精工钢构|2021年报及2022一季报点评:收入大幅增长,原材料影响盈利承压,分布式光伏布局值得期待
(以下内容从华创证券《精工钢构|2021年报及2022一季报点评:收入大幅增长,原材料影响盈利承压,分布式光伏布局值得期待》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 精工钢构发布2021年报及2022年一季报:公司2021年实现营收151.41亿,同比+31.85%,归母净利6.87亿,同比+6.19%。22Q1实现营业收入37.12亿,同比+34.58%,归母净利润1.79亿,同比,+35.55%。 评论 收入高增,原材料价格波动影响业绩:公司2021年实现营收151.41亿,同比+31.85%,归母净利6.87亿,同比+6.19%,我们认为业绩增速明显低于营收,主要系原材料价格影响盈利。分业务看,钢结构收入106.24亿(工业建筑64亿、商业建筑19亿、公共建筑23亿),同比+20.25%;集成及EPC收入41.68亿,同比+74.89%,总包业务继续高增长。订单方面,公司2021年新签钢结构合同金额169.49 亿,同比+ 13.29%,其中,工业建筑72.49 亿,同比+15.80%;公共建筑64.39 亿,同比+33.57%;装配式技术加盟2亿,同比+100%。22Q1公司实现营业收入37.12亿,同比+34.58%,归母净利润1.79亿,同比+35.55%,新签合同额44.60 亿,同比+34%,收入、订单继续保持高增态势,盈利回暖。 盈利能力下滑,期间费率全面下降:公司2021综合毛利率为13.40%,同比-2.28pct,受钢价波动影响,钢结构业务、集成及EPC毛利率同比各下滑2.47pct、3.54pct。期间费率全面下降,同比-0.93pct至8.17%,其中,管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.17pct、-0.19pct、-0.3pct、-0.27pct。净利率4.62%,同比-1.0pct。经营性现金流净额-2.43亿元,同比-6.67亿元,主要为本期购买商品,接受劳务支付的现金增加影响。收现比83.08%,同比-10.15pct。应收账款及应收票据24.01亿,同比+2.32亿。22Q1盈利环比改善,综合毛利率13.34%,同比-1.83pct,净利率4.84%,同比+0.05pct,各较21Q4提升1.14pct、1.86pct。 紧抓分布式光伏发展机遇积极布局:公司自 2009年起开始布局光伏建筑,目前已拥有多项相关专利,2021年,公司旗下主营分布式光伏的联营企业精工能源实现营业收入 5.10 亿元,净利润 1962万元。另外,公司自去年起进一步加大分布式光伏领域布局,拟设立子公司精工绿碳光能科(暂定名),从事分布式光伏EPC 业务;2022年3月29日,公司下属子公司精工工业与东方日升绿电(浙江)签署战略合作协议并进行了产品发布。根据住建部,十四五期间全国将新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上,行业发展迎来新机遇,公司有望凭借丰富的项目经验、客户资源优势、技术优势等培育新增长点。 投资建议 钢结构行业持续向好,公司为行业内民营龙头,转型总包盈利改善,我们预计公司2022-2024年EPS各为0.42、0.51、0.62元/股(22-23年原值为0.48、0.59元/股),对应PE各为10x、8x、7x。根据历史估值法,给予2022年15x估值,目标价6.3元/股,维持"强推"评级。 风险提示 原材料价格波动超预期,宏观经济波动风险,疫情扩散超预期。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所5月3日发布的报告《精工钢构|2022Q1业绩点评:收入大幅增长,原材料影响盈利承压,分布式光伏布局值得期待》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 精工钢构发布2021年报及2022年一季报:公司2021年实现营收151.41亿,同比+31.85%,归母净利6.87亿,同比+6.19%。22Q1实现营业收入37.12亿,同比+34.58%,归母净利润1.79亿,同比,+35.55%。 评论 收入高增,原材料价格波动影响业绩:公司2021年实现营收151.41亿,同比+31.85%,归母净利6.87亿,同比+6.19%,我们认为业绩增速明显低于营收,主要系原材料价格影响盈利。分业务看,钢结构收入106.24亿(工业建筑64亿、商业建筑19亿、公共建筑23亿),同比+20.25%;集成及EPC收入41.68亿,同比+74.89%,总包业务继续高增长。订单方面,公司2021年新签钢结构合同金额169.49 亿,同比+ 13.29%,其中,工业建筑72.49 亿,同比+15.80%;公共建筑64.39 亿,同比+33.57%;装配式技术加盟2亿,同比+100%。22Q1公司实现营业收入37.12亿,同比+34.58%,归母净利润1.79亿,同比+35.55%,新签合同额44.60 亿,同比+34%,收入、订单继续保持高增态势,盈利回暖。 盈利能力下滑,期间费率全面下降:公司2021综合毛利率为13.40%,同比-2.28pct,受钢价波动影响,钢结构业务、集成及EPC毛利率同比各下滑2.47pct、3.54pct。期间费率全面下降,同比-0.93pct至8.17%,其中,管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.17pct、-0.19pct、-0.3pct、-0.27pct。净利率4.62%,同比-1.0pct。经营性现金流净额-2.43亿元,同比-6.67亿元,主要为本期购买商品,接受劳务支付的现金增加影响。收现比83.08%,同比-10.15pct。应收账款及应收票据24.01亿,同比+2.32亿。22Q1盈利环比改善,综合毛利率13.34%,同比-1.83pct,净利率4.84%,同比+0.05pct,各较21Q4提升1.14pct、1.86pct。 紧抓分布式光伏发展机遇积极布局:公司自 2009年起开始布局光伏建筑,目前已拥有多项相关专利,2021年,公司旗下主营分布式光伏的联营企业精工能源实现营业收入 5.10 亿元,净利润 1962万元。另外,公司自去年起进一步加大分布式光伏领域布局,拟设立子公司精工绿碳光能科(暂定名),从事分布式光伏EPC 业务;2022年3月29日,公司下属子公司精工工业与东方日升绿电(浙江)签署战略合作协议并进行了产品发布。根据住建部,十四五期间全国将新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上,行业发展迎来新机遇,公司有望凭借丰富的项目经验、客户资源优势、技术优势等培育新增长点。 投资建议 钢结构行业持续向好,公司为行业内民营龙头,转型总包盈利改善,我们预计公司2022-2024年EPS各为0.42、0.51、0.62元/股(22-23年原值为0.48、0.59元/股),对应PE各为10x、8x、7x。根据历史估值法,给予2022年15x估值,目标价6.3元/股,维持"强推"评级。 风险提示 原材料价格波动超预期,宏观经济波动风险,疫情扩散超预期。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所5月3日发布的报告《精工钢构|2022Q1业绩点评:收入大幅增长,原材料影响盈利承压,分布式光伏布局值得期待》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
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