【国君刘越男 | Q1业绩点评】美凯龙:疫情冲击下维持稳健增长

（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | Q1业绩点评】美凯龙:疫情冲击下维持稳健增长》研报附件原文摘录）
　　报告导读 一季度疫情冲击下，公司维持营收和归母扣非净利润的正增长实属不易，公司将持续推进轻资产降杠杆政策，同时多店态布局提升门店坪效。 投资要点 业绩符合预期，增持。预计公司2022/23/24年归母净利润26.74/30.90/41.96亿元，维持2022/23/24年EPS为0.61/0.71/0.96元，给予2023年15xPE估值，维持目标价10.80元，增持。 业绩简述：公司2022年Q1实现营收33.75亿/+1.0%，归母净利润6.97亿/-3.4%，归母扣非净利润4.76亿/+15.3%。 疫情冲击下，公司实现营收和归母净利正增长。①收入拆分：自营商场收入+11%，委托管理商场+10%；②非经常损益合计2.22亿元，其中：投资性房地产公允价值变动8,857万元，政府补贴1,477万元，对非金融企业收入的资金占用费4,821.6万元；③公司目前经营94家自营商场，280家委托管理，10家战略合作，64家特许经营，出租率自营92.9%，委托管理90.4%。 轻资产降杠杆策略效果明显，多店态布局持续提升坪效。①公司降杠杆、轻资产、产业链业务延伸战略正在有效推进，通过持续出售高杠杆率的重资产物业，持续回笼资金，改善资产负债率并缓解偿债压力；②资产负债率相较2021年年底进一步下降，销售费用率同比-3pct，管理费用率同比-1.09pct，有息负债相比年初下降18亿，降至28%；③公司推动多店态布局，通过重组品类和品牌，交叉引流，以及与平台企业合作，实现线下业态的数字化升级，持续提升单店坪效，并适应家装新需求。 风险提示：公允价值波动，大股东资产负债率较高，股权质押风险。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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