2021年报及22Q1季报点评|孚能科技(688567.SH):产能快速释放,22年或成为营收盈利双拐点【民生电新】
（以下内容从民生证券《2021年报及22Q1季报点评|孚能科技(688567.SH):产能快速释放,22年或成为营收盈利双拐点【民生电新】》研报附件原文摘录）
点击蓝字关注我们 产能快速释放，22年或成为营收盈利双拐点 点评 ■年报概述 2022年4月29日，公司发布2021年年报及22年一季报。公司21年全年实现营收35.00亿元，同比增长212.6%，实现归母净利润-9.53亿元，扣非归母净利润-12.63亿元。公司22Q1实现营收15.29亿元,同增317.1%，环降0.4%，归母净利润为-2.44亿元，扣非归母净利润为-2.97亿元。 ■21年业绩承压 公司21 Q4实现营收15.35亿元,同增173.3%，环增41.1%，归母净利润为-5.33亿元，扣非后归母净利润为-6.08亿元，实现毛利率-8.3%，同降20.97pcts，环降5.05pcts。出货量方面， 公司Q4出货量1.31GWh，同增138.2%，环增12.9%。公司出货量持续增长，盈利能力却下滑严重的主要原因为：1. 上游原材料涨幅较大；2.公司为抢占定点并维护客户良好关系，初始定价较低；3. 报告期内公司固定资产导致折旧费用提高，且产能尚在爬坡中，规模效应难以显现；4. 公司爬产过程中的不良品计提存货跌价准备，21年末存货跌价准备余额较期初增长0.33 亿元。 ■涨价+产能释放，22Q1盈利能力大幅提升 公司22Q1毛利率为6.8%，同增2.9pcts，环增15.1pcts，净利率为-16.0%，同增32.1pcts，环增18.7pcts，盈利能力提升显著。其主要原因为：1. 镇江一期工厂产能完全释放带来规模效应；2. 价格传导顺畅，公司产品差异性带来较强议价能力，预计下游客户价格涨幅约30%-40%；3. 公司期间费用率趋于合理，公司22 年Q1期间费用率为24.0%，同比下降34.8pcts，其中销售、管理、研发、财务等4项费用率分别为5.2%、7.5%、12.5%以及2.2%，同比变动-1.7%、-15.4%、-18.8%和1.2%。 ■产能快速释放，22年在手订单饱满 镇江基地：一期8GWh项目已完全投产，二期8GWh预计二季度末爬产完成，三期8GWh四季度开始爬产；赣州基地：现有产能5GWh；芜湖基地：2023年建成，我们预测22年公司有效产能约15-16GWh。根据公司公告，22年公司在手订单14.81GWh，在手订单饱满，公司产能匹配订单需求。 ■客户结构优质，新产品可期 公司深度绑定两大客户戴姆勒与广汽，配套车型广汽Aion V/S销量增长明显，戴姆勒EQS/EQE及新款EQA/EQB放量在即，奠定公司业绩增长基石。公司积极开发新型产品，在储能领域取得突破进展，磷酸铁锂电池循环次数可达12000次，钠离子电池进展超预期，预计23年实现产业化。 ■投资建议： 公司 22 年有望扭亏为盈，我们预计 2022-2024年归母净利润0.15、19.29、33.36亿元，同比分别实现扭亏、增长13082%、增长73%。考虑到公司是软包龙头，营收利润双拐点在即，维持“推荐”评级。 ■风险提示：新能源车销量不及预期，原材料涨价超预期。 财务报表预测和估值数据汇总 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 李京波：S0100121020004 郭彦辰：S0100121110013 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050 叶天琳：S0100121120027 李孝鹏：S0100122010020
点击蓝字关注我们 产能快速释放，22年或成为营收盈利双拐点 点评 ■年报概述 2022年4月29日，公司发布2021年年报及22年一季报。公司21年全年实现营收35.00亿元，同比增长212.6%，实现归母净利润-9.53亿元，扣非归母净利润-12.63亿元。公司22Q1实现营收15.29亿元,同增317.1%，环降0.4%，归母净利润为-2.44亿元，扣非归母净利润为-2.97亿元。 ■21年业绩承压 公司21 Q4实现营收15.35亿元,同增173.3%，环增41.1%，归母净利润为-5.33亿元，扣非后归母净利润为-6.08亿元，实现毛利率-8.3%，同降20.97pcts，环降5.05pcts。出货量方面， 公司Q4出货量1.31GWh，同增138.2%，环增12.9%。公司出货量持续增长，盈利能力却下滑严重的主要原因为：1. 上游原材料涨幅较大；2.公司为抢占定点并维护客户良好关系，初始定价较低；3. 报告期内公司固定资产导致折旧费用提高，且产能尚在爬坡中，规模效应难以显现；4. 公司爬产过程中的不良品计提存货跌价准备，21年末存货跌价准备余额较期初增长0.33 亿元。 ■涨价+产能释放，22Q1盈利能力大幅提升 公司22Q1毛利率为6.8%，同增2.9pcts，环增15.1pcts，净利率为-16.0%，同增32.1pcts，环增18.7pcts，盈利能力提升显著。其主要原因为：1. 镇江一期工厂产能完全释放带来规模效应；2. 价格传导顺畅，公司产品差异性带来较强议价能力，预计下游客户价格涨幅约30%-40%；3. 公司期间费用率趋于合理，公司22 年Q1期间费用率为24.0%，同比下降34.8pcts，其中销售、管理、研发、财务等4项费用率分别为5.2%、7.5%、12.5%以及2.2%，同比变动-1.7%、-15.4%、-18.8%和1.2%。 ■产能快速释放，22年在手订单饱满 镇江基地：一期8GWh项目已完全投产，二期8GWh预计二季度末爬产完成，三期8GWh四季度开始爬产；赣州基地：现有产能5GWh；芜湖基地：2023年建成，我们预测22年公司有效产能约15-16GWh。根据公司公告，22年公司在手订单14.81GWh，在手订单饱满，公司产能匹配订单需求。 ■客户结构优质，新产品可期 公司深度绑定两大客户戴姆勒与广汽，配套车型广汽Aion V/S销量增长明显，戴姆勒EQS/EQE及新款EQA/EQB放量在即，奠定公司业绩增长基石。公司积极开发新型产品，在储能领域取得突破进展，磷酸铁锂电池循环次数可达12000次，钠离子电池进展超预期，预计23年实现产业化。 ■投资建议： 公司 22 年有望扭亏为盈，我们预计 2022-2024年归母净利润0.15、19.29、33.36亿元，同比分别实现扭亏、增长13082%、增长73%。考虑到公司是软包龙头，营收利润双拐点在即，维持“推荐”评级。 ■风险提示：新能源车销量不及预期，原材料涨价超预期。 财务报表预测和估值数据汇总 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 李京波：S0100121020004 郭彦辰：S0100121110013 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050 叶天琳：S0100121120027 李孝鹏：S0100122010020
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
