聚光科技(300203)2021年报点评:费用、减值拖累利润,主业有望底部向上
（以下内容从华创证券《聚光科技(300203)2021年报点评:费用、减值拖累利润,主业有望底部向上》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 聚光科技（300203）2021年报点评：费用、减值拖累利润，主业有望底部向上 事项 4月27日，公司发布2021年报。公司实现营业收入37.5亿元，同比下降8.55%，归属于上市公司股东净亏损2.32亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益亏损3.52亿元。 评论 1. 费用、减值、准则变更影响财务表现。报告期内，公司营收同比下降8.55%，归母净利润由盈转亏，我们认为主要有以下几方面原因：1）环境监测业务板块市场竞争激烈，成本上升；2）安谱实验和无锡中科出表；3）公司重视技术创新，研发团队已超过1400人，研发费用较去年增加7238万（+14.79pct）；4）子公司业务重心转移（鑫佰利等），2021年共计提商誉减值9288万元。5）由于执行14号准则，公司其他非流动资产项增幅明显，经营性净现金流大幅减少（-157.34pct）。 2. 谱育科技质地优良，龙头地位持续强化。2021年谱育科技新签合同额约13.4亿，同比增长65%，实现营业收入9.61亿元、净利润1.24亿元，同比增长63%、122%，实现了在行业内技术与市场“双引领”的高质量发展。谱聚医疗、谱康医学在生物医药等领域技术储备丰富，未来孵化空间巨大。我们认为，随着国家政策支持以及公司自身研发能力的提升，谱育科技将持续强化在高端科学仪器领域的龙头地位。 3. 新任总经理上任，公司战略方向再次明确。韩双来韩总是公司科学仪器平台的灵魂人物，供职于聚光科技多年，具有丰富的研发经验，韩总上任聚光科技总经理，再次明确了未来公司战略将聚焦于科学仪器板块，剥离占用人力物力过多的PPP业务，集中资源发展具有竞争优势的高端分析仪器、科学仪器及相关配套产品业务。 4. 投资建议：我们认为站在当前时点，从计划剥离PPP项目、管理层变更以及科学仪器板块的布局来看，公司底部向上的趋势已现。依托良好的仪器资产底蕴，聚光科技依然是国内绝对的领军企业，未来发展空间已经打开。由于2021年公司费用、减值的历史包袱较重，我们下调公司2022、2023年归母净利润至2.93（原值为4.58亿元）、3.83（原值为6.72亿元），对应PE为26倍、20倍。采用分部估值法，子公司谱育科技订单增速高（3年复合60%-80%)、确定性较强，给予80倍PE；母公司环保工程业务费用较高拖累利润，对比同行业环保工程公司给予15倍PE，我们仍维持目标价31元不变，给予“强推”评级。 5. 风险提示：子公司众多带来的商誉减值风险；市场竞争加剧改变竞争格局；科学仪器国产替代推进不及预期、PPP项目剥离不及预期。 团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 聚光科技（300203）2021年报点评：费用、减值拖累利润，主业有望底部向上 事项 4月27日，公司发布2021年报。公司实现营业收入37.5亿元，同比下降8.55%，归属于上市公司股东净亏损2.32亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益亏损3.52亿元。 评论 1. 费用、减值、准则变更影响财务表现。报告期内，公司营收同比下降8.55%，归母净利润由盈转亏，我们认为主要有以下几方面原因：1）环境监测业务板块市场竞争激烈，成本上升；2）安谱实验和无锡中科出表；3）公司重视技术创新，研发团队已超过1400人，研发费用较去年增加7238万（+14.79pct）；4）子公司业务重心转移（鑫佰利等），2021年共计提商誉减值9288万元。5）由于执行14号准则，公司其他非流动资产项增幅明显，经营性净现金流大幅减少（-157.34pct）。 2. 谱育科技质地优良，龙头地位持续强化。2021年谱育科技新签合同额约13.4亿，同比增长65%，实现营业收入9.61亿元、净利润1.24亿元，同比增长63%、122%，实现了在行业内技术与市场“双引领”的高质量发展。谱聚医疗、谱康医学在生物医药等领域技术储备丰富，未来孵化空间巨大。我们认为，随着国家政策支持以及公司自身研发能力的提升，谱育科技将持续强化在高端科学仪器领域的龙头地位。 3. 新任总经理上任，公司战略方向再次明确。韩双来韩总是公司科学仪器平台的灵魂人物，供职于聚光科技多年，具有丰富的研发经验，韩总上任聚光科技总经理，再次明确了未来公司战略将聚焦于科学仪器板块，剥离占用人力物力过多的PPP业务，集中资源发展具有竞争优势的高端分析仪器、科学仪器及相关配套产品业务。 4. 投资建议：我们认为站在当前时点，从计划剥离PPP项目、管理层变更以及科学仪器板块的布局来看，公司底部向上的趋势已现。依托良好的仪器资产底蕴，聚光科技依然是国内绝对的领军企业，未来发展空间已经打开。由于2021年公司费用、减值的历史包袱较重，我们下调公司2022、2023年归母净利润至2.93（原值为4.58亿元）、3.83（原值为6.72亿元），对应PE为26倍、20倍。采用分部估值法，子公司谱育科技订单增速高（3年复合60%-80%)、确定性较强，给予80倍PE；母公司环保工程业务费用较高拖累利润，对比同行业环保工程公司给予15倍PE，我们仍维持目标价31元不变，给予“强推”评级。 5. 风险提示：子公司众多带来的商誉减值风险；市场竞争加剧改变竞争格局；科学仪器国产替代推进不及预期、PPP项目剥离不及预期。 团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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