【山证新股】和元生物(688238.SH)CDMO规模效应释放推动营收快速增长

（以下内容从山西证券《【山证新股】和元生物(688238.SH)CDMO规模效应释放推动营收快速增长》研报附件原文摘录）
　　山证新股 事件描述： 公司发布2022年一季度报告，2022Q1公司实现营业收入7311.62万元，同比增长56.85%；实现归母净利润1206.95万元，同比增长28.78%；实现扣非归母净利润1087.98万元，同比增长26.18%；基本每股收益为0.03元，同比增长28.78%。 事件点评： 2022Q1公司营业收入快速增长，主要系CDMO业务大幅增加所致。2022年一季度公司CDMO业务在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T等细胞治疗三大业务方向齐头并进，全面覆盖基因和细胞治疗市场所有产品线，市场空间进一步扩大；同时客户产品IND-CMC项目申报顺利，实现了客户订单从IND-CMC到临床样品生产的转化，客户粘性增加。得益于此，公司的CDMO维持高速增长态势，进而推动公司营业收入快速增长。一季度公司实现营业收入7311.62万元，较去年同期增长56.85%，其中：CRO业务收入1104.00万元，同比增长13.93%；CDMO业务收入6094.27万元，同比增长69.82%。 2022Q1公司毛利率继续提升，但受制于费用增加，归母净利润增速明显慢于营业收入增速。得益于CDMO业务收入占营收的比重增大以及CDMO业务规模效应凸显，2022年一季度公司毛利率达到51.08%，较去年同期上升5.24个百分点。但是由于费用明显增加，公司的归母净利润增速偏低、净利率有所下行。一季度公司期间费用发生高达2398.95万元，较去年同期增长99.13%，其中：一季度确认股份支付468.79万元，上年同期无发生额；一季度研发费用709.68万元，较上年同期增长156.43%。受此影响，一季度公司实现归母净利润1206.95万元，同比增长28.78%，明显低于营业收入同比增速56.85%；一季度公司净利率为16.51%，较去年同期回落3.59个百分点。 2022Q1公司加快资源整合并建立“元载体·GENEDELIVERY”品牌，疫情影响释放后CRO业务有望迎来反弹。2022年2月23日，公司下属全资子公司和元新创生物技术研发（上海）有限公司正式成立，主要针对基因治疗基础技术进行研发管理。2022年3月26日，公司正式发布全新实验级病毒载体品牌“元载体·GENEDELIVERY”，有助于公司快速扩张合作客户、提高市场占有率。相较于CDMO业务，一季度公司CRO业务受上海疫情影响，实验进展相对缓慢。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2022-2024年分别实现营收3.59、6.37、8.01亿元，同比增长40.9%、77.4%、25.6%；分别实现净利润0.79、1.39、1.95亿元，同比增长45.5%、75.9%、40.1%；对应EPS分别为0.16、0.28、0.39元，以4月29日收盘价17.10元计算，对应PE分别为106.88X、61.07X、43.85X，维持增持评级。 风险提示：基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险；CDMO业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。 财务数据与估值： 财务报表预测和估值数据汇总 本报告分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com 魏赟 执业登记编码：S0760522030005 邮箱：weiyun@sxzq.com 地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室 太原市府西街69号国贸中心A座28层 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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