首页 > 公众号研报 > 【华创交运*业绩点评】南山控股2021年报及22年一季报点评:仓储物流业务规模持续扩张,看好物流地产核心标的迎估值修复机遇

【华创交运*业绩点评】南山控股2021年报及22年一季报点评:仓储物流业务规模持续扩张,看好物流地产核心标的迎估值修复机遇

作者:微信公众号【华创交运与供应链研究】/ 发布时间:2022-05-01 / 悟空智库整理
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】南山控股2021年报及22年一季报点评:仓储物流业务规模持续扩张,看好物流地产核心标的迎估值修复机遇》研报附件原文摘录)
  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司发布2021年报及2022年一季报。 1)收入:2021年收入111.8亿元,与上年基本持平,22Q1营收10.42亿元,同比增22.9%; 2)利润: a)2021年归属净利9.76亿元,同比降25%、扣非归属净利5.32亿元,同比下降55.1%(主要因20年公司发行类REITs项目带来12.5亿投资收益),21年非经主要系母公司资源退出收益2.7亿以及胜宝旺并表带来投资收益1.3亿。 b)22Q1亏损1.26亿(21Q1亏损0.78亿);扣非亏损1.52亿(21Q1亏损1.3亿)。一季度亏损主要系地产业务季节性因素。 c)分季度看:21Q1-22Q1扣非净利分别为-1.3、3.6、-0.8、3.8及-1.5亿。 3)经营现金流:21年30亿,20年同期-19亿,经营现金流转暖,主要因地产业务回款增加及园区租金收入稳步提升。 仓储物流业务规模持续扩张、运营质量稳步提升。 1)财务数据:仓储物流业务2021年营收15.4亿,同比增长29.3%,分部利润(未合并抵消)0.47亿元,与疫情前(2019年持平)。其中宝湾物流收入14.7亿元,同比增25%;经营净现金流10.86亿元,同比增42%,主要因原有园区稳定运营以及新园区投入使用且运营情况良好,租金收入稳步提升。 2)运营情况:规模持续扩张、质量稳步提升。 截至2021年末,公司在全国范围拥有75个智慧物流园区,运营、管理和规划在建仓储面积达900万平方米(截止21H1为760万方)。公司积极深耕长三角、粤港澳大湾区及重要物流节点城市,2021新增获取土地面积共44.5万平方米,新增竣工面积102万平方米。21年仓库平均出租率94.5%,同比提升1.5个百分点。 房地产业务: 1)财务数据:2021年营收61.63亿元,同比下降29.6%;毛利率14%,同比降12个百分点。分部利润(未合并抵消)8.3亿元,同比降25%。 2)运营情况: a)开发端,2021新增土地面积111万平米,总规划建筑面积245万平米,权益规划建筑面积157万平米,权益地价总额约150亿; b)销售端,合并报表范围内项目累计实现并表口径销售金125亿元,同比增长22%。 产城综合开发业务与制造业业务2021扭亏为盈. 产城综合开发:2021年营收18.36亿元,分部利润(未合并抵消)0.3亿,20年同期亏损1.4亿元。 制造业业务:2021年实现营收12.6亿元,同比增长20%;毛利率16%,同比降1.3个百分点,分部利润(未合并抵消)1亿,20年同期亏损1.3亿元。 投资建议: 1)盈利预测:我们维持22-23年盈利预测,即预期实现归母净利分别为8.7及10.5亿,引入24年归母净利12.8亿的预测,对应22-24年EPS分别为0.32、0.39及0.47元,对应PE分别为15、12及10倍。 2)估值:我们维持分部估值方式 对房地产业务进行NAV估值法:测算折合价值52亿; 对宝湾物流使用EBITDA估值倍数:预计宝湾物流22年EBITDA为10.1亿元,参考可比公司中国物流资产、ESR等,给予公司22年EBITDA19倍,并考虑宝湾物流77.36%持股比例,对应价值149亿, 合计市值201亿,对应目标价7.43元,预期较现价59%空间。 3)我们认为公司存在如下看点: 其一、我们看好物流地产行业发展,宝湾物流领先的品牌及运营能力有望享受行业红利; 其二、房地产开发业务或迎来行业催化; 其三、公司积极探索的“园区+业务”可视为向上的弹性“期权”,而公募Reits则为公司进一步提升资产运营能力并获取收益提供新路径。 强调“推荐”评级。 风险提示:宏观环境导致房地产业务推进不及预期,园区+业务进展低于预期。 具体内容详见华创证券研究所2022年5月1日发布的报告《南山控股2021年报及22年一季报点评:仓储物流业务规模持续扩张,看好物流地产核心标的迎估值修复机遇》 【华创交运|深度】南山控股:被低估的物流地产核心标的:公募Reits及“园区+”探索发展新路径——大物流时代系列研究(十一) 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)

郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。