东珠生态年报及一季报点评:21 年净利略超预期、22Q1 有所下滑,静待业绩恢复【招商建筑】

（以下内容从招商证券《东珠生态年报及一季报点评:21 年净利略超预期、22Q1 有所下滑,静待业绩恢复【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　新签订单增速稳定，跨区域运营能力逐渐提升。2021 年公司新签订单 23.54亿元，同比增长 24.81%。公司 2021 年新签订单主要位于华东、华中、西南地区等生态建设重点地区，公司已基本形成全国性的战略布局。2022 年 Q1公司新签订单金额为 17.27 亿元，同比增长 261.84%，其中公司 2022 年 1月新签订秦岭防洪渠提升改造项目 EPC 金额 7.96 亿元等大单。 Q4 收入增长亮眼，毛利率增速平稳。2021 年公司实现收入 27.11 亿元，同比增长 15.95%。得益于新签订单金额增长，Q4 单季收入增速大幅提升，同增 57.54%。毛利率为 29.69%，同比增长 0.73 个百分点，主因材料成本与人工劳务费成本略有下跌。2022 年一季度，公司实现营业收入 4.3 亿元，同比下降 17.91%，或受疫情影响，工程进度受阻。2022 年 Q1 毛利率实现同增1.83 个百分点至 29.74%。 期间费用率下降，净利润增长稳定，略超预期。公司 2021 年的期间费用率为3.43%，同比下降 2.77 个百分点。其中，管理费用率为 3.43%，同比增长 0.31个百分点，主因无形资产摊销及员工激励股份支付增加；研发费用率为3.14%，同比略降 0.07 个百分点；财务费用率为-3.12%，同比下降 2.98 个百分点，主因投融资项目建设期利息和投资回报增加。报告期内，公司共计提信用减值损失 1.6 亿元，同比增加 0.3 亿元。综合起来，公司 2021 年实现归母净利润 4.81 亿元，同比增长 26.4%，Q4 单季大增 280%。2022 年 Q1实现归母净利润 0.82 亿元，同比下降 18.07%，静待后续业绩恢复。 受疫情扰动经营性现金流减少，发力碳汇业务寻求新增长点。公司 2021 年收现比为 0.3855，同比增长 0.53 个百分点；付现比为 0.6385，同比增长 24.05个百分点，主因购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加。综合来看，经营净现金流出 4.08 亿元，同比减少流入 4.31 亿元；投资活动净流入 0.17 亿元，同比增加流入 1.03 亿元。资产负债率同比上升 4.62 个百分点至 60.02%。公司积极开拓林业碳汇业务，目前已新设全资子公司东珠碳汇，并与多个地方政府签订《战略合作协议》共同开发相关区域内的林业资源。未来 CCER 交易重启将使得林业资源有额外的价值，碳汇业务有望成为公司新的增长点。 投资建议：公司 2021 年全年新签订单增速稳定，净利润大幅完成持股计划考核要求，略超预期。Q1 业绩受疫情拖累，但新签订单增速强势，静待业绩恢复。预计 2022-2024 年公司的 EPS 为 1.22、1.41、1.64 元/股，对应 PE8、 7、6 倍。维持“强烈推荐- A”评级。 风险提示：公司项目回款不达预期、CCER 交易重启不确定风险。 证券研究报告：《东珠生态年报及一季报点评：21 年净利略超预期、22Q1 有所下滑，静待业绩恢复》 对外发布时间：2022年4月30日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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