【国君非银|四川双马2021年年报及2022年1季报点评】——私募股权持续发力,看好未来业绩爆发
（以下内容从国泰君安《【国君非银|四川双马2021年年报及2022年1季报点评】——私募股权持续发力,看好未来业绩爆发》研报附件原文摘录）
私募股权持续发力，看好未来业绩爆发 四川双马2021年年报及2022年1季报点评 本报告导读 公司私募股权业务持续发力，私募股权相关收入快速增长，预计随着所投项目陆续上市，未来投资收益及业绩报酬将加速释放，业绩有望持续爆发。 摘要 维持“增持”评级，维持目标价33.54元/股，对应2022年17xP/E：公司2021年度调整后营收（含私募股权投资收入）为19.23亿元，同比+11%，归母净利润为9.89亿元，同比+11%，扣非净利润为9.75亿元，同比+59%。公司2022年Q1调整后营收5.14亿元，同比+35%，归母净利润为2.66亿元，同比+30%。我们维持22/23/24年归母净利润预测为15.21/20.26/24.86亿元，对应EPS为1.99/2.65/3.26元。维持“增持”评级，维持目标价33.54元，对应22年17xP/E。 公司私募股权业务进入收获期，推动利润持续高增：公司营收及利润高增，核心驱动力为私募股权业务快速发展，私募股权收入9.9亿元，同比+65%，增长源自私募股权项目估值持续提升。同时，公司在今年Q1也对部分尚处于投入期的长期股权资产进行了处置，主要是所投项目“Huisuanzhang Cayman”因为权益法核算的会计处理，21年亏损3978万。3月公司公告,计划减持“Huisuanzhang Cayman”，该公司不再计入长期股权投资而是记为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，调整后不再会有权益法核算下的会计损失。如未来所投项目上市，还将持续获取相应的投资收益。 项目退出期持续兑现收益，看好未来业绩爆发：公司主要项目为符合经济发展的先进制造和科技行业的头部企业。其中，公司旗下基金持股的中微公司、翱捷科技已于科创板上市，随着所投项目逐步进入退出期，未来将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现，业绩有望爆发。 催化剂：所投资产加速上市，支持资管类公司上市政策落地。 风险提示：私募股权投资行业景气度下降，监管政策变动。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
私募股权持续发力，看好未来业绩爆发 四川双马2021年年报及2022年1季报点评 本报告导读 公司私募股权业务持续发力，私募股权相关收入快速增长，预计随着所投项目陆续上市，未来投资收益及业绩报酬将加速释放，业绩有望持续爆发。 摘要 维持“增持”评级，维持目标价33.54元/股，对应2022年17xP/E：公司2021年度调整后营收（含私募股权投资收入）为19.23亿元，同比+11%，归母净利润为9.89亿元，同比+11%，扣非净利润为9.75亿元，同比+59%。公司2022年Q1调整后营收5.14亿元，同比+35%，归母净利润为2.66亿元，同比+30%。我们维持22/23/24年归母净利润预测为15.21/20.26/24.86亿元，对应EPS为1.99/2.65/3.26元。维持“增持”评级，维持目标价33.54元，对应22年17xP/E。 公司私募股权业务进入收获期，推动利润持续高增：公司营收及利润高增，核心驱动力为私募股权业务快速发展，私募股权收入9.9亿元，同比+65%，增长源自私募股权项目估值持续提升。同时，公司在今年Q1也对部分尚处于投入期的长期股权资产进行了处置，主要是所投项目“Huisuanzhang Cayman”因为权益法核算的会计处理，21年亏损3978万。3月公司公告,计划减持“Huisuanzhang Cayman”，该公司不再计入长期股权投资而是记为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，调整后不再会有权益法核算下的会计损失。如未来所投项目上市，还将持续获取相应的投资收益。 项目退出期持续兑现收益，看好未来业绩爆发：公司主要项目为符合经济发展的先进制造和科技行业的头部企业。其中，公司旗下基金持股的中微公司、翱捷科技已于科创板上市，随着所投项目逐步进入退出期，未来将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现，业绩有望爆发。 催化剂：所投资产加速上市，支持资管类公司上市政策落地。 风险提示：私募股权投资行业景气度下降，监管政策变动。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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