[国君建筑韩其成]东珠生态:21年净利增26%新中标增53%,发力林业碳汇_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]东珠生态:21年净利增26%新中标增53%,发力林业碳汇_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　祝福 天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:东珠生态设立子公司东珠碳汇,布局碳汇领域;2021年新中标订单增53%,22Q1新签增262%;21年生态修复/市政景观营收增13/21%;品牌/先发优势推动生态修复业务。 投资要点 1、国君建筑维持增持。21年净利增26%但22Q1同降18%，下调预测22-23年EPS至1.22/1.36元（原1.35/1.51）增速13/12%，预测24年EPS为1.51元增速10%。因板块估值下移，下调目标价至12.85元，对应22年11倍PE。 2、东珠生态营收增16%净利增26%，经营净现金流转负。1）营收27亿元（+16%），Q1-Q4单季营收增速27/-5/-6/58%。净利润5亿元（+26%），Q1-Q4单季度增速26/5/-18/281%（去年同期-3/42/121/-72%），2）减值1.5亿元（+151%），毛利率30%（+0.7pct），经营净现金流-4亿元（-1882%）系项目投入增加叠加工程结算/收款滞后。4）ROE14%(+1.7pct)。5)22Q1营收4亿元（-18%），归母净利润0.8亿元（-18%）。 3、东珠生态21年新中标增53%，生态修复/市政景观营收增13/21%。1）21年新中标29（+53%）亿元，新签24（+26%）亿元。2）生态修复/市政景观分别实现营收14（+13%）/13（+21%）亿元。3）分地区，华东/华中/华南/西南实现营收13（+30%）/5（+6%）/3（+7%）/6（+8%）亿元，分别占比49/19/11/21%。3）22Q1中标6（+244%）亿，新签17（+262%）亿。 4、东珠生态积极开拓林业碳汇、矿山治理、土壤修复，优化升级产业链。1）持续强化在生态湿地/水体治理/矿山修复/国家储备林/森林公园等生态修复领域的品牌优势/先发优势。3) 新设立全资子公司东珠碳汇；并分别同四川省长江造林局、宁化县人民政府签订《战略合作协议》，协议约定未来将共同开发相关区域内的林业资源。 5、风险提示：政策超预期紧缩、疫情反复等。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]中国化学:21年净利增27%/Q1净利增20%,己二腈投产在即_央企系列十八_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]华设集团74%空间:Q1净利增18%订单增36%超预期加速,拟回购用于股权激励_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]中国电建92%空间:新能源装机规划开工10GW/抽水蓄能5GW,目前控股17GW_央企系列十七_韩其成团队 （17）国君策略深聊建筑/方法论:稳增长下基建央国企的戴维斯双升_宏观策略深聊行业1小时系列四 （16）[国君建筑韩其成]中国交建40%空间:Q1订单环增65%两年复合增38%,政策加码公路基建REITs最受益_央企十六_韩其成团队 （15）[国君建筑韩其成]隧道股份:能源/房产订单增速超50%,城市建设运营资源集成商_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]设计总院-涨停45%空间:Q1业绩加速改善,安徽1季度新开工项目计划总投资增92%_国君建筑韩其成团队 （13）[国君建筑韩其成]周观点:国家抓紧落实各项稳增长政策,基建跳升龙头业绩将逐季加速_第257期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢价等导致业绩承压,发力BIPV/工业互联网等新业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]东南网架:净利增82%新签及中标增29%,转型“装配式建筑＋BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]苏交科:业绩增22%低于预期,构建南京-广州双中心_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]1季度基建投资跳升超预期,央国企业绩逐季加速性价比高_深挖基建系列25_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]上海建工:净利润增速12%符合预期,钍基熔盐堆核能筹备预运行试验_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]周观点:央行降准/REITs扩容稳增长加码,基建央企业绩将加速超预期_256期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]中国建筑40%空间:土储4.9倍于销售面积,行业最高信用评级估值仅万保招金50%_央企系列十五_韩其成团队 （5）[国君建筑韩其成]中国化学:Q1新签增90%/营收增41%超预期,己二胺开车成功_央企系列十四_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]设计总院:安徽基建投资超预期,股权激励获批业绩将加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]中国电建79%空间:新老基建双重加持安全边际高,电力运营超预期重塑盈利模式_央企十三_韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]周观点:经济新下行压力加大,稳增长政策聚焦投资将再次加码_第255期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利增44%产量增35%,最大钢结构制造商吨净利稳步提升_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师（2021年新财富成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑学院工学学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备绿色建筑和建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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