【国君食品】良品铺子:销售相对积极,盈利期待改善——2022年一季报点评

（以下内容从国泰君安《【国君食品】良品铺子:销售相对积极,盈利期待改善——2022年一季报点评》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：公司22Q1销售端延续较为积极态势，盈利端短期受到疫情不利影响，未来有望逐步恢复。 投资建议：维持“增持”评级。预计2022-24年EPS预测为0.89/1.17/1.48元，参考可比公司给予2022年37X PE，目标价32.9元。 收入符合预期，利润低于预期。公司22Q1实现营收29.42亿元、同比+14.30%，归母净利0.93亿元、同比-8.86%，扣非归母净利0.62亿元、同比-31.24%。扣非利润低于预期，22Q1计入非经常性损益的政府补助同比+0.26亿元。22Q1毛利率同比-2.1pct至26.3%，预计主要系疫情等影响快递物流成本，运费费率有所升高，叠加部分业务结构变动影响；销售/研发/财务费率同比大致持平，管理费率同比+0.3pct，主要系薪酬和折旧等有所提升，净利率同比-0.8pct至3.2%。 线上维持较快增速，线下积极新开门店。22Q1公司线上销售额同比+19.99%、毛利率同比-4.74pct，主因物流受影响叠加社交电商等占比提升；线下销售额同比+13.01%，其中加盟/直营/团购分别同比+2.9%/16.3%/79.7%，毛利率分别同比+0.22/-2.32/-0.25pct，直营毛利率下滑主因疫情下物流受影响叠加离店业务占比提升。22Q1新开门店142家、较为积极，疫情复发影响之下闭店109家，净增33家。 销售端延续积极态势，盈利有望逐步改善。公司延续稳健进取的经营节奏，盈利短期受疫情影响，未来或将进一步优化完善物流布局、减小波动，费用端预计将强化控制，盈利逐步改善值得期待。 风险提示：疫情反复影响需求和物流、行业竞争加剧、食品安全事件。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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