【华创交运*业绩点评】招商轮船一季报点评:Q1业绩翻倍至13亿,散运、集运盈利贡献可观,油运长逻辑清晰、短期关注事件因素

（以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】招商轮船一季报点评:Q1业绩翻倍至13亿,散运、集运盈利贡献可观,油运长逻辑清晰、短期关注事件因素》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司公告2022年一季报： 1）业绩表现：营收61.0亿，同比+36.5%；归母净利13.1亿，同比+125.9%；扣非归母净利12.9亿，同比+248.8%。 2）收入利润构成：油运/散运/集运/滚装船营收占比18.1%/46%/22.5%/6.4%，净利润占比-1.8%/53.5%/42.2%/0.1%，LNG运输虽然收入占比小，但利润贡献占比11.2%。 3）利润率：毛利率27.0%，同比+8.8pct；归母净利率21.4%，同比+8.5pct；扣非归母净利率21.2%，同比+12.9pct。 4）经营数据：Q1VLCC-TCE均值-3590美元/天，同比-190%、环比-167%。BDI均值2041点，同比+17%、环比-41.6%。 散运：Q1净利7亿，淡季表现超预期，船队经营出色、业绩跑赢市场指数。 一季度营收28.0亿，同比+49.4%；净利润7亿，同比+179%。年初淡季黑天鹅事件频发，散货船运力温和增长、船舶压港回落，俄乌冲突升级引起航线替代拉长运距等因素驱动下，市场供需紧张环比有所缓解，但BDI在淡季仍保持较高景气、节后处于震荡反弹趋势，公司前期高点适时锁定高价租约，市场判断准确、船队布局合理，业绩跑赢市场指数，盈利与21Q3旺季基本持平。 集运：Q1净利5.5亿，运价维持高位震荡。 Q1营收13.7亿，同比+57.7%；净利润5.5亿，同比+182%。亚洲区内市场在节后淡季装载率和运价维持上季度水平，枢纽港疫情延长传统春节淡季的需求/运价回落周期，关注后续疫情缓解后的出货量恢复情况。预计集运供应链系统性运力紧张下市场运价保持高位震荡，公司以合理成本落实部分租入船的延期和续约，为后续经营夯实基础。 油运：市场运价整体低迷下Q1仅亏损0.24亿，准确把握运价阶段性上涨机会、相对高位锁定航次。 Q1营收11亿，同比+9%；净亏损0.24亿，同比-220%，市场运价超低迷下仅小幅亏损，主要系： 1）市场方面，俄乌冲突下欧洲寻求西非、美湾等进口来源替代，运距拉长、吨海里需求提升，中小油轮运价大涨；VLCC受船货双方博弈预期变化以及苏伊士油轮替代性需求影响，运价波动反弹、脱离超低位。 2）公司层面，把握俄乌冲突初期VLCC运价情绪性上涨机会，在相对高位连续锁定现货航次，此外公司部分阿芙拉油轮间接受益市场暴涨，收益大幅上升。 展望后市： a）油运中长期逻辑清晰，供给侧新订单比例低位、23年起交付量下降，且运力扩张受高造船价与船台紧张限制；拆船量或在老龄化+环保新规+高废钢价下加速；需求侧若需求温和复苏、库存持续低位带来补库预期，预计VLCC将迎来供需稳步修复带来的运价上行周期，重点关注原油产量与拆船量两大核心指标。 b）中短期需关注事件因素，如本轮运价持续性受俄乌事件变化影响下，VLCC运价受益中小油轮景气，头部船东Q2盈利有望改善；但需持续关注高油价抑制货量需求与运距拉长的对冲效应，贸易路线重构、运距拉长的可兑现度，同时也建议关注伊朗解制裁谈判进展。 投资建议： 1）盈利预测：基于油运中短期运价上涨预期，我们上调22-23年归母净利预测至49.4、50.3亿元（原预测44.7、47.0亿），维持24年58.8亿的预测，对应EPS为0.61/0.62/0.72元，对应PE为8/8/7倍。 2）看好公司弱周期成长性全船型航运平台启航，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情影响超出预期，拆船不及预期，大宗商品等贸易需求下降等。 具体内容详见华创证券研究所2022年4月30日发布的报告《招商轮船2022年一季报点评：Q1业绩翻倍至13亿，散运、集运盈利贡献可观，油运长逻辑清晰、短期关注事件因素》 【华创交运*业绩点评】招商轮船2021年报点评：散运Q4盈利超10亿，“2+N”模式下公司弱周期成长性航运平台正式启航 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）