【国海食饮 | 海天味业一季报点评:业绩短期承压,积极调整蓄力长期发展220429】
（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 海天味业一季报点评:业绩短期承压,积极调整蓄力长期发展220429】》研报附件原文摘录）
本文来自国海证券研究所于2022年04月29日发布的报告《海天味业一季报点评：业绩短期承压，积极调整蓄力长期发展》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：海天味业发布2022年一季报：公司实现营收72.10亿元，同比+0.72%，归母净利18.29亿元，同比-6.36%，扣非净利17.91亿元，同比-5.49%。 1、受疫情反复以及成本持续上行影响，业绩增速放缓。今年疫情再次爆发，多地采取封城防控措施，公司主要的下游餐饮消费场景受损严重，且去年Q4提价以及春节时点较早，渠道提前备货，存在一定的库存消化期，导致公司Q1收入仅实现微增。Q1利润仍然承压，主要由于大豆、油脂、包材等原材料价格持续上行，同时导致采购原材料支出增长幅度较大，经营性现金流净额出现负增长，由正转负至-10.82亿元。 2、醋、料酒等新品类继续稳增，渠道调整导致收入受影响。分品类来看，三大主品类酱油、调味酱、蚝油收入分别同比下降0.53%/8.61%/3.17%，主品类的餐饮端占比较大，受到疫情影响较大，而其他品类收入同比上升9.7%至7.68亿元，占比同比提升1.10pct至11.32%，醋、料酒等新品类持续放量增长。分区域看，主要由于中部以及西部地区分别下滑9.27%以及7.25%，其余地区均保持个位数增长。公司Q1整体净减少291家经销商，其中西部、中部以及北部减少的经销商较多，分别减少169/153/151家，主要是公司考虑到部分经销商面对较大的市场压力，完成考核目标难度较大，将其降为分销商。此外，公司积极响应新渠道发展趋势，布局线上新零售平台，加强对社区团购、时达到家等各平台电商的深度合作，Q1线上业务同比增长202.23%至2.93亿元。 3、原材料成本持续上涨导致毛利继续承压。Q1公司毛利率同比下降2.77pct至38.17%，去年Q4公司对全系列产品进行提价，但由于原材料成本持续上行，毛利率改善仍不明显，与去年Q4毛利率环比持平。费用方面，今年面对成本持续上涨的压力，公司仍旧采取积极降费增效的方式应对，销售费用率、管理费用率分别下降0.27pct、0.16pct。Q1净利率同比下降1.92pct至25.37%。 4、短期仍受到需求疲软以及成本上涨的双重压力，积极调整蓄力长期发展。展望全年，目前行业受到疫情影响较大，需等待餐饮恢复后，盈利水平逐步恢复。截至目前，所有渠道提价动作基本完成，提价效应有望逐步体现，成本端将继续通过锁价、降本增效等方式控制成本上行压力。长期来看，社区团购冲击以及库存压力因素逐步缓解，行业在这一轮成本挤压下，市场份额有望进一步向头部企业倾斜，预计海天继续获得快于行业的增长。 5、盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润74.5/86.4/101.0亿元，同比+12%/+16%/+17%，EPS分别为1.77/2.05/2.40元/股，PE分别为51/44/38倍，给予“增持”评级。 6、风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）竞争加剧导致销售不达预期；3）食品安全问题事件；4）疫情影响程度超预期；5）消费需求恢复不达预期。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
本文来自国海证券研究所于2022年04月29日发布的报告《海天味业一季报点评：业绩短期承压，积极调整蓄力长期发展》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：海天味业发布2022年一季报：公司实现营收72.10亿元，同比+0.72%，归母净利18.29亿元，同比-6.36%，扣非净利17.91亿元，同比-5.49%。 1、受疫情反复以及成本持续上行影响，业绩增速放缓。今年疫情再次爆发，多地采取封城防控措施，公司主要的下游餐饮消费场景受损严重，且去年Q4提价以及春节时点较早，渠道提前备货，存在一定的库存消化期，导致公司Q1收入仅实现微增。Q1利润仍然承压，主要由于大豆、油脂、包材等原材料价格持续上行，同时导致采购原材料支出增长幅度较大，经营性现金流净额出现负增长，由正转负至-10.82亿元。 2、醋、料酒等新品类继续稳增，渠道调整导致收入受影响。分品类来看，三大主品类酱油、调味酱、蚝油收入分别同比下降0.53%/8.61%/3.17%，主品类的餐饮端占比较大，受到疫情影响较大，而其他品类收入同比上升9.7%至7.68亿元，占比同比提升1.10pct至11.32%，醋、料酒等新品类持续放量增长。分区域看，主要由于中部以及西部地区分别下滑9.27%以及7.25%，其余地区均保持个位数增长。公司Q1整体净减少291家经销商，其中西部、中部以及北部减少的经销商较多，分别减少169/153/151家，主要是公司考虑到部分经销商面对较大的市场压力，完成考核目标难度较大，将其降为分销商。此外，公司积极响应新渠道发展趋势，布局线上新零售平台，加强对社区团购、时达到家等各平台电商的深度合作，Q1线上业务同比增长202.23%至2.93亿元。 3、原材料成本持续上涨导致毛利继续承压。Q1公司毛利率同比下降2.77pct至38.17%，去年Q4公司对全系列产品进行提价，但由于原材料成本持续上行，毛利率改善仍不明显，与去年Q4毛利率环比持平。费用方面，今年面对成本持续上涨的压力，公司仍旧采取积极降费增效的方式应对，销售费用率、管理费用率分别下降0.27pct、0.16pct。Q1净利率同比下降1.92pct至25.37%。 4、短期仍受到需求疲软以及成本上涨的双重压力，积极调整蓄力长期发展。展望全年，目前行业受到疫情影响较大，需等待餐饮恢复后，盈利水平逐步恢复。截至目前，所有渠道提价动作基本完成，提价效应有望逐步体现，成本端将继续通过锁价、降本增效等方式控制成本上行压力。长期来看，社区团购冲击以及库存压力因素逐步缓解，行业在这一轮成本挤压下，市场份额有望进一步向头部企业倾斜，预计海天继续获得快于行业的增长。 5、盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润74.5/86.4/101.0亿元，同比+12%/+16%/+17%，EPS分别为1.77/2.05/2.40元/股，PE分别为51/44/38倍，给予“增持”评级。 6、风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）竞争加剧导致销售不达预期；3）食品安全问题事件；4）疫情影响程度超预期；5）消费需求恢复不达预期。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
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