【浙商医美】21年年报、22Q1季报复盘:一季报高增见证板块行情新起点
（以下内容从浙商证券《【浙商医美】21年年报、22Q1季报复盘:一季报高增见证板块行情新起点》研报附件原文摘录）
报告导读 长期，行业龙头估值底部，适合上车长期持有；短期，关注前期未跟涨、但医美化妆品业务超预期公司的补涨机会 投资要点 回顾一季报：疫情背景下消费领域业绩最可观赛道之一，业绩高增长+确定性，股价亦有相对收益和绝对收益。 1、为什么龙头业绩增速普遍超过30%？——高β+疫情冲击小医美： 医美：行业属低渗透、高成长赛道，增速本身较快+疫情主要影响3月底1-2周业绩，且3月不属于旺季，疫情冲击不大。 化妆品：线上占比高+消费旺季集中，3.8节GMV通常占Q1的40%-50%，疫情管控前3.8节已落幕；疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰。 2、为什么存在较明显公司业绩分化？——α差异、主业拖累和疫情影响等： 类型1：强α龙头卡位优质赛道，业务纯粹，产品力+渠道力+品牌力共振。如贝泰妮净利润+86%、爱美客+64%、珀莱雅+44%、华熙生物+31%。 类型2：复合型公司医美/化妆品增速靓丽，但其他业务拖累表观业绩。如华东医药净利润-7%、鲁商发展-23%，但其医美化妆品板块均高增。 类型3：疫情影响供应链+原料价格波动+产能爬坡，部分公司业绩增速放缓或承压。如科思股份净利润+21%、上海家化+18%、嘉亨家化-20%。 展望二季报：不可否认疫情存在负面影响，但医美化妆品业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强，板块有望持续跑赢 医美：消费医疗受冲击明显，部分终端机构停业，但医美消费粘性佳、目标客群消费力有保障，因此疫后反弹速度快、反弹确定性强，期待回补。 化妆品：线上占比高+618收入通常占Q2的50%，判断6月疫情管控全面好转+双11为全年业绩重心（占Q4收入60%-80%，占全年20%-40%）。 投资逻辑：长期逻辑未发生变化，估值底部适合底部上车，长期持有；短期建议关注前期未跟涨、但医美化妆品业务超预期公司的补涨机会 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 汤秀洁 消费行业分析师 浙商证券 山东大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，CPA，主要覆盖化妆品、医美、新消费领域。 周明蕊 消费行业分析师 浙商证券 浙江大学学士、加州大学圣地亚哥分校硕士，现供职于浙商证券研究所。主要覆盖医美、化妆品、新消费领域。 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
报告导读 长期，行业龙头估值底部，适合上车长期持有；短期，关注前期未跟涨、但医美化妆品业务超预期公司的补涨机会 投资要点 回顾一季报：疫情背景下消费领域业绩最可观赛道之一，业绩高增长+确定性，股价亦有相对收益和绝对收益。 1、为什么龙头业绩增速普遍超过30%？——高β+疫情冲击小医美： 医美：行业属低渗透、高成长赛道，增速本身较快+疫情主要影响3月底1-2周业绩，且3月不属于旺季，疫情冲击不大。 化妆品：线上占比高+消费旺季集中，3.8节GMV通常占Q1的40%-50%，疫情管控前3.8节已落幕；疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰。 2、为什么存在较明显公司业绩分化？——α差异、主业拖累和疫情影响等： 类型1：强α龙头卡位优质赛道，业务纯粹，产品力+渠道力+品牌力共振。如贝泰妮净利润+86%、爱美客+64%、珀莱雅+44%、华熙生物+31%。 类型2：复合型公司医美/化妆品增速靓丽，但其他业务拖累表观业绩。如华东医药净利润-7%、鲁商发展-23%，但其医美化妆品板块均高增。 类型3：疫情影响供应链+原料价格波动+产能爬坡，部分公司业绩增速放缓或承压。如科思股份净利润+21%、上海家化+18%、嘉亨家化-20%。 展望二季报：不可否认疫情存在负面影响，但医美化妆品业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强，板块有望持续跑赢 医美：消费医疗受冲击明显，部分终端机构停业，但医美消费粘性佳、目标客群消费力有保障，因此疫后反弹速度快、反弹确定性强，期待回补。 化妆品：线上占比高+618收入通常占Q2的50%，判断6月疫情管控全面好转+双11为全年业绩重心（占Q4收入60%-80%，占全年20%-40%）。 投资逻辑：长期逻辑未发生变化，估值底部适合底部上车，长期持有；短期建议关注前期未跟涨、但医美化妆品业务超预期公司的补涨机会 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 汤秀洁 消费行业分析师 浙商证券 山东大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，CPA，主要覆盖化妆品、医美、新消费领域。 周明蕊 消费行业分析师 浙商证券 浙江大学学士、加州大学圣地亚哥分校硕士，现供职于浙商证券研究所。主要覆盖医美、化妆品、新消费领域。 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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