【开源能源-张绪成/陈晨】靖远煤电年报&2022Q1点评:年报季报业绩大增,多渠道布局助力高成长

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　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_2021年报&2022年一季报点评_靖远煤电（000552.SZ）：年报季报业绩大增，多渠道布局助力高成长_能源建材团队_20220502》 摘要 煤电基准上调增强业绩弹性，多渠道布局助力高成长。维持“买入”评级 公司发布年报，2021年实现营收48.4亿元，同比+31.3%；归母净利润为7.24亿元，同比+62.7%。同时，公司发布一季报，2022年Q1实现营收13.8亿元，同比+16.3%；归母净利润4.5亿元，同比+178.7%。2021年煤价大涨，公司产销稳中有升，全年业绩稳健释放。2022年煤&电长协基准提价，公司所得税率下调至15%，Q1业绩超预期。多渠道布局提供增长潜力，我们上调盈利预测并新增2024年预测，不考虑资产注入，预计2022-2024年归母净利润18.1/22.7/25.8（前值2022-2023年为7.55/13.3）亿元，同比+150.6%/25.1%/13.8%；EPS分别为0.77/0.96/1.1元，对应当前股价，PE为4.8/3.9/3.4倍。维持“买入”评级。 煤炭量价齐升，2021年业绩充分释放 煤炭业务：2021年公司煤炭产/销量878/942万吨，同比-0.86%/+6.82%，煤炭市场行情较好，公司主动降低库存增加销量。公司吨煤售价394元/吨，同比+30.1%；吨煤成本212元/吨，同比+10.7%；吨煤毛利182元/吨，同比+63.4%。煤炭量价齐升，为公司2021年业绩高增的主要引擎。电力业务：2021年公司实现火电发电量35.73亿度，同比+9.4%。由于煤价上涨，成本承压，电力业务实现毛利-2.4亿元，同比减少3.72亿元。电力业务营收规模仅占公司总营收23.4%，利润虽有下滑，但煤炭业务发力明显，公司全年业绩依然亮眼。 电价上浮&长协基准价上调，2022年业绩大有可为 煤炭业务：根据公司投资者关系活动记录表，2021年公司长协占比约为60%，2022年长协基准价大幅上调，或将催化公司业绩站上新台阶。同时，公司按照下属矿井煤炭品质特征，积极开拓炼焦配煤市场，魏家地矿（核定产能300万吨/年）通过洗选可生产炼焦配煤，吨煤售价得到提升。电力业务：随着电力市场化改革深化，“基准价+浮动”的新机制也在逐步形成。虽然煤价上涨导致成本段压力增大，但电价新机制或将使电力业务盈利持续改善。公司被认定为“西部鼓励类产业”，企业所得税率减少10pct至15%，2022Q1实际税率仅为8.6%。 资产注入提速&多渠道布局，未来成长看点十足 煤炭业务：景泰煤矿（焦煤）核定产能90万吨/年，权益占比60%，预计2022年内建成投产。根据4月24日公告，公司计划以3.63元/股定增收购窑街煤电全部股权，项目进度大超预期。窑街煤电具备570万吨焦煤产能，2021年实现营收48.4亿元，归母净利润12.4亿元，交割完成之后，公司煤炭总产能将达到1624万吨/年，业绩或将大幅提升。此外，公司红沙梁矿于2021年12月底取得采矿证，核定产能440万吨/年，远期建成投产将为公司提供成长性。电力业务：公司拟转型绿电运营，未来规划总装机达1028MW。煤化工业务：公司计划投建煤化工项目，包括合成氨、尿素、甲醇和三聚氰胺等，一期预计2022年底建成。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 陈 晨18721974090 任金星 15652935250 薛 磊 19512397628 黄金海 15201519769 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 陈晨，开源证券能源建材行业分析师，南京大学商学院硕士，2016-2021年供职于中泰证券研究所，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队成员。 执业证书编号：S0790522040001。 任金星，开源证券能源建材行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 薛磊，开源证券能源建材行业分析师，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 黄金海，开源证券能源建材行业分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122020033。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成能源&建材研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于能源&建材行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券能源&建材行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的能源&建材行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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