【华创电新|公司点评】中科电气:Q1业绩符合预期,石墨化驱动盈利逐步兑现
(以下内容从华创证券《【华创电新|公司点评】中科电气:Q1业绩符合预期,石墨化驱动盈利逐步兑现》研报附件原文摘录)
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 1)一季度业绩:公司2022Q1实现营收8.6亿元,同比+162%,环比+6%;实现归母净利润1.29亿元,同比+91%,环比+12%,实现扣非净利润1.40亿元,同比+117%,环比+27%。 负极:预计22Q1负极出货量为2万吨,环比持平,预计贡献净利润约1.2亿元,负极单价约3.8万元/吨,系原材料顺价及产品客户结构优化所致,对应单吨扣非净利达6000元/吨以上,环比四季度有显著提升。 2)2021年业绩:公司2021年实现营收21.9亿元,同比125%;实现归母净利润3.65亿元,同比+123%,实现扣非净利润3.55亿元,同比+133%。 负极:负极出货量为5.9万吨,同比+145%,贡献净利润约3.3亿元,负极单价约3.3万元/吨,毛利率为26.6%,单吨扣非净利约5600元/吨。 磁电设备:设备出货量1809台,同比+52%,贡献净利润约0.3亿元。 评论 一季度业绩符合预期,一体化驱动单吨净利提升逻辑初步验证。随着石墨化贵州3万吨石墨化基地21年底投产,22Q1投产1.5万吨,公司石墨化自供比例显著提升,22Q1公司单吨盈利已达6000元/吨以上,环比四季度提升显著,一体化提升公司盈利能力的逻辑初步验证。 产能加速扩张,产能消化明确。2021年底公司产能9.2万吨(湖南1万吨,贵州8万吨),公司未来将具备湖南、贵州、四川、曲靖(合资亿纬)四大产能基地,预计2022年底名义产能将达24.2万吨,23年公司负极材料产能将具备34.2万吨,负极材料石墨化加工产能将具备29.5万吨(含参股子公司集能产能3万吨),石墨化自供比例80%以上。根据公告,公司2021-2023年负极材料订单量约为9.5/20.7/31.0万吨,均超出公司当年有效产能,产能消化有保障。 客户多点开花,海外放量可期。公司已经进入动力电池装机量前十企业中的CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、蜂巢能源以及瑞浦能源等多家企业,客户结构优质,公司动力电池负极市场份额近20%。同时国际客户SK、LG等放量在即,增量可观。 投资建议:石墨化自供率提升驱动单吨净利上升&产能持续扩张趋势下,我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.6/13.3/18.1亿元(22-23年前值为8.1/13.7亿元),当前市值对应PE分别为24/14/10x,我们给予2023年20xPE,对应目标价36.7元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能扩张不及预期;石墨化配套程度不及预期;负极行业供需恶化风险等。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 1)一季度业绩:公司2022Q1实现营收8.6亿元,同比+162%,环比+6%;实现归母净利润1.29亿元,同比+91%,环比+12%,实现扣非净利润1.40亿元,同比+117%,环比+27%。 负极:预计22Q1负极出货量为2万吨,环比持平,预计贡献净利润约1.2亿元,负极单价约3.8万元/吨,系原材料顺价及产品客户结构优化所致,对应单吨扣非净利达6000元/吨以上,环比四季度有显著提升。 2)2021年业绩:公司2021年实现营收21.9亿元,同比125%;实现归母净利润3.65亿元,同比+123%,实现扣非净利润3.55亿元,同比+133%。 负极:负极出货量为5.9万吨,同比+145%,贡献净利润约3.3亿元,负极单价约3.3万元/吨,毛利率为26.6%,单吨扣非净利约5600元/吨。 磁电设备:设备出货量1809台,同比+52%,贡献净利润约0.3亿元。 评论 一季度业绩符合预期,一体化驱动单吨净利提升逻辑初步验证。随着石墨化贵州3万吨石墨化基地21年底投产,22Q1投产1.5万吨,公司石墨化自供比例显著提升,22Q1公司单吨盈利已达6000元/吨以上,环比四季度提升显著,一体化提升公司盈利能力的逻辑初步验证。 产能加速扩张,产能消化明确。2021年底公司产能9.2万吨(湖南1万吨,贵州8万吨),公司未来将具备湖南、贵州、四川、曲靖(合资亿纬)四大产能基地,预计2022年底名义产能将达24.2万吨,23年公司负极材料产能将具备34.2万吨,负极材料石墨化加工产能将具备29.5万吨(含参股子公司集能产能3万吨),石墨化自供比例80%以上。根据公告,公司2021-2023年负极材料订单量约为9.5/20.7/31.0万吨,均超出公司当年有效产能,产能消化有保障。 客户多点开花,海外放量可期。公司已经进入动力电池装机量前十企业中的CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、蜂巢能源以及瑞浦能源等多家企业,客户结构优质,公司动力电池负极市场份额近20%。同时国际客户SK、LG等放量在即,增量可观。 投资建议:石墨化自供率提升驱动单吨净利上升&产能持续扩张趋势下,我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.6/13.3/18.1亿元(22-23年前值为8.1/13.7亿元),当前市值对应PE分别为24/14/10x,我们给予2023年20xPE,对应目标价36.7元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能扩张不及预期;石墨化配套程度不及预期;负极行业供需恶化风险等。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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