【山证新股】中触媒(688267.SH)海外业务高增长,打造全球知名特种分子筛及催化剂提供商

（以下内容从山西证券《【山证新股】中触媒(688267.SH)海外业务高增长,打造全球知名特种分子筛及催化剂提供商》研报附件原文摘录）
　　山证新股 投资要点： 公司于2022年4月28日发布2021年度报告及2022年第一季度报告，2021年公司实现营业收入5.61亿元，同比增长38.15%；归属母公司股东的净利润1.34亿元，同比增长45.55%；扣非后归属母公司股东的净利润1.29亿元，同比增长50.16%；经营性现金流量净额为1.39亿元，同比增长112.16%。2022Q1公司实现营业收入1.78亿，同比增长1.89%，实现归母净利润0.33亿，同比下降17.03%。 销售订单增加，业绩稳幅增长。公司业绩增长受益于销售订单增加，销售产品结构变化、产品数量增加。分产品来看，特种分子筛及催化剂系列实现营业收入5.27亿，同比增长39.14%；非分子筛催化剂系列实现营业收入0.2亿元，同比增长27.38%。从产销量来看，特种分子筛及催化剂系列、非分子筛催化剂系列产/销量分别为0.32/0.33万吨、0.03/0.03万吨。公司持续不断优化产品生产工艺、改善产品性能，加强成本费用管控，企业盈利能力增强，加权平均净资产收益率 17.20%，较上年同期增加3.69pct；毛利率为45.17%，较上年同期增加1.11%，其中，特种分子筛及催化剂系列产品毛利率为45.85%，较去年同期增加2.09pct；非分子筛催化剂系列产品毛利率19.9%，较去年同期减少6.27pct。Q1毛利率为42.66%，同比减少1.88pct，环比增加1.16pct。 海外收入贡献主要业绩，巴斯夫亚太区域主要供应商。2021年公司海外收入为3.11亿，同比+67.98%，首次超过国内收入（2.42亿），占营业总收入55.44%，近三年CAGR为38.98%。巴斯夫亚太以及巴斯夫波兰等欧洲区域移动源脱硝分子筛主要由公司供应，目前北美与欧洲的移动源脱硝分子筛需求较为稳定，市场规模较大，公司的移动源脱硝分子筛已实现向欧洲市场销售，随着尾气排放标准的日趋严格，公司将拓宽自身在欧洲市场的发展空间，巩固国内外市场地位。募投项目中特种分子筛和环保催化新材料研发及产业化项目以满足巴斯夫不断增加的订单需求，公司将依托自主核心技术、丰富生产经验和先进生产工艺，为巴斯夫提供具有竞争优势、高性价比的产品，实现双赢，从而进一步巩固目前公司在脱硝分子筛领域的优势地位，深化与客户的合作关系。 公司拥有较强的研发实力与技术工艺储备，打造成具有全球知名的特种分子筛及催化剂提供商。2021年公司研发费用为0.37亿元，同比+32.14%，占营业收入的6.59%。公司及全资子公司合计拥有148项专利，其中104项国内发明专利，44项实用新型专利。除现有产品外，公司还投入大量研发力量，积极布局了固定源脱硝分子筛、光触媒VOCs净化催化剂、乙二醇催化剂等新型催化材料，并形成了充足的技术储备。工艺方面，公司具有包括 HPPO 法环氧丙烷生产工艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等，工艺包技术成熟，在市场上具备较强竞争力。凭借在特种分子筛及催化剂等相关产品领域的核心优势，公司积极开拓优质客户群并将自身打造成具有全球影响力的特种分子筛及催化剂等相关产品和技术服务的提供商。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为我国工业催化剂生产领域的主要厂商之一，具有较为全面的催化剂产业链，在特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂领域具备较强的竞争实力，2021年业绩符合此前预期，受2022年一季度原材料、能源、运费等生产成本增加，我们调整公司2022-2024年归母公司净利润2.02/3.27/4.71亿元，同比增长51.3%/61.6%/44.0%，对应EPS为 1.15/1.85/2.67元，PE为22.4/13.9/9.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：客户集中风险；汽车行业环保监管政策对公司主要产品销售存在较大影响的风险；下游客户经济周期变化风险；传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险；未能保持技术与工艺先进性所引致的风险；募投项目不及预期的风险。 财务数据与估值： 财务报表预测和估值数据汇总 本报告分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com 地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室 太原市府西街69号国贸中心A座28层 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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