【国君化妆品/地产】鲁商发展:化妆品营收高增兑现,地产拖累收入——2022一季报点评

（以下内容从国泰君安《【国君化妆品/地产】鲁商发展:化妆品营收高增兑现,地产拖累收入——2022一季报点评》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读： 地产板块压力仍存，但化妆品业务持续高增符合预期，瑷尔博士产品驱动、颐莲渠道拓展下看好化妆品板块业绩持续快速增长。 投资建议：公司化妆品业务产品驱动、渠道拓展下业绩有望持续高增，维持2022-2024年EPS预测0.51、0.62、0.72元，维持目标价15.96元，增持评级。 化妆品高增符合预期，地产拖累收入利润。公司2022Q1营收/归母/扣非净利润14.82/0.66/0.63亿元，同比-13.08%/-22.74%/-23.92%。地产板块营收8.56亿，同比-31.85%，利润预计0.3亿左右，压力仍存。生物医药板块实现营收5.86亿元，同比+43.1%，其中福瑞达医药集团实现营收5.41亿同比+49.27%，实现利润总额/归母净利润0.48/0.32亿元，同比+19%/0.2%。拆分生物医药板块，化妆品营收4.19亿同比+95%，高增符合预期，毛利率61.56%；药品、原料受疫情影响营收0.9亿、0.77亿，同比-26%、+4%，毛利率55.46%、34.63%。 瑷尔博士产品驱动高增，颐莲抖音等渠道拓展强劲增长。瑷尔博士、颐莲实现营收2.25、1.62亿，参照第三方数据，我们估算Q1瑷尔博士、颐莲天猫+抖音GMV同比+101%、97%。瑷尔博士新品闪充精华、酸奶面膜表现优秀，颐莲发力抖音、京东、分销等渠道实现快速增长。 全年看原料药品板块有望稳健增长，盈利能力边际改善。 药品、原料板块Q1收到疫情影响，但Q1收入占比较低，全年维度预计仍有望实现稳健增长，此外公司将通过推出高附加值新品、积极推进医药级原料海外注册，提升原料业务毛利率。 风险提示：地产业务失速，化妆品新品表现不及预期，医药、原料板块竞争加剧盈利能力不及预期 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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