【开源建材-张绪成】东方雨虹年报及2022Q1点评:业绩稳健增长,受益稳增长及新项目布局

（以下内容从开源证券《【开源建材-张绪成】东方雨虹年报及2022Q1点评:业绩稳健增长,受益稳增长及新项目布局》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_2021年报及2022年一季报点评_东方雨虹（002271.SZ）：业绩稳健增长，受益稳增长及新项目布局_开源能源建材团队_20220502》 摘要 业绩稳健增长，受益稳增长及新项目布局。维持“买入”评级 公司发布年报，2021年实现营收319.3亿元，同比+47.0%，归母净利润42.0亿元，同比+24.1%，扣非净利润38.7亿元，同比+25.1%。同时，公司发布一季报，2022年Q1实现营收63.1亿元，同比+17.3%，归母净利润3.2亿元，同比+7.07%，扣非净利润3.0亿元，同比+8.5%；公司承担股权激励费用0.63亿元，同比+181.1%，剔除股权激励摊销费用影响，2022年Q1归母净利润同比+20.83%。在房地产行业政策持续收紧以及建材原材料价格大幅上涨的背景下，公司内生竞争力尽显，业绩逆势高增长。受益于基建地产双重发力，短期需求修复可期，长期成长逻辑不变。考虑到地产基建尚处于行业底部，我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润50.6/65.3/80.1亿元（前值2022-2023业绩为56.9/72.1亿），同比增长20.4%/29.1%/22.6%；EPS分别为2.01/2.59/3.18元，对应当前股价，PE为22.6/17.5/14.3倍。维持“买入”评级。 毛利率阶段性承压，提价有望传导成本压力 2021年公司销售毛利率30.5%，同比下降6.5pct；2022年Q1公司销售毛利率28.3%，同比下降4.6pct，环比下降2.0pct。分行业分析，公司2021年防水材料销售、工程施工、其他业务的毛利率分别为32.2%、28.4%、16.1%，同比下降7.6pct、0.1pct、3.7pct。公司毛利率下降主要受沥青、聚醚、改性剂等原材料经历大幅涨价且维持高位运行所致，2021年直接材料占防水业务营业成本的比例为88.91%，同比增长2.52pct。公司自2022年3月16日上调主营产品价格，逐步将成本压力传导至终端，盈利能力有望修复。 当前有望受益稳增长政策，产能渠道扩张及TPO贡献成长 当前受益稳增长政策：中央政治局会议定调稳增长，支持各地从实际出发完善房地产政策，中央财经会议提出适度超前布局全面基建；在稳增长的大背景下，政府专项债重点支持基础设施建设，推动基建持续回暖，房地产调控政策短期松动，提振行业信心；受益于地产基建双重发力，短期需求修复可期。产能渠道扩张及TPO贡献成长：公司防水业务具备显著的规模优势，产能加速布局和渠道扩张将进一步夯实防水龙头地位；公司开展多品类扩展，与主业协同发展，补足C端增长动力；在双碳目标背景下建筑光伏一体化将成为分布式光伏的主流，公司深耕TPO防水卷材技术研发，先发优势显著，同时与晶澳科技、信义电源、瑞和股份开展TPO光伏一体化合作，积极开拓市场，有望开辟第二增长曲线。 风险提示：原材料成本上涨；新增产能投产不及预期；政策红利不及预期 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 陈 晨 18721974090 任金星 15652935250 薛 磊 19512397628 黄金海 15201519769 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 陈晨，开源证券能源建材行业分析师，南京大学商学院硕士，2016-2021年供职于中泰证券研究所，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队成员。 执业证书编号：S0790522040001。 任金星，开源证券能源建材行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 薛磊，开源证券能源建材行业分析师，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 黄金海，开源证券能源建材行业分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122020033。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成能源&建材研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于能源&建材行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券能源&建材行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的能源&建材行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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