[国君建筑韩其成]中国交建:Q1净利增18%超预期环比加速,华夏中国交建REIT上市_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国交建:Q1净利增18%超预期环比加速,华夏中国交建REIT上市_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然》研报附件原文摘录）
祝福 天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:华夏中国交建REIT上市;银保监会/交通部支持公路交通高质量发展;特许经营权类项目27个投资1851亿占比基建央企最高;2021年底在手订单保障倍数4.6倍。 投资要点 1、国君建筑维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.28/1.43/1.59元增速15/12/11%，维持目标价13.75元，对应22年11倍PE。 2、中国交建Q1净利增18%超预期，环比21Q4和去年全年加速。1)22Q1营收1721亿元同增13%环比加速(21全年9%，21Q1-Q4单季营收增59%/25%/8%/ -22%)；22Q1净利51亿元同增18%环比加速(21全年11%，21Q1-Q4单季净利增85%/95%/5%/-51%)；2)22Q1毛利率11.66%(-0.23pct)，净利率2.96%(+0.11pct)，加权ROE2.08%(+0.23pct)。3)经营性现金流-334亿元(21年同期-339亿元)，资产负债率72.8%(21年末71.9%)。 3、中国交建Q1新签同增5%环比增65%，2年复合增速38%。1)22Q1新签4307亿增5%，环比21Q4增65%，2年CAGR+38%，3年CAGR+28%。2)新签分业务：基建3793亿(+5.9%)占比88%，其中港口211亿(+43%)占比6%，道路1070亿(+15%)占比28%，铁路100亿(-9.6%)占比3%，城建1804亿(-0.3%)占比48%，境外工程607亿(+4.9%)占比16%。3)境内新签3690亿(+5%)，境外616亿(+6%)。4)21年底在手订单3.1万亿(+7%)保障倍数4.6。 4、华夏中国交建REIT上市，投资设立海上风电合资公司。1)4月28日华夏中国交建REIT于上交所上市，募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份。2)4月28日公告附属三航局拟与中交产投等共同投资设立海上风电公司，中国交建海上风电安装业务的市占率超60%，将巩固龙头地位。3)政策推动REITs发展，特许经营权类项目1851亿占比基建央企最高。 5、国家抓紧落实稳增长基建投资旺季加速跳升，公司具竞争优势强将超越行业增长。1)中央财经委第十一次会议要求全面加强基础设施建设，保障国家安全和扩大内需，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。2)央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》要求加大对水利/交通/管网/市政等资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。3)银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。4)资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将由目前8.5%加速跳升。1季度新开工项目3.5万个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。 6、风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。 目录 正文 1. 经营情况：22Q1净利同增18%，新承接合同额同增5% 2022年第一季度，公司实现营业收入1,720.95亿元(+13%)，归属于上市公司股东的净利润50.94亿元(+18%)。ROE2.08%(+0.23pct)。经营性现金流-333.63亿元（去年同期为-339.09亿元）。毛利率11.66%(-0.23pct)，净利率2.96%(+0.11pct)。研发费用45.1亿元，较上年同期增加29.2%，主要系公司新开工项目的研究开发立项增加所致。 2022 年第一季度公司完成新承接业务额4,306.93 亿元，较去年同期增长5%，完成年度目标的30%（按照在2021年新签合同额12679.12亿元的基础上增长11.8%测算）。2021年新承接业务12,679.12亿元 (+18.9%)，其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为11,253.68亿元、445.08亿元、873.01亿元和107.35亿元。 2. 业务方向：基建建设、基建设计和疏浚业务为核心领域 2021年是公司“十四五”规划实施的开局之年。公司心怀“国之大者”，全面推进“科技型、管理型、质量型”世界一流企业建设生动实践。 3. 战略规划：22年订单规划同增超12%营收规划同增超6% 中国交建计划在2022年：实现新承接业务额在2021年的基础上增加11.8%；实现营业收入在2021年的基础上增加6%；资产负债率控制在75%以内；营业收入利润率在2021年的基础上提高0.1个百分点以上；全员生产力要素在2021年的基础上提高2个百分点。 中国交建计划在2022年，按照中交集团“两保一争”的战略目标，聚焦主责主业，秉承做大现汇、做强投资的经营策略，扛稳“大交通”传统优势主业的“红旗”，顶起“大城市”新军的“风标”，坐稳国际化发展的“龙头”，强化智慧经营和赓续经营，紧盯优质项目、战略类重点项目落地，进一步拓展境内外市场，调整业务布局结构，扩大国际影响力。 4. REITs上市：4月28日华夏交建REIT上市募集资金总额94.15亿元 中国交建开展基础设施公募REITs，积极响应国家号召，在践行以基础设施REITs业务等投融资模式的创新服务实体经济上迈出重要一步，为公司进一步融资拓宽渠道，有效盘活公司旗下高速公路基础设施资产，形成投资良性循环。同时，作为全球领先的特大型基础设施央企，其REITs的成功发布将为央企搭建资产上市平台，打造全周期资本运作模式，形成标杆效应。 4月7日，华夏中国交建REIT（以下简称“中交REIT”）首日公众投资者认购金额844亿，是拟募总规模93.99亿的9倍，公众配售比例0.84%创新低；4月28日，中交REIT作为首单央企项目在上交所上市，交易代码为508018。 中交REIT最终募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份，基金募集资金净额为93.9亿元；与募集期利息合并计算，基金募集资金总额为94.15亿元。中交 REIT 发售由战略配售、网下发售、公众投资者发售三个部分组成。其中，战略配售基金份额数量为7.5亿份，占发售份额总数的比例为75%；网下投资者认购数量为1.75亿份，占发售份额总数的比例为17.5%；公众投资者认购数量为0.75亿份，占发售份额总数的比例为7.5%。 5. 拟关联交易设立投资企业情况：4月28日公告拟出资9.25亿持股37%投资设立海上风电合资公司 2022 年 4 月 28 日，公司第五届董事会第三次会议审议通过了《关于三航局与中交产投共同投资设立海上风电公司及所涉关联（连）交易的议案所涉关联（连）交易的议案》，同意公司附属三航局与关联方中交产投及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源按照 37%：20%：20%：10%：10%：3%的比例，共同出资约 25 亿元设立海上风电公司。其中，三航局以货币和实物方式共出资 9.25 亿元，持有海上风电公司 37%的股权。 中国交建附属三航局与中交产投及其他投资方共同设立海上风电公司，经营范围覆盖海上风电运维、海上风电装备投资，有利于充分发挥三航局在海上施工、基础及风机设备检测、后期运维服务等业务领域的领先地位，统筹集团内部海上风电相关各项资源，强化产业协同，使公司在海上风电产业发展变化中继续保持战略主动，更好贯彻“强链、延链、补链”的新发展思路，有效呼应行业发展需求，构建海上风电行业品牌与竞争力，对公司做大规模、做精市场具有积极作用。 6. 拟分拆上市子公司情况：4月26日公告拟将设计子公司分拆重组上市 2022年4月25日，中国交通建设股份有限公司（以下简称“公司”） 与祁连山、中国城乡签署《重大资产重组意向协议》（以下简称《协议》），中国交建拟将所持公规院、一公院、二公院的100%股权，中国城乡拟将所持西南院、东北院和能源院的100%股权一并与祁连山的全部资产及负债进行置换，不足置换部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。《协议》为交易各方就本次交易达成的初步意向，本次交易的具体方案及相关条款由交易各方另行协商并签署正式文件确定。 交易标的中，公规院、一公院、二公院主要从事公路、桥梁、市政工程勘察、设计、监理与咨询业务；东北院、西南院、能源院主要从事市政工程勘察、设计、监理与咨询业务；祁连山主要从事水泥研究开发、制造、批发零售，水泥装备的研制、安装、修理，石材加工，计算机技术开发，建筑材料的批发零售业务。 7. 投资建议：维持增持，维持目标价13.75元，对应22年11倍PE 国家抓紧落实稳增长基建投资旺季加速跳升，公司具竞争优势强将超越行业增长。1）中央财经委第十一次会议要求全面加强基础设施建设，保障国家安全和扩大内需，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。2）央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》要求加大对水利/交通/管网/市政等资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。3）银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。4）资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将由目前8.5%加速跳升。1季度新开工项目3.5万个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。 央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》。(1)加大对水利/交通/管网/市政等重点投资项目的资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。要合理购买地方政府债券，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,支持地方政府适度超前开展基础设施投资。(2)因城施策实施好差别化住房信贷政策,更好满足购房者合理住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。加大对优质项目支持力度，加大并购债券融资支持力度。(3)适度加大流动性贷款等支持力度，满足建筑企业合理融资需求，不盲目抽贷断贷压贷，保持建筑企业融资连续稳定。 银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。(1)依法做好政府收费公路项目配套融资，分账管理前提下，根据剩余专项收入情况提供项目配套融资。进一步优化公路项目还款安排，合理安排债务本息还款宽限期，原则上不超过建设期加1年。(2)稳妥有序开展业务创新，为符合条件的项目提供绿色金融、资产证券化（ABS）、基建REITs等支持。(3)支持保险公司通过债权/股权/股债结合/资产支持计划和私募基金等形式参与公路交通建设。(4)稳妥做好存量债务风险化解，有序推进收费公路存量债务接续。 资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将超预期加速。(1)1季度基建投资增8.5%、比2021年加快8.1个百分点，3月基建投资增8.8%、比2月加快0.7个百分点。(2)1季度水利投资增10%（21全年1.3%），公共投资增8%（21全年-1.3%），道路投资增3.6%（21全年-1.2%），生态环境投资增3.9%（21全年-2.6%）。(3)1季度新开工项目3.5万个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。(4)2021年3-7月单月基建投资增速25%/3%/-3%/-2/-11%基数逐月走低。 维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.28/1.43/1.59元增速15/12/11%，维持目标价13.75元，对应22年11倍PE。 8. 风险提示 宏观政策超预期紧缩。基建产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。 基建投资低于预期。基建投资受宏观经济和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]中国化学:21年净利增27%/Q1净利增20%,己二腈投产在即_央企系列十八_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]华设集团74%空间:Q1净利增18%订单增36%超预期加速,拟回购用于股权激励_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]中国电建92%空间:新能源装机规划开工10GW/抽水蓄能5GW,目前控股17GW_央企系列十七_韩其成团队 （17）国君策略深聊建筑/方法论:稳增长下基建央国企的戴维斯双升_宏观策略深聊行业1小时系列四 （16）[国君建筑韩其成]中国交建40%空间:Q1订单环增65%两年复合增38%,政策加码公路基建REITs最受益_央企十六_韩其成团队 （15）[国君建筑韩其成]隧道股份:能源/房产订单增速超50%,城市建设运营资源集成商_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]设计总院-涨停45%空间:Q1业绩加速改善,安徽1季度新开工项目计划总投资增92%_国君建筑韩其成团队 （13）[国君建筑韩其成]周观点:国家抓紧落实各项稳增长政策,基建跳升龙头业绩将逐季加速_第257期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢价等导致业绩承压,发力BIPV/工业互联网等新业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]东南网架:净利增82%新签及中标增29%,转型“装配式建筑＋BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]1季度基建投资跳升超预期,央国企业绩逐季加速性价比高_深挖基建系列25_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]上海建工:净利润增速12%符合预期,钍基熔盐堆核能筹备预运行试验_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 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祝福 天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:华夏中国交建REIT上市;银保监会/交通部支持公路交通高质量发展;特许经营权类项目27个投资1851亿占比基建央企最高;2021年底在手订单保障倍数4.6倍。 投资要点 1、国君建筑维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.28/1.43/1.59元增速15/12/11%，维持目标价13.75元，对应22年11倍PE。 2、中国交建Q1净利增18%超预期，环比21Q4和去年全年加速。1)22Q1营收1721亿元同增13%环比加速(21全年9%，21Q1-Q4单季营收增59%/25%/8%/ -22%)；22Q1净利51亿元同增18%环比加速(21全年11%，21Q1-Q4单季净利增85%/95%/5%/-51%)；2)22Q1毛利率11.66%(-0.23pct)，净利率2.96%(+0.11pct)，加权ROE2.08%(+0.23pct)。3)经营性现金流-334亿元(21年同期-339亿元)，资产负债率72.8%(21年末71.9%)。 3、中国交建Q1新签同增5%环比增65%，2年复合增速38%。1)22Q1新签4307亿增5%，环比21Q4增65%，2年CAGR+38%，3年CAGR+28%。2)新签分业务：基建3793亿(+5.9%)占比88%，其中港口211亿(+43%)占比6%，道路1070亿(+15%)占比28%，铁路100亿(-9.6%)占比3%，城建1804亿(-0.3%)占比48%，境外工程607亿(+4.9%)占比16%。3)境内新签3690亿(+5%)，境外616亿(+6%)。4)21年底在手订单3.1万亿(+7%)保障倍数4.6。 4、华夏中国交建REIT上市，投资设立海上风电合资公司。1)4月28日华夏中国交建REIT于上交所上市，募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份。2)4月28日公告附属三航局拟与中交产投等共同投资设立海上风电公司，中国交建海上风电安装业务的市占率超60%，将巩固龙头地位。3)政策推动REITs发展，特许经营权类项目1851亿占比基建央企最高。 5、国家抓紧落实稳增长基建投资旺季加速跳升，公司具竞争优势强将超越行业增长。1)中央财经委第十一次会议要求全面加强基础设施建设，保障国家安全和扩大内需，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。2)央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》要求加大对水利/交通/管网/市政等资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。3)银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。4)资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将由目前8.5%加速跳升。1季度新开工项目3.5万个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。 6、风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。 目录 正文 1. 经营情况：22Q1净利同增18%，新承接合同额同增5% 2022年第一季度，公司实现营业收入1,720.95亿元(+13%)，归属于上市公司股东的净利润50.94亿元(+18%)。ROE2.08%(+0.23pct)。经营性现金流-333.63亿元（去年同期为-339.09亿元）。毛利率11.66%(-0.23pct)，净利率2.96%(+0.11pct)。研发费用45.1亿元，较上年同期增加29.2%，主要系公司新开工项目的研究开发立项增加所致。 2022 年第一季度公司完成新承接业务额4,306.93 亿元，较去年同期增长5%，完成年度目标的30%（按照在2021年新签合同额12679.12亿元的基础上增长11.8%测算）。2021年新承接业务12,679.12亿元 (+18.9%)，其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为11,253.68亿元、445.08亿元、873.01亿元和107.35亿元。 2. 业务方向：基建建设、基建设计和疏浚业务为核心领域 2021年是公司“十四五”规划实施的开局之年。公司心怀“国之大者”，全面推进“科技型、管理型、质量型”世界一流企业建设生动实践。 3. 战略规划：22年订单规划同增超12%营收规划同增超6% 中国交建计划在2022年：实现新承接业务额在2021年的基础上增加11.8%；实现营业收入在2021年的基础上增加6%；资产负债率控制在75%以内；营业收入利润率在2021年的基础上提高0.1个百分点以上；全员生产力要素在2021年的基础上提高2个百分点。 中国交建计划在2022年，按照中交集团“两保一争”的战略目标，聚焦主责主业，秉承做大现汇、做强投资的经营策略，扛稳“大交通”传统优势主业的“红旗”，顶起“大城市”新军的“风标”，坐稳国际化发展的“龙头”，强化智慧经营和赓续经营，紧盯优质项目、战略类重点项目落地，进一步拓展境内外市场，调整业务布局结构，扩大国际影响力。 4. REITs上市：4月28日华夏交建REIT上市募集资金总额94.15亿元 中国交建开展基础设施公募REITs，积极响应国家号召，在践行以基础设施REITs业务等投融资模式的创新服务实体经济上迈出重要一步，为公司进一步融资拓宽渠道，有效盘活公司旗下高速公路基础设施资产，形成投资良性循环。同时，作为全球领先的特大型基础设施央企，其REITs的成功发布将为央企搭建资产上市平台，打造全周期资本运作模式，形成标杆效应。 4月7日，华夏中国交建REIT（以下简称“中交REIT”）首日公众投资者认购金额844亿，是拟募总规模93.99亿的9倍，公众配售比例0.84%创新低；4月28日，中交REIT作为首单央企项目在上交所上市，交易代码为508018。 中交REIT最终募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份，基金募集资金净额为93.9亿元；与募集期利息合并计算，基金募集资金总额为94.15亿元。中交 REIT 发售由战略配售、网下发售、公众投资者发售三个部分组成。其中，战略配售基金份额数量为7.5亿份，占发售份额总数的比例为75%；网下投资者认购数量为1.75亿份，占发售份额总数的比例为17.5%；公众投资者认购数量为0.75亿份，占发售份额总数的比例为7.5%。 5. 拟关联交易设立投资企业情况：4月28日公告拟出资9.25亿持股37%投资设立海上风电合资公司 2022 年 4 月 28 日，公司第五届董事会第三次会议审议通过了《关于三航局与中交产投共同投资设立海上风电公司及所涉关联（连）交易的议案所涉关联（连）交易的议案》，同意公司附属三航局与关联方中交产投及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源按照 37%：20%：20%：10%：10%：3%的比例，共同出资约 25 亿元设立海上风电公司。其中，三航局以货币和实物方式共出资 9.25 亿元，持有海上风电公司 37%的股权。 中国交建附属三航局与中交产投及其他投资方共同设立海上风电公司，经营范围覆盖海上风电运维、海上风电装备投资，有利于充分发挥三航局在海上施工、基础及风机设备检测、后期运维服务等业务领域的领先地位，统筹集团内部海上风电相关各项资源，强化产业协同，使公司在海上风电产业发展变化中继续保持战略主动，更好贯彻“强链、延链、补链”的新发展思路，有效呼应行业发展需求，构建海上风电行业品牌与竞争力，对公司做大规模、做精市场具有积极作用。 6. 拟分拆上市子公司情况：4月26日公告拟将设计子公司分拆重组上市 2022年4月25日，中国交通建设股份有限公司（以下简称“公司”） 与祁连山、中国城乡签署《重大资产重组意向协议》（以下简称《协议》），中国交建拟将所持公规院、一公院、二公院的100%股权，中国城乡拟将所持西南院、东北院和能源院的100%股权一并与祁连山的全部资产及负债进行置换，不足置换部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。《协议》为交易各方就本次交易达成的初步意向，本次交易的具体方案及相关条款由交易各方另行协商并签署正式文件确定。 交易标的中，公规院、一公院、二公院主要从事公路、桥梁、市政工程勘察、设计、监理与咨询业务；东北院、西南院、能源院主要从事市政工程勘察、设计、监理与咨询业务；祁连山主要从事水泥研究开发、制造、批发零售，水泥装备的研制、安装、修理，石材加工，计算机技术开发，建筑材料的批发零售业务。 7. 投资建议：维持增持，维持目标价13.75元，对应22年11倍PE 国家抓紧落实稳增长基建投资旺季加速跳升，公司具竞争优势强将超越行业增长。1）中央财经委第十一次会议要求全面加强基础设施建设，保障国家安全和扩大内需，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。2）央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》要求加大对水利/交通/管网/市政等资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。3）银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。4）资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将由目前8.5%加速跳升。1季度新开工项目3.5万个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。 央行/外汇局《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》。(1)加大对水利/交通/管网/市政等重点投资项目的资金支持力度,推动新开工项目尽快开工实现实物工作量。要合理购买地方政府债券，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,支持地方政府适度超前开展基础设施投资。(2)因城施策实施好差别化住房信贷政策,更好满足购房者合理住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。加大对优质项目支持力度，加大并购债券融资支持力度。(3)适度加大流动性贷款等支持力度，满足建筑企业合理融资需求，不盲目抽贷断贷压贷，保持建筑企业融资连续稳定。 银保监会/交通部《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。为加快建设交通强国提供有力金融支持。(1)依法做好政府收费公路项目配套融资，分账管理前提下，根据剩余专项收入情况提供项目配套融资。进一步优化公路项目还款安排，合理安排债务本息还款宽限期，原则上不超过建设期加1年。(2)稳妥有序开展业务创新，为符合条件的项目提供绿色金融、资产证券化（ABS）、基建REITs等支持。(3)支持保险公司通过债权/股权/股债结合/资产支持计划和私募基金等形式参与公路交通建设。(4)稳妥做好存量债务风险化解，有序推进收费公路存量债务接续。 资金/项目等投资先行指标增势良好，旺季基建投资将超预期加速。(1)1季度基建投资增8.5%、比2021年加快8.1个百分点，3月基建投资增8.8%、比2月加快0.7个百分点。(2)1季度水利投资增10%（21全年1.3%），公共投资增8%（21全年-1.3%），道路投资增3.6%（21全年-1.2%），生态环境投资增3.9%（21全年-2.6%）。(3)1季度新开工项目3.5万个同增52%，新开工项目计划投资同增55%，国家预算资金增35%，自筹资金增15%。一般公共预算支出增8.3%、比去年同期加快0.3个百分点。(4)2021年3-7月单月基建投资增速25%/3%/-3%/-2/-11%基数逐月走低。 维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.28/1.43/1.59元增速15/12/11%，维持目标价13.75元，对应22年11倍PE。 8. 风险提示 宏观政策超预期紧缩。基建产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。 基建投资低于预期。基建投资受宏观经济和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]中国化学:21年净利增27%/Q1净利增20%,己二腈投产在即_央企系列十八_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]华设集团74%空间:Q1净利增18%订单增36%超预期加速,拟回购用于股权激励_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]中国电建92%空间:新能源装机规划开工10GW/抽水蓄能5GW,目前控股17GW_央企系列十七_韩其成团队 （17）国君策略深聊建筑/方法论:稳增长下基建央国企的戴维斯双升_宏观策略深聊行业1小时系列四 （16）[国君建筑韩其成]中国交建40%空间:Q1订单环增65%两年复合增38%,政策加码公路基建REITs最受益_央企十六_韩其成团队 （15）[国君建筑韩其成]隧道股份:能源/房产订单增速超50%,城市建设运营资源集成商_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]设计总院-涨停45%空间:Q1业绩加速改善,安徽1季度新开工项目计划总投资增92%_国君建筑韩其成团队 （13）[国君建筑韩其成]周观点:国家抓紧落实各项稳增长政策,基建跳升龙头业绩将逐季加速_第257期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢价等导致业绩承压,发力BIPV/工业互联网等新业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]东南网架:净利增82%新签及中标增29%,转型“装配式建筑＋BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]1季度基建投资跳升超预期,央国企业绩逐季加速性价比高_深挖基建系列25_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]上海建工:净利润增速12%符合预期,钍基熔盐堆核能筹备预运行试验_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 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