专题报告 | 从交易视角看国债期货的优势与劣势

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 从交易视角看国债期货的优势与劣势》研报附件原文摘录）
　　报告导读 在债券投资实务中，金融机构主要采取的债券现券投资策略包括：信用下沉、杠杆策略、交易策略和久期策略。信用下沉策略一方面受产品投资范围和可投资债券的信用等级制约，另一方面也受投资机构信用甄别能力和风险偏好制约，这一策略盈利的主要来源是持有标的的票息。杠杆策略则是通过持仓标的的质押融资（银行间和交易所）进行再投资，以赚取再投资收益和融资成本之间的carry。交易策略则主要是通过把握债券收益率（或价格）的波动，通过高收益率买入和低收益率卖出（低价买入和高价卖出）来赚取价差收益。久期策略主要是依据债券投资者对于债券收益率曲线变动的趋势而采取的调整组合久期的策略； 参看以上债券投资的主要策略，我们很容易发现机构持有现券无论是采取哪种策略都是天然的多头，而在债券收益率趋势性上行（债券价格下跌）的阶段，机构一般会采取缩短久期或信用下沉（提高票息以对抗净价下跌）来规避资产和负债端的久期敞口（通过持有至到期而获得稳定的票息收益）。当然随着债券市场的发展也逐步衍生出融券卖出等做空策略，但受制于融券的普遍可得性问题，做空依然是非常小众的策略，当然这也和经济增速趋势性放缓背景下债券收益率长期下行有关； 国债期货，顾名思义与国债现货所对应，自然不存在所谓的信用下沉这一策略选项。同时国债期货对持有人不支付票息，且期货自带杠杆（甚至是高杠杆，因此融资成本也几乎不需要考虑），这就免去了债券投资中杠杆策略讨论的必要性； 而从交易策略的角度来看，国债期货相比现券交易理应具备优势：一方面国债期货只需少量的保证金即可撬动几十倍甚至上百倍名义金额的价差交易，提升资金使用效率；另一方面国债期货多空双向交易便捷，其市场深度和广度都在不断加深与拓宽，不存在现券做空中融券可得性的问题。 久期策略于国债期货而言实际上衍生为曲线策略或多空策略，但两者的本质区别依然在于票息归属的问题； 最后，期货品种的引入也使期现套利策略（IRR、CTD）、套保策略和基差、价差策略等应运而生。 国泰君安期货 产业服务研究所所长助理 宏观总量团队负责人 王笑 Z0013736 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《专题报告：从交易视角看国债期货的优势与劣势》，发布时间：2022年4月29日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 国君投研宝 ， 交易担保 ， 放心买 ， 点击小程序卡片，获取报告全文 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：王笑 联系人：万欣 编辑：ian DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 看见大宗 我们致力于为您解读市场行情与热点信息，提供商品投研、仓单服务、场外期权、质押融资、套期保值等产融服务。 1258篇原创内容 Official Account 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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