【华创·每日最强音】电力信息化系列研究之五:国能日新新股定价报告:新能源发电预测龙头企业|非银+计算机(20220429)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】电力信息化系列研究之五:国能日新新股定价报告:新能源发电预测龙头企业|非银+计算机(20220429)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0429 音频: 进度条 00:00 03:06 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创非银 2022/4/28 市场环境:两融及股质业务均有明显下滑。年初至今,两融业务规模下行至1.57万亿元(较年初-14.2%)。其中融券余额下滑至777亿元(较年初-35.3%)。股质业务总质押市值3.22万亿元(较年初-23.0%),市场总质押股数占总股本比降至5.49%(较年初降低0.18pct)。 主要宽基指数明显下挫,催生市场对场内融资盘风险的担忧。截止4月26日收盘,2022年全A指数下跌27.03%,沪深300指数下跌23.40%,上证指数下跌20.70%,创业板指数下跌35.28%,中证500、1000指数分别下跌28.88%,34.25%。 担保物为维保比例提供支撑,下行至平仓线的概率较小。维保比例=(现金+两融账户内证券市值)÷(融资买入金额+融券卖出证券数量×卖出市价+利息及费用综合+其他负债)。2021年底基于上市券商年报,我们估算行业平均维保比例为297%。今年以来市场虽然下跌明显,但受益于往年券商稳健经营,行业平均维保比例预期仍维持在250%以上。虽然监管现已取消130%强平线限制,但一般而言,券商出于风控需要,预警线一般设置在150%维保比例,强制平仓线设置在130%~140%的维保比例上,下行至平仓线的规模有限。 谨慎假设下,全市场两融强平规模约为284亿元。主要假设:(1)谨慎假设2021年底维保比例分别为150%/200%/230%/250%/290%/300%的客户数量占比分别为3%/7%/10%/10%/50%/20%;(2)2022年担保资产总价值(维保比例分子)下跌35%;(3)维保比例低于140%的客户中有20%的客户放弃追保被强制平仓。在该谨慎假设计算下,证券行业年初至今被强平的资产规模合计284亿元,占行业两融规模的1.8%。实际强平规模可能低于该规模,主要原因是部分券商会考虑到市场极端情况及出于维稳的考虑,预估市场接近底部时,券商会将最低维保比例短暂下调至120%左右。 股质业务:估算此轮给行业带来的新增减值损失73-94亿元。我们估算当前证券行业股票质押市值规模合计1.08万亿元,按照质押率30%计算,实际表内出资额约在3000亿左右。今年市场景气度明显下行后,券商减值损失或将出现新一轮的增长,但我们测算结果表明潜在规模不大。假设平仓线为130%,新增最大减值规模=低于平仓线的股价波动×质押规模。实际新增减值计提规模=新增最大减值规模×减值损失计提率。我们认为在悲观/中性/乐观的情景假设中,因本轮股价下跌而给行业带来的产生的新增减值损失分别为94.0/83.6/73.1亿元,约为2021年证券行业净利润的3.8%~4.9%。实际减值损失可能会低于测算值,主要原因:(1)市场景气度年内得到恢复,减值损失或将进一步降低;(2)偿付能力强,信用等级高的借款人借款规模普遍较大,而该类借款人偿还概率高于合同账龄法估算的损失计提率。 券商积极应对加上前期高景气度是此轮减值损失相对较小的主要原因。(1)前车之鉴,券商在积极压降股质业务风险;(2)2019~2021年多数券商已审慎计提股质业务减值;(3)2019~2021年市场景气度相对较高,部分标的资产价格上升明显。 投资建议:信用业务风险上,我们有三点展望:(1)此轮市场行情波动对券商自营及股质业务存在影响,但影响强度应低于市场普遍预期。主要原因一是两融业务本质上是在券商表内循环的借款业务,券商可随时介入,业务风险容易控制;二是券商积极处置股质业务风险加上前三年牛市给标的资产提供了价格下行的容忍空间。(2)行业整体影响不大,但仍应充分重视股质业务的结构性风险。一是部分券商因诉讼进程、会计政策等原因未充分计提过往减值计提影响,此次股价下跌或成为部分券商提升减值计提规模的催化剂;二是房地产等行业结构性因素会带来部分股质减值规模的高增。(3)投资上,头部券商因其与头部上市公司、信用水平较强的股东对接合作较深、主动定价能力较优,股质业务风险控制或相对更强;部分特色券商股质业务占比较小,市场下跌产生的减值计提亦相对较少。从信用业务风险角度上来看,我们持续推荐具备机构优势的头部券商和财富管理特色券商。我们推荐顺序为:东方财富、中信证券、东方证券、广发证券、国联证券、华泰证券、中金公司,重点关注兴业证券。 风险提示:“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 具体内容详见报告《【华创非银】证券行业跟踪报告:此轮市场波动对券商两融、股质业务影响如何?》 华创计算机 2022/4/28 深耕新能源信息化,重点布局风电光伏企业用户。公司是服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商,主要面向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品及相关服务,目前已形成以新能源发电功率预测产品为核心,以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的新能源信息化产品系列。2018-2021年公司实现营业收入分别为1.51亿元、1.69亿元、2.48亿元、3亿元,复合增长率达25.7%,呈快速增长态势。 新能源产业起航在即,“风光”信息化大有可为。从发电量结构看,我国风电、光伏发电量持续提升,2011-2020年间已从1.5%、0.01%提升至6%、3.4%;从装机量看,我国新能源发电装机规模快速增长,截至2020年底,我国风能、光伏累计装机规模达282GW、253.8GW,同比增长35%、24%,到2030年中国风电、太阳能总装机容量将达到12亿千瓦以上。在能源结构转型过程中,由于新能源电力存在间歇性和波动性的特征,导致新能源电力在并网时会给电网造成冲击,同时也使新能源发电电量不易控制和预测,由此新能源发电预测市场应运而生。据沙利文,2019年我国发电功率预测市场的市场规模约为6.34亿元,预计2019-2024年CAGR将达16.2%,2024年市场规模将增长至约13.41亿元,从格局来看,2019年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%和18.80%,均处于领跑地位。 技术构筑核心优势,客户规模持续扩张。经过10余年的发展,公司在技术和客户端均具备突出优势。(1)从技术端来看,功率预测领域企业的核心竞争力在于功率预测的精度,公司产品的成熟度高,可用性和稳定性好,且预测精度较高。2020年公司的短期光伏功率预测综合精度为89.21%,短期风电功率预测综合精度为84.60%。2020年5月,在国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中,公司在新旧两个细则功率预测偏差考核体系中均处于前3位(前3名无排名差异);(2)从客户端来看,公司主要客户包括五大四小发电集团、行业内知名的新能源发电集团、行业内知名的电力配套设备厂商、电站建设商、电网公司及前述企业的下属企业,客户粘性较高,同时随着客户持续购买公司的功率预测产品,新客户的持续获得,公司年均服务电站数持续增长,存量客户规模整体呈持续快速增长态势。 盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024年营业收入为4.00亿元、5.03亿元、6.35亿元,对应增速33.3%、25.8%、26.3%;归母净利润为9100万元、1.12亿元、1.39亿元,对应增速分别为53.1%、23.7%、23.9%;对应EPS(摊薄)分别为1.28元、1.58元、1.96元。估值方面,参考可比公司2022年PEG约0.6-1.6,考虑公司为新能源发电预测龙头,并结合公司增长预期(取PEG=0.7),我们给22年37xPE,公司发行价格为45.13元/股。 风险提示:下游行业政策变动风险;市场竞争加剧;疫情反复导致业绩不及预期;应收账款延迟或无法收回的风险。 具体内容详见报告《电力信息化系列研究之五:国能日新(301162)新股定价报告:新能源发电预测龙头企业》 公司研究 【华创计算机】万兴科技(300624)2021年报&2022年一季报点评:短期业绩承压,SaaS转型初见成效 【华创轻工纺服】索菲亚(002572)2022年一季报点评:收入利润均超预期,整家战略稳步推进 【华创轻工纺服】五洲特纸(605007)2021年报及2022年一季报点评:Q1盈利环比修复,看好产能稳步释放 【华创电新】长远锂科(688779)2022年一季报点评:业绩符合预期,量利持续提升 【华创电新】当升科技(300073)2022年一季报点评:业绩略超预期,盈利能力显著提升 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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