【国海食饮 | 光明乳业一季报点评:一季度实现良好开局,海外业务的负面影响正逐渐消退 220501】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 光明乳业一季报点评:一季度实现良好开局,海外业务的负面影响正逐渐消退 220501】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年05月1日发布的报告《光明乳业一季报点评：一季度实现良好开局，海外业务的负面影响正逐渐消退》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：光明乳业发布2022年Q1业绩：2022年Q1实现营业收入72.46亿元，同+3.68%；归母净利1.65亿元，同+65.93%；实现扣非归母净利1.39亿元，同比+104.97%。EPS 0.12元/股。 1、 一季度收入稳健，上海大本营保持较快增长，外地市场受疫情影响增速有所放缓。 1）分品类看，2021年Q1液态奶/其他乳制品/牧业营收40.30/21.57/6.91亿元，同比+2.01%/+3.74%/+7.98%。 2）分区域看，2021年Q1上海/外地/海外营收20.84/34.34/16.52亿元，同比+9.54%/+0.02%/+3.86%,上海大本营实现较快增长， 2022年3月以来，上海疫情快速发酵，光明作为保供重点企业采取紧急行动，通过“社区团购”渠道，随心订app “一键开团”功能，全力保障公司产品能送达终端消费者，上海本地于3月25日开始陆续封锁，对公司一季度业绩影响有限。外地市场由于受疫情以来物流的限制，增速有所放缓。 3）分渠道看，2021年Q1直营/经销商营收17.98/53.18亿元，同比-2.54%/+5.88%。此外，2021年上海/外地经销商分别为430/3691个，环比+28/-111个，外地经销商数量下降系公司渠道调整持续推进，寻找更优质的经销商，拓展华东以外市场。 2、海外业务负面影响逐渐消退，提振公司一季度业绩，Q1毛销差持续改善，体现出良好的费用控制能力。2022年Q1毛利率为19.78%，同-2.7pct,净利率为2.58%，同+1.35pct。2022年Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.31%/2.87%/0.23%,同比-3.96pct/0pct/-0.8pct。2022年Q1毛销差为6.47%，同+1.26pct。去年一季度新莱特计提存货跌价准备导致资产减值损失在增加近2700万，今年一季度新莱特经营已步入正轨，根据新莱特2022H1最新的财报显示，2022H1新莱特实现营收7.9亿美金，同+19%，实现税后净利润0.28亿美金，同+338%（注：根据新莱特的财务周期，2022H1的业绩区间为2021年7月至2022年1月）。新莱特负面影响的逐步消退提振了公司一季度的整体盈利。 3、一季度开局良好，助力公司实现全年业绩目标。2022年一季度以来，公司不断创新，推出多款新品，其中包括光明中老年强化奶、如实双重蛋白畅享瓶、蓝莓黑米果粒风味发酵乳、光明优倍鲜奶雪糕等。2022年4月以来，上海由于新冠疫情导致的全市性封控仍在持续，预计会对公司二季度的业绩带来一定影响，但公司仍将努力达成2022年全年经营计划，即实现营业收入317.77亿，同比+8.8%，归母净利6.7亿，同比+13.18%。 4、盈利预测和投资评级：我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.49元，0.57元和 0.63元，PE为23/19/17，给予“增持”评级。 5、风险提示：1）疫情影响超出预期，2）原材料价格上涨超预期，3）新品上市表现不及预期，4）行业竞争加剧，5）食品安全问题等。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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