【开源能源-张绪成/陈晨】兖矿能源2022年一季报点评:海内外煤价高弹性,利好全年业绩释放

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成/陈晨】兖矿能源2022年一季报点评:海内外煤价高弹性,利好全年业绩释放》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_2022年一季报点评_兖矿能源（600188.SH）：海内外煤价高弹性，利好全年业绩释放_能源建材团队_20220501》 摘要 海内外煤价高弹性，利好全年业绩释放。维持“买入”评级 公司发布一季报，2022年Q1实现营收412亿元，同比+32.7%；归母净利润66.77亿元，同比+196.6%；扣非后归母净利润66.53亿元，同比+199.9%。海内外煤价大幅上涨，下游需求旺盛，煤炭业务为Q1业绩贡献主要增量。俄乌冲突持续发酵，俄煤遭受欧盟禁令，供需缺口或将扩大进而推动国际能源价格高位运行。海内外煤价共振，公司全年业绩弹性或将维持强势。我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润268.9/287.3/296（前值251.4/271.9/292.8）亿元，同比+63.6%/6.8%/3.0%；EPS分别为5.43/5.81/5.98元，对应当前股价，PE为6.4/6.0/5.8倍。公司作为国内龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力。维持“买入”评级。 煤炭板块以价补量，一季度业绩充分释放 产量：2022年Q1实现商品煤产量2514.9万吨，同比减少120万吨，减幅4.55%，其中鄂尔多斯能化产量减少102.2万吨，昊盛煤业产量减少55.8万吨，均受到安全环保政策影响。销量：Q1实现商品煤销量2526.5万吨，同比减少104.3万吨，减幅3.97%，其中贸易煤销量减少86.2万吨，主因保供形势严峻，市场可购煤源减少，同时煤价高位，贸易煤小幅盈利。价格方面：商品煤综合售价997元/吨，同比+76.5%，其中自产煤吨煤售价935元/吨，同比+89%；贸易煤售价1627元/吨，同比+49.7%。成本方面：商品煤综合成本448元/吨，同比+28.1%，其中自产煤吨煤成本335元/吨，同比+26.8%；贸易煤吨煤成本1600元/吨，同比+62.3%。 盈利性方面：商品煤综合毛利549元/吨，同比大涨154.9%，其中自产煤吨煤毛利600元/吨，同比大涨160.1%；贸易煤毛利仅为27元/吨，同比-73.3%。 化工产品量价齐升，成本增幅高于价格，盈利性承压 产销旺盛：一季度化工品产/销量为166.3/155.7万吨，同比+10.7%/+19.6%，其中甲醇表现突出，产/销量同比增加5.7/15.4万吨，涨幅8.4%/24.8%。盈利承压：化工产品综合售价4207元/吨，同比+24.7%；综合成本3218元/吨，同比+38.5%。受原料煤价格上涨影响，成本涨幅明显高于价格涨幅，盈利性承压。综合毛利990元/吨，同比-5.9%；煤化工业务毛利率23.5%，同比下滑7.6pct。 电力业务盈利增强，煤电一体化优势尽显 发/售电量稳中有升：公司一季度实现发电量20.02亿千瓦时，同比+6.8%；售电量16.4亿千瓦时，同比+8.9%。济三电力、鲁南化工贡献主要增量，济三电力因下游需求增加，而鲁南化工是因为己内酰胺配套发电机组投入运营从而对外售电量随之增加。盈利性方面：一季度电力业务实现营收6.4亿元，同比+40%；成本5.8亿元，同比+31%；毛利率9.7%，同比上涨6.2pct。 风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 陈 晨18721974090 任金星 15652935250 薛 磊 19512397628 黄金海 15201519769 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 陈晨，开源证券能源建材行业分析师，南京大学商学院硕士，2016-2021年供职于中泰证券研究所，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队成员。 执业证书编号：S0790522040001。 任金星，开源证券能源建材行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 薛磊，开源证券能源建材行业分析师，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 黄金海，开源证券能源建材行业分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122020033。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成能源&建材研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于能源&建材行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券能源&建材行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的能源&建材行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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