【兴证张忆东(全球策略)团队】港股业绩总结,几家欢喜几家愁

（以下内容从兴业证券《【兴证张忆东(全球策略)团队】港股业绩总结,几家欢喜几家愁》研报附件原文摘录）
　　—●●●●— 投资要点 —●●●●— 2021年，港股主要指数营收增速大幅提升，净利润水平均超过疫情前水平。 2021年，港股主要指数营收增速为2018年以来的最高值。其中恒生科技指数同比增长29.37%，显著高于其他指数。恒生综指营收同比增长18.93%，其中恒生综指非金融实现营收增速23.34%。恒生指数成分股调整以来，营收增速也有了显著提升，达到14.58%。指数净利润水平均超过疫情前水平。恒生综指非金融净利润同比增速最高，较2020年提升最为显著，提升40.76bp至26.59%；恒生综指同比上涨22.32%；恒生指数同比上涨20.24%；恒生科技指数净利润同比下降19.15%（2020年增速为46.54%）。 港股央企公司业绩表现出色，2021全年来看，港股107家央企2021年净利润同比增长26.4%；ROE平均值为9.5%；截至2021年底，2021财年平均股息率为5.1%。 行业上，2021年，医疗保健业净利润增速大幅领先，达842.73%；上游行业如原材料业、能源业净利润增速维持上半年领先优势，增速超100%。低基数效应下，非必需性消费业净利润实现高增速，为193.7%。资讯科技、地产建筑业2021年净利润同比下滑。 2021年，周期行业ROE水平明显提升。原材料ROE为16.34%，为2007年以来的最高值，较2020的9.22%、2019的8.52%有明显提升；能源业ROE为12.43%，较去年的5.51%提升6.92个百分点，同样高于2019年水平；工业ROE为13.75%，为2011年以来的最大值。除地产建筑、资讯科技ROE较2020年有所下滑外，其余行业ROE水平较2020年均有提升。 2021H2，港股主要指数净利润增速为负，盈利能力下降。 在高基数及经济复苏动能减退的背景之下，相较于2021H1，2021H2港股主要指数净利润同比增速均有明显下滑，且除恒生指数（+1.28%）之外，净利润同比增速均为负：其中恒生科技为-47.4%，恒生国指为-9.57%，恒生综指为-4.61%。2021H2，港股主要指数ROE水平同比和环比进一步下滑。港股央企业绩稳健，净利润同比增长1.8%。 2021年下半年，非必需性消费业、医疗保健业净利润增速大幅领先，分别为434.4%、163.2%，且是唯二2021H2增速较2021H1高的行业。周期行业下半年增速较2021H1明显下降，但仍维持正增长：2021H2能源净利润同比增61.6%，高于工业（17.5%）和原材料（15.1%）。资讯科技、公用事业、地产建筑、必需性消费2021H2净利润增速环比由正转负。 2021年下半年，非必需性消费、能源业、综合企业、原材料业ROE水平同比均有提升。资讯科技业2021H2 ROE水平同比大幅下降，由2020H2的10.86%下降至2021H2的1.59%。地产建筑、资讯科技2021H2 ROE为2011年以来同时期的最低位水平。 原材料业： 2021年，净利润增速及ROE水平处于近年来较高水平。1）2021年，原材料业净利润同比增速继续提升，达到107.2%。其中一般金属及矿石增长169.2%，高于2020年增速；黄金及贵金属（+30.9%）和原材料（+15.5%）均低于2020年增速。三级行业中，铜（+1336.8%）净利润增速遥遥领先。2）ROE角度来看，原材料业ROE水平达到16.3%，为2007年以来的最高值。一般金属及矿石及其细分子行业的ROE水平继续回升，一般金属及矿石ROE水平达到20.2%，铜、铝行业提升最为明显。3）央企原材料公司业绩优于行业平均：2021年净利润同比增长822%，平均ROE为18.2%，均好于行业整体。年度现金分红比例平均值为24.5%，高于其他公司的15.8%。 2021H2，黄金、一般金属及矿石ROE水平继续回升。1）2021年下半年，原材料业净利润同比增速为15.1%，较上半年明显下滑。其中，一般金属及矿石增长31.3%，黄金及贵金属同比增长34.7%，原材料同比下降-19.9%。2）ROE角度来看，2021H2原材料业ROE水平同比继续提升，达到7.9%，处于2011年以来的高位水平。黄金及贵金属、一般金属及矿石及其细分子行业的ROE水平继续回升。 能源业： 气油生产商净利增速最高，煤炭盈利能力强。1）2021年，能源业净利润同比增速由负转正，达到153.0%，三级行业中，气油生产商表现最佳（+190.0%）；2）ROE角度来看，除了气油设备与服务，主要细分行业的ROE水平，较2020年均有明显提升。煤炭ROE水平最高，为15.7%（+7.03pct）。 2021年下半年，煤炭业绩表现最为优异。能源业净利润仍维持高增速，同比增长61.6%。煤炭（+141.2%）表现优于石油及天然气（+49.7%） 。受高基数影响，相较于其他行业，气油设备与服务净利润出现大幅下滑，净利润下降70.8%。 能源央企股息率平均值近年来稳步上升，从2015年4%上升至2021年的12.1%（以2022年4月29日收盘价计算）。 工业： 2021年，工业净利润增速、盈利能力持续提升，工用运输拉动明显。1）2021年，工业净利润上涨56.2%。主要由工用运输（+187.1%）拉动，工用运输细分行业净利润增速均由负转正。其中航运及港口净利润增长322.2%，且相较于疫情前的2019年有271.8%的增长。工业工程净利润上涨13.1%，主要由工业零件及器材（+95.9%）、航天航空与国防（+22.3%）拉动。环保工程、新能源物料以及商业用车及货车、重机械2021年净利润同比增速转负。2）工业行业ROE由2020的12.0%上升至2021的13.75%。其中，航运及港口、工业零件及器材和航空货运及物流ROE水平高且提升幅度较大。 2021H2，工业零件及器材、工用运输景气持续。2021年下半年，相较于上半年工业净利润同比增速下降，为17.5%。2021H2，工用运输净利润同比+133%，其中航运及港口净利润同比增长257.6%，是工业三级行业中增速最高的。工业工程净利润同比-26.6%，细分行业中，仅工业零件及器材维持正增长（+37.6%）。 央企工业企业在成长性、盈利能力和分红方面均好于行业其他公司。2021年工业企业净利润同比增长196.7%，下半年净利润同比也有119.3%的增长；平均ROE方面，央企ROE为21.1%，高于其他行业的15.8%；央企平均年度分红比例、股息率分别为41.7%、6.1%，均高于非央企公司的平均水平。 公用事业： 燃气供应、非传统/可再生能源盈利能力明显提升。1）2021年，公用事业净利润同比+8.6%，除电力外，细分行业净利润增速均有明显提升，燃气供应增速最高，为79.7%；2）2021年，公用事业ROE水平提高至9.2%。燃气供应、非传统/可再生能源ROE分别提高至17.6%、11.7%，分别为2007年和2010以来的最高值。 2021H2，公用事业净利同比负增长，ROE水平下降。2021年下半年，公用事业净利润同比下降45.6%。2021H2，细分行业中，仅非传统/可再生能源净利润同比增速上涨，为6.1%；而在煤炭价格高企、成本压力大之下，电力净利润规模同比大幅下降105.4%。 医疗保健： 2021年，药品净利润同比增速创新高，盈利能力有所恢复。1）2021年，医疗保健净利润上涨642.7%，为2011年以来的最高值。主要得益于药品及生物科技行业（+1078.1%）的优异表现。医疗保健设备和服务净利润同比增长81%，但净利润规模仍未恢复至2019年水平。2）从ROE角度来看，药品及生物科技（4.9%）优于医疗保健设备和服务（-3.8%）。药品ROE水平（13.0%）已超过2019年的水平（10.9%）。 2021H2，药品净利润同比增速创新高。2021年下半年，医疗保健净利润同比上涨163.2%，为2011年以来的最高值。主要得益于药品及生物技术行业的优异表现。2021年下半年，药品及生物科技净利润同比增长173.8%，其中药品增速高达699.4%，为2011年以来的最大值。 必需消费： 2021年，酒精饮料赛道增速高，非酒精饮料、乳制品盈利能力强。1）2021年，必需消费净利润同比增速为11.5%，主要得益于食物饮品增速的提升。三级行业中，酒精饮料净利润增速最高为92.3%，其次为食品添加剂（+44.9%）、包装食品（+27.8%）、乳制品（+12.8%）。其中酒精饮料增速为2004年以来的最高值；2）细分行业中酒精饮料、非酒精饮料近年来ROE水平呈上升趋势，到2021年，酒精饮料ROE为11.5%，非酒精饮料ROE为19.4%。且非酒精饮料ROE是必需消费三级行业中ROE水平最高的子行业。2021年乳制品ROE水平有所下滑，但仍维持在高位，为17.8%，仅次于非酒精饮料。 2021H2，酒精饮料维持高增速，盈利能力同比提升。2021年下半年，必需消费净利润同比下降19.4%，其细分二级行业增速均为负。三级行业中，酒精饮料净利润增速最高为45.1%，其次为食品添加剂（+8.5%）、包装食品（+8.1%）；其余三级行业净利润均负增长。ROE方面，除酒精饮料外，必需性消费主要行业ROE较2020H2均有所下降。酒精饮料ROE为3.4%，较2020H2提升0.9个百分点。 非必需消费： 2021年，净利润增速大幅提高，但较疫情前水平仍有恢复空间。1）2021年非必需消费业净利润增速大幅提高，为193.7%，但规模较疫情前的2019年，仍下降55.3%。非必需消费子板块净利润增速均有提升。其中，纺织及服饰（+473.2%）、专业零售（+383.7%）、媒体娱乐（+120.7%）表现最佳。此外，旅游及消闲设施+51.3%、家庭电器及用品+26.2%、支援服务+19.9%、汽车+10.2%。但是相较于2019年，旅游及消闲设施、媒体及娱乐、支援服务净利润同比增速仍下降154.1%、41.3%、9.7%。2）2021年，非必需消费ROE水平为2.7%，同比上升7.2个百分点。 2021H2，纺织及服饰维持靓丽表现。2021年下半年，非必需消费业净利润增速大幅提高，净利润同比上涨434.4%。子板块净利润增速有所分化。其中，专业零售（+198.7%）、媒体及娱乐（+125.9%）及纺织及服饰（+54.3%）表现较佳。家庭电器及用品、汽车净利润同比分别-15%、-23%。纺织服饰行业中，2021年下半年，纺织品及布料仍维持高增速，达到188.1%；其他服饰配件业绩表现同样亮眼，净利润同比增速为324.3%。ROE方面，2021H2非必需消费ROE同比上升2.4个百分点至1.0%，ROE同比转正。二级行业中，家庭电器及用品、纺织及服饰ROE水平维持在高位，分别为9.0%、7.2%。三级行业中，纺织品及布料ROE维持高位水平，达到14.2%，同比提升7.7个百分点，为三级行业中ROE水平最高的行业。餐饮行业ROE水平大幅下滑，同比下跌31.3个百分点至-20.8%，接近2011年以来的最低值。 资讯科技： 2021年，硬件表现明显优于软件。1）2021年资讯科技业净利润同比下滑26.6%，主要由软件服务（-35.1%）拖累，但较2019年仍有12.9%的涨幅。2021年半导体仍维持高增速，资讯科技器材净利润增速下滑至10.1%。2）资讯科技业整体ROE水平大幅下滑11.1个百分点至4.7%，为2010年以来的最低值：其中半导体ROE继续提升至11.4%，资讯科技器材ROE略有下滑，为11.8%，但仍高于2019年的ROE水平；软件服务为3.31%，较2020年下降13.3个百分点，为2004年以来的最低值。 2021H2，半导体板块ROE接近2011年以来的高位。1）2021年下半年，资讯科技业净利润同比下滑50.7%，为2011年以来的最低值，主要由软件服务拖累。细分行业中，半导体在上半年高增速（207.8%）基础上，仍维持较高增速，净利润同比增长66.2%，资讯科技器材、软件服务净利润增速较上半年明显下滑，同比分别减少32.1%、56.6%。2）ROE方面，除半导体外，其余板块ROE水平均下降。半导体ROE上升2.1个百分点至6%，为2011年以来的次高值（最高值为2016H1的6.22%）。 地产建筑： 净利润略有下滑，ROE水平下降。1）2021年，地产建筑净利润同比增速为-1.1%，其中地产为-2.1%，建筑为5.9%。三级行业中，地产投资是净利润增速表现最好的行业，增速达到488.9%，为2004年以来新高；虽然地产发展商净利润同比下降11.2%，但物业服务及管理业绩增速稳健，净利润增速达到44.3%，相较于2019年净利润增长120.4%。2）ROE方面，地产建筑ROE为7.2%，建筑ROE水平为11.9%，高于地产的6.7%。细分行业中，建筑材料（15.3%）的ROE水平最高，物业服务及管理（14.5%）次之。 2021H2，物管业绩韧性强。2021年下半年，地产建筑净利润同比增速为-26.2%，其中地产为-28.2%，建筑为-10.1%。主要细分行业净利润增速较上半年均有下滑。三级行业中，房地产投资信托、地产投资、物业服务及管理是净利润增速表现最好的行业，同比分别增长157.6%、72.1%、12.7%。地产发展商净利润同比下滑33%。ROE方面，地产建筑ROE为3.6%，建筑ROE水平为6.0%，高于地产的3.4%。细分行业中，建筑材料的ROE水平最高，为7.7%，物业服务及管理次之，为7.4%。 央企地产建筑表现明显优于行业整体：2021年，港股央企地产建筑公司净利润同比增长8.6%，其中地产+4.3%，建筑+12.8%；央企地产建筑股息率平均值为5.7%，高于其他公司的4.95%。下半年在行业整体承压的背景下，央企地产建筑净利润小幅下滑6.5%，其中地产下滑7.6%，建筑下滑5.5%。 金融： 银行、信贷净利润增速领先，保险仍未恢复至疫情前水平。1）2021年金融净利润上涨了16.5%，已经恢复至2019年的水平。银行和信贷板块净利润增速最高。银行净利润增速由2020年的2.5%大幅提升至20.7%，位于2011年以来的次高位。2）ROE水平较2020年提高0.66点到9.97%，除保险、投资及资产管理板块ROE有小幅下降外，其余板块ROE均有小幅回升。 2021H2，金融净利润小幅增长，银行为主要拉动。2021H2，金融净利润同比小幅上涨3.2%，其中银行上涨10.5%，其他金融下跌10.3%，保险下跌21.4%。ROE水平较2020年下半年下跌0.3个百分点至4.7%：三级行业中，仅银行ROE水平略有提升；以香港交易所为代表的其他金融Ⅲ，ROE水平虽下滑，但仍维持在11.9%的高位，为金融细分行业中的最高值。2011年以来，金融业央企股息率平均值整体呈现出稳步上升趋势，2021年该值为6.7%。 风险提示：本报告为数据整理分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请详细阅读末页相关声明。 —●●●●— 报告正文 —●●●●— 等待香港本地股5月下旬之后的布局机会 夏日寒流是长期投资的机遇——中国权益资产及海外市场春季策略（完整版） 夏日寒流是长期投资的机遇——中国权益资产及海外市场春季策略（精简版） 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本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 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