【华创电新 | 公司点评】蔚蓝锂芯2022年一季度业绩点评:产品顺价通畅,盈利韧性凸显
(以下内容从华创证券《【华创电新 | 公司点评】蔚蓝锂芯2022年一季度业绩点评:产品顺价通畅,盈利韧性凸显》研报附件原文摘录)
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ?22Q1公司实现营收18.4亿元,同比+26%,环比-5%;实现归母净利润2.0亿元,同比+25%,环比+21%,实现扣非净利润1.42亿元,同比-6%,环比+12%,主要系公司Q1确认LED项目补贴及锂电池投资补贴所致。 点评 ?原材料价格高企背景下顺价通畅彰显盈利韧性。我们预计22Q1公司LED&金属物流板块贡献0.2亿扣非归母净利,锂电业务贡献营收8.8亿,扣非归母净利1.2亿,小圆柱电池出货量约1.2亿颗,对应单颗售价为7.5元/颗,环比四季度有显著提升,单颗净利为1元/颗,环比四季度有所下降,但在Q1原材料快速上涨的背景下尽显公司顺价的通畅及盈利的韧性,我们预计随着Q2初海外客户价格的进一步上调以及与客户谈价周期的缩短,盈利能力有望触底回升。 ?短期疫情扰动主要体现在物流端,公司生产经营活动影响有限。本轮疫情对公司上海老产线生产造成一定影响,主要产能正常释放;疫情的扰动更多体现在物流端,物流效率的下降可能会造成短期货物的积压以及运输成本的上涨,总体来看疫情影响有限,公司生产有序进行。 ?产能扩张有序释放,维持22年7亿颗出货目标。目前公司张家港二期3亿颗产能顺利达产,有序爬坡,淮安工厂一期5.5亿颗产能预计于Q4投产,预计全年有效产能达7亿颗;23年新增淮安工厂二期5.5亿颗产能,预计全年有效产能12亿颗,总规划产能18亿颗。 ?投资建议:公司为国内电动工具龙头,产能扩张带动市占率持续向上,产品性能可比国际巨头,产品结构升级优化,上游原材料波动顺价通畅,看好公司锂电业务持续发力以及LED业务回暖带来的业绩弹性。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.8/15.6/20.6亿元,当前市值对应PE分别为20/13/9x,参照可比公司估值,我们给予公司2023年18xPE,对应股价为27.1元,维持“强推”评级。 ?风险提示: 1)电动工具全球需求不及预期;2)产能扩张不及预期;3)原材料价格波动风险。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ?22Q1公司实现营收18.4亿元,同比+26%,环比-5%;实现归母净利润2.0亿元,同比+25%,环比+21%,实现扣非净利润1.42亿元,同比-6%,环比+12%,主要系公司Q1确认LED项目补贴及锂电池投资补贴所致。 点评 ?原材料价格高企背景下顺价通畅彰显盈利韧性。我们预计22Q1公司LED&金属物流板块贡献0.2亿扣非归母净利,锂电业务贡献营收8.8亿,扣非归母净利1.2亿,小圆柱电池出货量约1.2亿颗,对应单颗售价为7.5元/颗,环比四季度有显著提升,单颗净利为1元/颗,环比四季度有所下降,但在Q1原材料快速上涨的背景下尽显公司顺价的通畅及盈利的韧性,我们预计随着Q2初海外客户价格的进一步上调以及与客户谈价周期的缩短,盈利能力有望触底回升。 ?短期疫情扰动主要体现在物流端,公司生产经营活动影响有限。本轮疫情对公司上海老产线生产造成一定影响,主要产能正常释放;疫情的扰动更多体现在物流端,物流效率的下降可能会造成短期货物的积压以及运输成本的上涨,总体来看疫情影响有限,公司生产有序进行。 ?产能扩张有序释放,维持22年7亿颗出货目标。目前公司张家港二期3亿颗产能顺利达产,有序爬坡,淮安工厂一期5.5亿颗产能预计于Q4投产,预计全年有效产能达7亿颗;23年新增淮安工厂二期5.5亿颗产能,预计全年有效产能12亿颗,总规划产能18亿颗。 ?投资建议:公司为国内电动工具龙头,产能扩张带动市占率持续向上,产品性能可比国际巨头,产品结构升级优化,上游原材料波动顺价通畅,看好公司锂电业务持续发力以及LED业务回暖带来的业绩弹性。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.8/15.6/20.6亿元,当前市值对应PE分别为20/13/9x,参照可比公司估值,我们给予公司2023年18xPE,对应股价为27.1元,维持“强推”评级。 ?风险提示: 1)电动工具全球需求不及预期;2)产能扩张不及预期;3)原材料价格波动风险。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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