【开源能源-张绪成】卫星化学2022年一季报点评:Q1业绩同比大增,新项目助力高成长

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】卫星化学2022年一季报点评:Q1业绩同比大增,新项目助力高成长》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司一季报点评报告_卫星化学（002648.SZ）：Q1业绩同比大增，新项目助力高成长_能源建材团队_20220502》 摘要 Q1业绩同比大增，新项目助力高成长。维持“买入”评级 公司发布2022年一季报，Q1实现营收81.4亿元，同比+124.5%；归母净利润15.2亿元，同比+98.4%；扣非净利润15.4亿元，同比+119.1%。C2产业链运行稳定带来业绩高增，丙烯酸高景气对冲丙烷成本上涨。我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润88.3/104.7/115.7亿元，同比增长46.9%/18.6%/10.6%；EPS为5.13/6.08/6.73元，对应当前股价，PE为7.0/5.9/5.4倍。公司C2&C3产业链齐头并进，下游产品向高端化延伸，产品矩阵进一步丰富，未来保持高成长性，维持“买入”评级。 C2&C3产业链齐头并进，单季盈利同比大增 C2贡献业绩：连云港C2一期于2021年5月投产以来，运行稳定，业绩释放带来单季盈利同比大增。原料端，2021Q3-2022Q1美国乙烷（MB）均价分别为33.9/39.3/39.5美分/加仑，与2021年Q4相比，美国乙烷价格维持稳定。产品端，2021Q3-2022Q1，布伦特原油均价分别为73/80/98美元/桶，乙烯均价分别966/1073/1118美元/吨，乙烯-乙烷价差分别为638/692/735美元/吨。公司C2产业链投产以来，油价中枢抬高，乙烯价格提升，美国乙烷作为页岩气伴生气，价格上涨幅度有限，乙烯-乙烷价差有所拉大，油价高位下，公司乙烷-乙烯产业链盈利能力凸显。C3盈利能力保持稳定：2022年Q1，丙烷（华东）均价843美元/吨，同比+38.7%，公司丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯、丙烯酸异辛酯均价分别为15561元/吨、18280元/吨、16677元/吨、17574元/吨，同比+45.5%、+29.6%、+1.4%、+1.6%，丙烷原料价格同比大涨，但公司丙烯酸及酯维持高景气，一定程度上对冲成本上涨，C3产业链盈利能力保持相对稳定。 新产能&低碳转型助力公司高成长 C2项目：125万吨/年乙烷裂解、40万吨/年高密度聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷、60万吨/年苯乙烯预计2022年6月试生产。C3项目：80万吨/年PDH，配套80万吨/年丁辛醇，预计2023年底投产，原料醇类自产有望大幅提高丙烯酸酯的盈利能力。新材料产业园：10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯、30万吨/年二氧化碳精制回收，预计2022年Q3试生产。后续规划10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年α-烯烃与配套POE、60万吨/年碳酸酯。低碳转型：公司副产氢气预计达30万吨/年，布局园区内氢能源汽车、储能、循环经济示范项目，同时规划发展电子级双氧水，以环氧乙烷产生的氮气、CO2生产丙烯腈、DMC，公司循环产业链与碳捕捉助力公司低碳转型。 风险提示：项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 陈 晨 18721974090 任金星 15652935250 薛 磊 19512397628 黄金海 15201519769 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 陈晨，开源证券能源建材行业分析师，南京大学商学院硕士，2016-2021年供职于中泰证券研究所，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队成员。 执业证书编号：S0790522040001。 任金星，开源证券能源建材行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 薛磊，开源证券能源建材行业分析师，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 黄金海，开源证券能源建材行业分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122020033。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成能源&建材研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于能源&建材行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券能源&建材行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的能源&建材行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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