开源刘翔团队|鹏鼎控股:2022Q1核心客户产品放量,淡季净利率改善显著

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|鹏鼎控股:2022Q1核心客户产品放量,淡季净利率改善显著》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 公司2022Q1体现产能稼动率弹性，净利润实现高增长，维持“增持”评级。公司发布2022Q1季报，实现营业收入70.8亿元，YoY+24.4%，归母净利润实现5.9亿元，YoY+69.0%，扣非归母净利润5.9亿元，YoY+156.6%，扣非净利润与归母净利润的差异主要来自计入其他收益的政府补助减少所致。考虑到公司受核心客户AIoT需求牵引并开拓汽车电子及服务器等高增长的细分领域，我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为39.6/43.0/47.5亿元，对应EPS为1.70/1.85/2.05元，当前股价对应PE为17.3/15.9/14.4倍，维持“增持”评级。 核心客户订单提振传统淡季稼动率，有效控制成本实现盈利高水平增长。公司核心客户MiniLED订单及mSAP订单增长，推动营业收入同比实现增长。公司2022Q1固定资产为149.6亿元，固定资产以机器设备为主（参考2021年年报机器设备占固定资产57.8%，折旧年限2-10年），折旧费用对营业成本影响大，公司通过客户订单提升产能稼动率，叠加MiniLED高阶HDI产品、mSAP产品良率爬升，公司毛利率达到19.8%，环比Q4仅下降1.0 pct，第一季度与上一年第四季度毛利率差异小于往年。公司销售费用受运输成本的科目调整呈现明显回落，2022Q1达到0.38亿，YoY-48.6%，管理费用2.68亿元，YoY-6.5%，稳中有降，净利率8.4%，YoY+2.2 pct。2022Q1公司资本开支11.2亿元。 硬板业务厚积薄发，受让三英精密与三英精控股权有望增加投资收益。公司营业收入体量连续四年稳居全球第一的宝座，公司PCB产品制程处于全球领先水平，已形成代表更高阶制程要求的下一代PCB产品SLP的量产能力，提前布局未来三年客户的新产品。公司汽车及服务器产品将成为未来的重要增长点。公司2022Q1通过受让方式持有三英精密股权3.7%，主业为X射线三维显微CT设备研发、制造与销售；取得三英精控股权5.2%，三英精控主营业务为纳米级运动控制平台及系统研发、制造、销售，有望增加投资收益。 风险提示：大客户订单波动、人民币兑美元汇率影响、HDI业务导入不及预期、汽车板竞争加剧 研究报告信息： 刘翔（分析师） 林承瑜（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790521090001 对外发布时间：2022年4月29日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）