【华西机械】中钨高新(000657)22Q1业绩点评:刀片与刀具业务表现亮眼,未来成长可期

（以下内容从华西证券《【华西机械】中钨高新(000657)22Q1业绩点评:刀片与刀具业务表现亮眼,未来成长可期》研报附件原文摘录）
　　事件概述 公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入120.94亿元，同比增长21.92%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长138.60%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比增长244.34%。2022年第一季度，公司实现营业收入30.27亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长37.82%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比增长32.59%。 分析判断 ？ 刀片及刀具业务表现亮眼，推动业绩高增 分产品来看，刀片及刀具业务收入增速较高，毛利率维持较高水平。21年公司刀片及刀具业务收入33.09亿元（YoY+15.04%），毛利率35.37%（YoY+0.84pct）；合金制品收入29.86亿元（YoY+27.83%），毛利率15.62%（YoY+0.28pct），粉末制品收入19.36亿元（YoY+4.95%），毛利率9.69%（YoY+3.29pct）；难熔金属制品收入15.06亿元（YoY+1.53%），毛利率12.97%（YoY+2.57pct）。分地区来看，21年公司海外收入27.13亿元（YoY+8.54%），毛利率16.03%（YoY+0.38pct）；国内收入93.81亿元（YoY+26.42%），毛利率20.35%（YoY+1.01pct）。整体来看，21年公司综合毛利率19.38%（YoY+0.97pct），净利率5.28%（YoY+2.29pct），盈利能力得到大幅提升。22Q1公司毛利率18.84%（YoY-1.06pct），净利率4.60%（YoY+0.92pct）。公司费用管控能力加强，21年销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.11%/8.11/0.94%（YoY分别-0.54/-0.95/-0.32pct），22Q1销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.60%/7.84%/0.70%（YoY分别-0.42/-0.53/-0.39pct）。 ？ 数控刀具产能提升顺利，高端刀片未来有望持续放量 根据公司投资者调研纪要显示，2021年子公司株钻公司的数控刀片产能突破1亿片，自硬公司布局的1000万片刀片也已投产，合计产能达1.1亿片。21年公司数控刀片产量达到1.09亿片，约占全国总产量的25%，国内第一。另外，株钻公司21年8月已获批准建设航空航天和汽车关键零部件用刀具两条生产线，合计也将增加1000多万片的数控刀片产能。公司十四五规划的数控刀片产能达到1.5-2亿片，公司数控刀片业务成长空间巨大。 ？ 丝在光伏领域应用渗透率提高，积极扩充钨丝产能有望打开新的成长空间 2022年2月25日公告，公司董事会同意自硬公司成都分公司自筹资金9792万元，用于建设新增年产100亿米主要用于光伏行业的高强度细钨丝生产线，项目建设期为9个月。根据公开资料显示，细钨丝由于具有强度高、耐磨、可加工性好、抗疲劳性好等特点，能在一些应用领域对微细钢丝进行升级替代，弥补微细钢丝难以加工更细、强度过低等缺点，且钨丝因其优异的可加工、强度高的特性，在某些特殊领域代替微细钢丝具有良好的性价比。目前光伏用钨丝面临成本较高的问题，还未大规模应用，随着规模化生产及技术的进步，光伏用钨丝成本有望下降。 ？ 公司龙头地位稳固，持续看好公司未来发展 2021年，公司硬质合金产量1.3万吨，中国钨行业的龙头地位稳固。公司旗下优秀子公司众多，2021年公司旗下株硬公司、金洲公司顺利通过国家制造业单项冠军复核，株硬公司当选国家工业产品绿色设计示范企业，自硬公司旗下自贡长城硬面材料有限公司成功入选国家第三批专精特新“小巨人”企业。同时，公司主营业务之一刀片与刀具业务具有较大的进口替代空间，未来成长可期。 投资建议 维持公司2022-2023营收预测不变，新增2024年营收预测，预计2022-2024年收入分别为148.42/171.05/198.76亿元；调整2022-2023年归母净利润预测，由之前的6.76/8.30亿元调整为7.25/8.78亿元，新增2024年11.12亿元的归母净利润预测。调整2022-2023EPS的预测，由之前的0.63/0.77元调整至0.67/0.82元，新增2024年1.04元的EPS预测；以2022年4月28日收盘价9.56元计算，2022-2024年对应PE分别为14/12/9倍。我们维持公司“增持”评级。 风险提示 产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。 团队成员 俞能飞/首席分析师（手机/微信：18116395961） 厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 毛冠锦/分析师（手机/微信：13122687725） 复旦大学金融硕士，2年一级+1年二级市场研究经验。2021年1月加入华西证券。专注于锂电设备、光伏设备、燃料电池设备、医疗设备、刀具等细分行业深度覆盖。 曾雪菲/分析师（手机/微信：18621821528） 上海交通大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，2年券商从业经验，2021年10月加入华西证券研究所，主要研究方向检测、工控、工业互联网等领域。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：俞能飞 分析师执业编号：S1120519120002 证券研究报告：《[华西机械]中钨高新（000657）：刀片与刀具业务表现亮眼，未来成长可期-20220428》 报告发布日期：2022年4月29日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券机械团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分析师承诺： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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