【银河通信赵良毕】公司点评丨移为通信 (300590):自研能力持续提升,打开海内外市场新空间

（以下内容从中国银河《【银河通信赵良毕】公司点评丨移为通信 (300590):自研能力持续提升,打开海内外市场新空间》研报附件原文摘录）
　　移为通信 300590 【银河通信】移为通信报告导读 音频： 进度条 00:00 02:33 后退15秒 倍速 快进15秒 核心观点 1 2021年度业绩边际向好，2022 Q1营收基本符合预期。 2021年度，公司全年营收达9.21亿元，同比增长94.79%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长71.94%，经营业绩边际向好。2022 Q1，公司营收达2.10亿元，同比增长37.49%；实现归母净利润1894万元，同比减少23.43%。净利润下降主要系美元汇率波动、原材料价格上涨、产品毛利率不高、费用增加等因素影响。伴随物联网行业蓬勃发展，应用场景不断拓展丰富，公司业绩有望边际改善。 2 积极拓展海内外市场，研发持续投入提升自研能力。 2021全年，在国内市场（占比21.81%）拓展取得突破，营收同比增长256%，主要布局于微出行领域市场开拓；两轮车智能化终端业务收入1.97亿元，同比增加248.53%，公司后续采用自研方式替代部分两轮车核心零部件，提升公司核心竞争力的同时增强盈利能力。研发人员数量与股权激励持续增长，公司全年研发费用为 9638.5元，较上年同期增长43.85%。公司持续保持研发高占比投入，扩大国内外市场的开发力度，海外竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场，未来有望成为公司潜在客户，国内市场继续精细化物流和两轮车市场的发展有望拓宽公司产品的应用领域，对公司业务将产生正面影响，未来公司市占率有望提升，经营业绩有望保持良好发展态势。 3 国内外经营业绩不断向好，新成长曲线不但兑现。 公司为实现主营业务可持续发展，不断根据市场实际需求拓展新业务，公司财务状况良好，盈利能力不断改善，未来业绩与估值有望双升。结合公司2021年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值2.38亿元、3.27亿元、4.25亿元，对应EPS为0.78元、1.08元、1.40元，对应PE为19.43倍、14.13倍、10.87倍，给予“推荐”评级。 风险提示 全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；芯片供需紧张；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。 报告正文 1 一、经营业绩边际向好，积极拓展两轮智能化终端 打造一流行业方案，有效拓展海外市场。公司致力于无线物联网设备和解决方案的提供商，当前主营业务为物联网终端设备研发、销售业务。物联网终端设备产品主要应用于车辆管理、移动物品管理、个人追踪通讯、两轮车智能化产品以及动物溯源管理领域。为客户提供包括智慧交通、智能移动、智慧牧场、智能连接等诸多领域的解决方案。公司大力开拓海外业务，建立全球销售网络，聘用资深外籍销售人员，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地，具备国际品牌优势。获得多国安全认证，即时提供快速响应的技术服务。 业绩增长动力增强，积极扩大国内市占率。2021全年，公司全年营收达9.21亿元，同比增长94.79%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长71.94%，业绩边际向好。2022 Q1，公司营收2.10亿元，同比增长37.49%；实现归母净利润1894.00万元，同比减少23.43%，公司利润下降的原因主要有美元汇率波动、芯片等公司主要原材料价格受疫情影响大涨、两轮车智能产品毛利率不高、权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费摊销等因素影响。海外市场方面，2021全年同比上年同期情况，南美洲增长134%、亚洲增长83%、北美洲增长78%、欧洲增长67%、非洲增长52%，各区域都取得了较高的增长。在国内市场（占比21.81%）拓展取得突破，同比上年营收增长256%，主要布局于微出行领域市场开拓。整体来说公司的业绩边际改善，未来将继续加大国内市场的开发力度，依托已树立的良好品牌形象，扩大国内市场占有率。 各产品业务线正增长，收入结构进一步优化。车载信息智能终端业务收入3.89亿元，占总收入达42.29%，同比提升 55.40%，是推动公司收入增长的第一驱动力。资产管理信息智能终端业务收入2.49亿元，同比增长129.68%，在研项目支持LTE CatM1/NB2/EGPRS等多制式多频段的资产管理信息智能终端和部分元器件国产化替代，源源不断产出新产品及技术进步创新，是公司核心竞争力的体现。个人安全智能终端业务收入208.72万，占比0.23%，同比减少67.37。两轮车智能化终端业务收入1.97亿元，同比增加248.53%，公司紧密贴近市场需求，积极开拓国内两轮车市场，推进两轮车智能化发展，此业务毛利率下滑主要为外采模块等元器件较多且原材料价格上涨导致，公司后续会采用自研的方式替代部分核心零部件，提升公司核心竞争力的同时增强公司盈利能力。 研发人员与投入持续增长，股权激励不断增加。公司全年研发费用为 9638.51元，占营收的10.47%，较上年同期增长43.85%，继续保持研发高比例投入。公司已建立起一支成熟的研发团队，团队研发工程师对基带芯片、单片机技术、电信运营网络通信、软硬件结合技术等M2M行业核心技术拥有深入理解，同时对下游行业应用具备丰富的项目积累。公司共有研发人员269人，占公司总人数61%，高占比的研发人员是公司保持持续创新的源动力。公司进一步建立健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，此次股权激励结合了不同种类的股权激励工具特色，采用了多种工具相结合的方式，最大限度地调动员工积极性，促进公司达成经营目标。 公司两轮车智能化终端毛利率下滑主要系外采模块等元器件较多且原材料价格上涨导致，公司后续会采用自研的方式替代部分核心零部件，提升公司核心竞争力的同时增强公司盈利能力。 积极备货原材料，管理费用不断优化。经营活动产生的现金流量净额流出2159.30万元，同比减少141.88%，主要为芯片及半导体材料的战略备货增加导致的采购付款的增加。管理费用为2128.23万元，同比增加65.85%，主要为公司资产摊销、股权激励费用及员工人数的增长。财务费用为3529.75万元，同比下降55.28%，主要为公司汇兑损益和利息收入增加的影响。 2 二、盈利预测与投资建议 公司作为致力于物联网终端设备产品提供商，公司主要产品分为五大类，车载信息智能终端、资产管理信息智能终端、个人安全智能终端、两轮车智能化终端和动物溯源管理产品，我们对主要业务进行如下假设： 假设公司2022E-2024E营收增速为55.67%、40.20%、34.03%。公司业务全面发力，并持续推进动物溯源和工业无线路由器产品开发、国内两轮车智能化终端市场拓展，全年业绩稳健增长，结合公司2021年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值2.38亿元、3.27亿元、4.25亿元，对应EPS为0.78元、1.08元、1.40元，对应PE为19.43倍、14.13倍、10.87倍，给予“推荐”评级。 3 三、风险提示 全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；芯片供需紧张；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。 插图/表格目录 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河通信】行业深度：运营商景气上行，5G收获期大有可为 【银河通信】行业深度：“东数西算”持续推进，光网络景气上行 【银河通信】春季策略报告：流量新时代，通信新变革 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 银河通信团队成员介绍 本文摘自报告：《【银河通信】移为通信点评：自研能力持续提升，打开海内外市场新空间》 报告发布日期：2022年4月27日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 赵良毕 执业证书编号：S0130522030003 研究助理：赵中兴 赵良毕 通信行业分析师，通信团队负责人，北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。8年中国移动通信产业研究经验，5年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，任职开源证券期间2020年获得Wind金牌通信分析师前五名。 赵中兴 通信行业分析师助理，爱丁堡大学理学硕士，北京邮电大学工学学士。2022年加入中国银河证券研究院，主要从事通信行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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