【东吴双碳环保袁理】伟明环保2022年一季报点评:国源&盛运并表业绩稳增,固废+新材料拓展势头强劲

（以下内容从东吴证券《【东吴双碳环保袁理】伟明环保2022年一季报点评:国源&盛运并表业绩稳增,固废+新材料拓展势头强劲》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：2022Q1公司实现营收10.37亿元，同增37.73%；归母净利润4.59亿元，同增25.08%；扣非归母净利润4.45亿元，同增30.78%；加权平均ROE同降0.70pct至5.77%。 并入国源&盛运2022Q1归母同增25%，生活垃圾入库量同增48%至214.68万吨。2022Q1公司营收和归母净利润增长主要系新项目运营、收购的国源环保、盛运环保并表、以及按新会计准则确认试运行期项目收入和成本所致。2022Q1毛利率52.94%，同降5.90pct，归母净利率44.30%，同降4.48pct。1）垃圾处置规模：2022Q1实现垃圾入库量223.30万吨，同增46.33%，其中生活垃圾入库量214.68万吨，同增48.07%。2）发电效率：2022Q1完成发电量7.74亿度，同增37.87%，上网电量6.34亿度，同增37.25%，吨发电量361度/吨，吨上网电量295度/吨。 固废拓展成果丰厚，2022Q1垃圾焚烧新增1000吨/日。2022Q1，1）垃圾焚烧：新增平泉400吨/日垃圾焚烧项目、永安600吨/日垃圾焚烧EPCO工程。2）餐厨：签署永强600吨/日厨余处置项目。3）设备、EPC及服务：新增谷城县垃圾处理设备和安装项目，中标金额1.21亿元。4）垃圾转运：中标瓯海区0.49亿元项目。公司在增量市场上竞争力强劲。 2022Q1经营性现金流净额同比大增162.58%，回款持续好转。2022Q1， 1）经营性现金流净额4.53亿元，同增162.58%，主要为销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；2）投资性现金流净额-14.45亿元，同减232.87%，主要为在建投入支出增加及收购盛运环保所致；3）筹资性现金流净额13.59亿元，同增890.50%，主要为取得贷款增加所致。 固废主业成长&盈利领先，携手青山从高冰镍到正极材料纵深布局。公司固废主业高成长&高盈利，2021年底垃圾焚烧已投运2.84万吨/日，存 79%增长空间，2021年运营毛利率67%领先同业。得益于1）成本端：设备自产，成本管控能力强，2020年底已投运项目吨投资较同业均值低22%，运营期折旧摊销低；2)收益端：2020/2021年新中标项目平均处理费91/95元/吨，较行业均值高19%/6%。2016-2021年吨上网电量复增3%达316度/吨。公司携手青山导入资源&技术切入新能源赛道，1）规划于印尼青山园区建设年产4万吨高冰镍项目；2）计划与盛屯、青山共同开发高冰镍精炼、高镍三元前驱体、高镍正极材料生产及相关配套项目，建设年产20万吨高镍三元正极材料。 盈利预测与投资评级：固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线，根据公司项目最新建设进展，我们维持2022-2024年归母净利润预测19.38/24.36/32.72亿元，当前市值对应2022-2024年PE为16/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期，合作方青山平仓风险，政策风险，行业竞争加剧。 团队介绍 免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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