【国君非银|中国人民保险集团2022一季报点评】财险承保盈利超预期,寿险承压

（以下内容从国泰君安《【国君非银|中国人民保险集团2022一季报点评】财险承保盈利超预期,寿险承压》研报附件原文摘录）
　　财险承保盈利超预期，寿险承压 中国人民保险集团2022年一季报业绩点评 作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木 本报告导读 公司22Q1归母净利润87.4亿元，同比-12.9%。车险保费恢复增长，非车业务盈利改善超预期；趸交业务推动新单快速增长，预计NBV持续承压，维持增持。 投资要点 维持“增持”评级，维持目标价3.94港元/股，对应2022年P/B为0.72倍：2022Q1归母净利润87.4亿元，同比-12.9%，主要受投资收益下滑所致；其中，财险业务马太效应显现，实现承保利润43.2亿，同比+10.8%。偿二代二期下资本整体保持充足，22年一季度末集团综合偿付能力充足率254.0%，核心偿付能力充足率190.0%。考虑到权益市场波动下投资收益仍具不确定性，下调2022-2024年EPS为0.51（0.58，-12.1%）/0.59（0.66,-10.6%）/0.68元。 车险保费恢复增长，非车业务盈利改善超预期：1）22Q1车险保费同比+10.9%，3月受制于疫情影响新车销量有所下滑，考虑到“动态清零”的防疫政策效果逐步显现，预计全年车险仍然稳定增长；车险综合成本率96.0%，同比+1.4pt，主要原因为21年同期仍有大部分为综改前保单，预计随着后续季度综改后保单逐步增加，综合成本率压力将有所缓解，全年仍然看好盈利改善。2）22Q1非车保费稳定增长，同比+13.2%，其中农险、责任险和意健险是主要贡献，同比分别为+28.8%，+12.4%和+11.7%；非车业务结构优化带来盈利水平超预期，一季度主动收缩亏损严重的企财险业务，综合成本率79.3%，大幅好于21年全年130.0%；责任险仍然亏损，综合成本率104.4%，预计22年下半年起将体现主动收缩这部分亏损业务的效果。 趸交业务推动新单快速增长，预计NBV持续承压：公司22Q1实现寿险原保险保费收入597.5亿元，同比+17.9%；新单保费328.5亿元，同比+45.5%，主要为趸交同比大幅提升所致，同比+125.4%，而首年期交同比-5.8%，业务结构有所恶化。考虑21Q1新老重疾定义切换下重疾险销售基数较高，22Q1主销理财型产品新单保费及价值率均有所下滑，预计NBV增长持续承压。 催化剂：权益市场回暖；自然灾害减少。 风险提示：监管政策趋严；权益波动；疫情反复。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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