开源刘翔团队|扬杰科技:2022Q1业绩亮眼,新品和海外品牌销售支撑成长

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|扬杰科技:2022Q1业绩亮眼,新品和海外品牌销售支撑成长》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 公司2022Q1业绩高增长，维持“买入”评级。公司发布2022年第一季度报告，2022Q1实现营收14.18亿元，同比增长50.46%，环比增长22.65%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长77.82%，环比增长35.87%，贴近业绩预告上沿。公司2022Q1销售毛利率达36.73%，同比提升3.22个pct，维持高水平盈利能力。公司充分受益行业饱满需求，加快IGBT、MOSFET等新品推广，海外品牌销售高速增长，实现2022Q1的亮眼业绩。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为10.71/13.12/15.74亿元（原值为10.54/13.07/15.72亿元），对应EPS为2.09/2.56/3.07元，当前股价对应PE为33.3/27.2/22.7倍，对公司维持“买入”评级。 新品销售情况亮眼，2022年光伏、新能源汽车市场占比有望进一步提升。据公司一季度业绩预告，2022Q1公司IGBT、SiC、MOSFET等新产品的销售收入同比增长均超过100%。IGBT方面，公司在2021年成功推出1200V40A、650V50A75A系列IGBT单管产品，性能对标国外主流厂家，2022年有望在光伏逆变器领域大批量交付，成为公司重要增长来源。公司从产品设计、制造和品控等多方面打磨，为进一步扩大车规产品的开发和生产提供了可靠保证。公司作为二极管龙头企业，具有全球最大的4英寸产能，并且相关晶圆和封测产能正按照规划不断扩张，有望为公司总收入及车规产品收入提供充分产能支撑。 受益海外疫情防控常态化，公司海外品牌实现高速增长。2015年8月，公司收购了海外知名半导体品牌“MCC”，并持续推进国际化战略布局，加强“扬杰”和“MCC”双品牌推广，着重推动与大型跨国集团公司的合作进程。随着海外渠道建设及国外疫情常态化，公司海外业务在2022Q1取得同比翻倍的增长，为公司业绩做出重要贡献。由于公司MCC品牌在海外具有较长历史和较高的市场知名度，产品直接与安森美等海外一线品牌对标，毛利率大幅高于国内市场销售的产品，亦支撑了公司2022Q1的毛利率同比提升。 风险提示：产能建设不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号： S0790120080051 对外发布时间：2022年4月29日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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