【华创电新 | 公司点评】当升科技2022年一季报点评:业绩略超预期,盈利能力显著提升
(以下内容从华创证券《【华创电新 | 公司点评】当升科技2022年一季报点评:业绩略超预期,盈利能力显著提升》研报附件原文摘录)
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ?2022Q1公司实现营收38.42亿元,同比+204%,环比+24%;实现归母净利润3.87亿元,同比+159%,环比+6%,实现扣非净利润3.51亿元,同比+206%,环比+14%,业绩落于预告中值偏上区间,略超预期。 点评 ?22Q1业绩略超预期,单吨净利环比微增0.1万/吨。 1)出货量:预计22Q1公司正极出货约1.6万吨,环比21Q4略有增长,主要得益于公司新增产能的逐步释放及外协产能布局。 2)单吨净利:22Q1碳酸锂价格上涨叠加高镍占比提升趋势下销售均价预计超过23万/吨,扣除磁电设备净利润(约1000万)后扣非单吨净利约2.1万/吨,环比提升0.1万/吨,主要系产品结构改善。 3)产能:公司21年底产能合计4.4万吨,加上部分外协产能累计接近5万吨,在建产能7万吨;22年常州二期5万吨产能将有望于下半年投入使用,预计全年有效出货产能约10万吨(包括外协产能)。此外,江苏当升四期2万吨钴酸锂预计23年投产,贵州30万吨铁锂、欧洲10万吨三元、SK合资厂均处于前期立项阶段,预计将于24、25年投产,远期产能规划充足。 ?国内客户持续开拓,海外市场不断稳固。 公司海外业务占比70%,与SK on、LG 化学、AESC 等全球龙头动力电池企业合作牢固,国内亿纬、中航、蜂巢开始放量,同时公司固态锂电材料成功导入赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户,实现批量销售,奠定了公司在全球固态电池市场的优势地位。 ?前驱体布局深厚,有望增厚单吨净利。 1)中伟股份:1、布局上游印尼红土镍矿综合开发利用,首期拟合作建设年产6万金吨镍产品产线;2、共同投资贵州一体化磷酸铁锂项目,总产能不少于30万吨。3、共同规划海外三元及前驱体产能,在NCA/NCM等前驱体产品建立长期供销关系,预计2022-2024年供需量合计达20-30万吨。 2)华友钴业:约定公司与华友钴业在上游镍钴资源开发、前驱体技术开发、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作。 ?盈利预测:我们预计公司2022-2024年归母净利润为15.8/21.3/29.9亿元,对应EPS分别为3.12/4.21/5.91元,对应PE 分别为21/15/11倍。公司是全球正极龙头企业,高镍正极材料产能持续释放有望持续带动公司高速发展,参考可比公司我们给予公司2023年25x PE,对应目标价105.1元,维持“强推”评级。 ?风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 ?2022Q1公司实现营收38.42亿元,同比+204%,环比+24%;实现归母净利润3.87亿元,同比+159%,环比+6%,实现扣非净利润3.51亿元,同比+206%,环比+14%,业绩落于预告中值偏上区间,略超预期。 点评 ?22Q1业绩略超预期,单吨净利环比微增0.1万/吨。 1)出货量:预计22Q1公司正极出货约1.6万吨,环比21Q4略有增长,主要得益于公司新增产能的逐步释放及外协产能布局。 2)单吨净利:22Q1碳酸锂价格上涨叠加高镍占比提升趋势下销售均价预计超过23万/吨,扣除磁电设备净利润(约1000万)后扣非单吨净利约2.1万/吨,环比提升0.1万/吨,主要系产品结构改善。 3)产能:公司21年底产能合计4.4万吨,加上部分外协产能累计接近5万吨,在建产能7万吨;22年常州二期5万吨产能将有望于下半年投入使用,预计全年有效出货产能约10万吨(包括外协产能)。此外,江苏当升四期2万吨钴酸锂预计23年投产,贵州30万吨铁锂、欧洲10万吨三元、SK合资厂均处于前期立项阶段,预计将于24、25年投产,远期产能规划充足。 ?国内客户持续开拓,海外市场不断稳固。 公司海外业务占比70%,与SK on、LG 化学、AESC 等全球龙头动力电池企业合作牢固,国内亿纬、中航、蜂巢开始放量,同时公司固态锂电材料成功导入赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户,实现批量销售,奠定了公司在全球固态电池市场的优势地位。 ?前驱体布局深厚,有望增厚单吨净利。 1)中伟股份:1、布局上游印尼红土镍矿综合开发利用,首期拟合作建设年产6万金吨镍产品产线;2、共同投资贵州一体化磷酸铁锂项目,总产能不少于30万吨。3、共同规划海外三元及前驱体产能,在NCA/NCM等前驱体产品建立长期供销关系,预计2022-2024年供需量合计达20-30万吨。 2)华友钴业:约定公司与华友钴业在上游镍钴资源开发、前驱体技术开发、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作。 ?盈利预测:我们预计公司2022-2024年归母净利润为15.8/21.3/29.9亿元,对应EPS分别为3.12/4.21/5.91元,对应PE 分别为21/15/11倍。公司是全球正极龙头企业,高镍正极材料产能持续释放有望持续带动公司高速发展,参考可比公司我们给予公司2023年25x PE,对应目标价105.1元,维持“强推”评级。 ?风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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