【民生食饮|行业研究周报】关注价值边际改善,期待消费场景复苏

（以下内容从民生证券《【民生食饮|行业研究周报】关注价值边际改善,期待消费场景复苏》研报附件原文摘录）
　　适当性提示 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 核心观点 ？ 行情回顾：本周（4月25日-4月29日）申万食品饮料行业周涨跌幅-7.24%，跌幅大于沪深 300 跌幅-0.46%；其中：白酒（申万三级，下同）（-0.28%）、熟食（-4.39%）、肉制品（-4.43%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；烘焙食品（-15.21%）、零食（-12.20%）、乳品（-10.38%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 ？ 白酒：上海疫情社会面清零，消费场景有望逐步恢复。本周飞天散瓶2625-2640元，整箱批价2820-2830元，环比均基本持平，普五批价约980元，环比上涨10元，名酒价格体系仍保持稳定。1）4月29日，上海首次实现社会面清零，后续将进入常态化防控阶段；2）4月26日，山西省顺丰、京东等26个寄递物流企业均已恢复正常运营，物流有望陆续恢复常态化。3）当前以五粮液、泸州老窖、山西汾酒等为代表的龙头酒企渠道库存维持良性水平，短期五一消费场景仍受一定程度影响，预计端午消费场景有望逐步恢复常态化。本周洋河股份公告年报及一季报，2022年一季度，公司实现营收130.3亿元，同增23.8%，实现归母净利润49亿元，同增29.1%，2022年营收目标增长15%，公司2022年一季度业绩实现快速增长，已基本完成产品、组织、营销等多方面改革，改革红利正待释放，我们认为公司已开启新一轮人事周期+产品生命周期带动的企业经营周期，建议积极关注。 ？ 大众品：关注边际改善，优选行业龙头。受成本端原材料涨价，需求端疫情扰动影响，大众品一季报整体表现弱势。边际上，部分原材料价格企稳或出现回落，规模企业也发挥采购优势提前锁定部分成本，随着疫情逐步得到控制，居民消费有望逐渐复苏，推荐关注需求相对稳定的子行业如乳制品、调味品，建议关注抗风险能力更强、估值合理的龙头企业。啤酒企业规模效应显著，尽管受大麦、玻璃瓶等价格上行影响，龙头企业吨成本上涨，毛利率下滑，但提价控费下，净利率水平保持稳定，同时高端化趋势明显，成本压力下亦有进一步提价的可能，即将进入消费旺季，啤酒将是消费复苏下弹性较强子行业，维持板块化推荐。 ？ 投资建议：行业结构化繁荣，持续推荐高端/区域白酒龙头及关注成本可控抗通胀标的，短期来看，上海疫情新增边际回落、部分省份物流陆续恢复常态化，疫情拐点逐步显现，后续重点关注消费场景复苏预期。结合板块估值与基本面确定性，我们持续推荐确定性高且边际有望的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洋河股份等，同时建议关注次高端白酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等高成长性；大众品关注具备行业定价权且成本相对可控的龙头标的，推荐伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、双汇发展、安井食品、三全食品、巴比食品等。 ？ 风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 报告正文 01 行情回顾 1.1 板块内行情回顾—— 食饮板块弱于沪深300，烘焙食品领跌 本周（4月25日-4月29日）申万食品饮料行业周涨跌幅-7.24%，跌幅大于沪深 300 跌幅-0.46%；其中：白酒（申万三级，下同）（-0.28%）、熟食（-4.39%）、肉制品（-4.43%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居前；烘焙食品（-15.21%）、零食（-12.20%）、乳品（-10.38%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后。 02 白酒批价数据跟踪 03 重点公司盈利预测 04 风险提示 1）限制性产业政策调整超预期：政策调整趋紧或影响居民可支配收入，进而影响消费意愿及消费信心等； 2）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 4）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。 报告摘自： 《20220502-民生证券-食品饮料行业研究周报：关注价值边际改善，期待消费场景复苏》 如需完整版报告，欢迎联系民生食品饮料团队！ 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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