策略，提升产品结构，一手主抓重点市场深度占有，点面结合，未来省外规模占比有望继续提升。 3、价位升级和集中化趋势延续，徽酒龙头持续扩大优势。公司规划2022年分别实现营业收入/利润总额153/35.5亿元，同比+15.30%/+11.94%。古井作为老八大名酒和徽酒龙头，品牌优势突出，“三品四香”不断发力；7月定增落地，继续扩大产能夯实基础，预计2022年底实现产销平衡；公司坚持“全国化、次高端”的发展战略，深化“三通工程”，优化考核机制，放大基层自主，推动薪酬市场化，激发团队活力。安徽省内消费升级趋势仍在继续，公司不断拓展泛区域化布局，随着品牌和规模效应逐渐显现，业绩有望加速释放。 4、盈利预测和投资评级：次高端带动结构升级，省外市场拓展顺利，未来有望释放更大的利润弹性。预计2022~2024年EPS分别为5.31/6.67/8.23元，对应估值分别为37/29/24倍，首次覆盖给予“买入”评级。 5、风险提示：疫情反复、宏观经济大幅波动影响消费需求；省内竞争加剧；省外扩张不达预期；黄鹤楼等发展不及预期；食品安全风险。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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