东吴计算机点评【景嘉微2021年年报和2022年一季报点评:芯片业务增速亮眼,国产GPU龙头持续进击】

（以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【景嘉微2021年年报和2022年一季报点评:芯片业务增速亮眼,国产GPU龙头持续进击】》研报附件原文摘录）
　　特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 盈利与预测估值 事件：2022年4月27日景嘉微发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入10.93亿元，同比增长67.21%，归母净利润2.93亿元，同比增长40.99%，扣非归母净利润2.56亿元，同比增长36.07%。2022年一季度公司实现营业收入3.62亿元，同比增长70.34%，归母净利润0.77亿元，同比增长58.20%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长57.31%。2021年业绩表现符合市场预期，2022年一季度业绩超市场预期。 投资要点 业绩高增，重视研发：GPU芯片技术壁垒较高，公司不断增强研发实力，截至2021年年末公司研发人员834人，占员工总数比例超过68.87%，同比增长42.08%。2021年，公司研发费用率为23.16%（-3.98pct）,管理费用率为10.36%（-1.56pct），销售费用率为4.36%（+0.16pct）。2021年和2022年一季度，公司整体毛利率分别为60.86%（-10.29pct）/56.17%（-5.71pct），主要系毛利率较低的芯片业务占比快速提升。2021年和2022年一季度，公司进行了股权激励，进一步增强凝聚力，尽管2021年公司计提股权激励费用5072万元，但2021年归母净利润仍然保持了快速增长。 芯片业务大幅增长，信创高景气有望带动芯片业务持续高增：2021年公司芯片业务实现营收4.47亿元，同比大幅增长517.46%，营收占比达40.84%（+ 29.79pct），毛利率为44.49%（+ 10.79pct）。2021年，公司7系产品在党政市场取得较高市场份额，实现了大规模出货，发布新一代9系产品，并于2022年3月17日获得10万片大单。2022年，党政信创市场有望同比增长，行业信创市场有望实现翻倍，公司作为国产GPU龙头，芯片业务有望保持高速增长。 军工产品技术领先，即将迎来加速发展期：2021年公司图形显控产品营收5.21亿元，同比增长12.35%，毛利率为72.41%（-4.55pct）；小型专业化雷达产品营收1.14亿元，同比增长8.52%，毛利率72.97%（-0.02pct）。公司图形显控产品依托自主GPU的优势，技术行业领先，有望实现多领域应用。2021年，公司小型化专用化雷达产品技术进一步研发改进，未来有望打开新市场，实现放量。军工业务是公司的传统优势业务，2022年公司军工业务有望迎来加速发展期。 盈利预测与投资评级：2022年，信创行业景气度有望提升，军工行业需求旺盛，公司产品技术领先，人才储备充足，不断加大研发投入，我们看好公司作为国产GPU龙头的发展前景。基于此，我们上调景嘉微2022-2023年归母净利润预测为4.35（+0.26）/5.74（+0.46）亿元，2024年归母净利润预测为7.46亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议，东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）