【银河电新周然】公司点评丨中伟股份 (300919):盈利环比改善,看好一体化布局
（以下内容从中国银河《【银河电新周然】公司点评丨中伟股份 (300919):盈利环比改善,看好一体化布局》研报附件原文摘录）
中伟股份 (300919) ◆ 核心观点 事件：公司公布2022年一季度业绩。22Q1公司实现营业收入63.28亿元，同比+71.5%，环比+2.1%；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比+20.4%，环比+46.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.07亿元，同比增5.38%，环比100.6%；基本每股收益为0.42元/股。业绩符合市场预期。 销量增长是收入高增的主因。随着全球动力锂电池、储能锂离子电池出货量的高速发展，全球三元前驱体出货量加速提升。据鑫椤咨询数据，2021年全球三元前驱体总产量74.75万吨，同比+79.4%；国内三元前驱体62.06万吨。预计2022年全球三元前驱体产量达到103.56万吨，同比+38.5%，其中国内85.78万吨。22Q1公司锂电正极前驱体材料销量大幅增长推动营业收入实现72%的高速增长。预计2022年出货量增速约70%，到2023年公司产能将超过50万吨。 利润率环比提升。22Q1毛利率为11.21%，同比-2.4pct/环比+1.2pct。总期间费用率6.08%，同比+0.3pct/环比-1.3pct。由于收入规模扩、计提坏账准备增加，22Q1信用减值损失同比增长301%至-0.37亿元；投资收益为-0.15亿元，主要系高信用等级应收票据贴现利息增加所致；公允价值变动收益-0.07亿元，主要系期货持仓浮动盈亏增加所致，以上项目均对利润造成了负面影响。公司22Q1净利率达到4.01%，同比-1.7pct/环比+1.2 pct；ROE/扣非ROE为2.56%/2.08%，同比均下降约3 pct。另外，交易性金融负债约5.1亿元，环比2021年底的0.4亿元大幅增长，主要系期末有效套保业务增加所致。 全年盈利向好。主要由于烧碱的价格虽维持高位但略有下降，以及硫酸镍精炼自供率提升，据测算，公司22Q1单吨盈利超过4000元，环比21Q4略有提升。随着后续广西一体化基地陆续达产，通过镍钴中间品生产硫酸盐，原材料自供比例将得到进一步提升，从而推动单位盈利的增加。另外，公司印尼火法镍冶炼项目6万吨将在今年年底全部投产，对于业绩增量贡献较大。 客户资源优质，市占率领先。公司始终坚持技术与客户领域的开放性合作，加快产业链一体化布局，拥有优质、多元、多层次的客户群，包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI等。2021年公司三元前驱体市场占有率提升至26%，四氧化三钴市场占有率24%，均保持行业第一。 ◆ 投资建议 公司为前驱体龙头，产品定位高端，客户结构优质，规模优势明显，国际化一体化布局领先。预计2022-2023年营业收入408.7亿元/545.85亿元，归母净利润19.83亿元/33.21亿元，EPS为3.27元/5.48元，对应PE为24.7倍/14.7倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ◆ 风险提示 新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期。 ◆ 股价变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 市场数据 资料来源：wind，中国银河证券研究院 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电新周然】公司点评_中伟股份 (300919)：盈利环比改善，看好一体化布局》 报告发布日期：2022年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 周然 分析师登记编码：S0130514020001 周然 工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人以及大能源组组长。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。曾任职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
中伟股份 (300919) ◆ 核心观点 事件：公司公布2022年一季度业绩。22Q1公司实现营业收入63.28亿元，同比+71.5%，环比+2.1%；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比+20.4%，环比+46.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.07亿元，同比增5.38%，环比100.6%；基本每股收益为0.42元/股。业绩符合市场预期。 销量增长是收入高增的主因。随着全球动力锂电池、储能锂离子电池出货量的高速发展，全球三元前驱体出货量加速提升。据鑫椤咨询数据，2021年全球三元前驱体总产量74.75万吨，同比+79.4%；国内三元前驱体62.06万吨。预计2022年全球三元前驱体产量达到103.56万吨，同比+38.5%，其中国内85.78万吨。22Q1公司锂电正极前驱体材料销量大幅增长推动营业收入实现72%的高速增长。预计2022年出货量增速约70%，到2023年公司产能将超过50万吨。 利润率环比提升。22Q1毛利率为11.21%，同比-2.4pct/环比+1.2pct。总期间费用率6.08%，同比+0.3pct/环比-1.3pct。由于收入规模扩、计提坏账准备增加，22Q1信用减值损失同比增长301%至-0.37亿元；投资收益为-0.15亿元，主要系高信用等级应收票据贴现利息增加所致；公允价值变动收益-0.07亿元，主要系期货持仓浮动盈亏增加所致，以上项目均对利润造成了负面影响。公司22Q1净利率达到4.01%，同比-1.7pct/环比+1.2 pct；ROE/扣非ROE为2.56%/2.08%，同比均下降约3 pct。另外，交易性金融负债约5.1亿元，环比2021年底的0.4亿元大幅增长，主要系期末有效套保业务增加所致。 全年盈利向好。主要由于烧碱的价格虽维持高位但略有下降，以及硫酸镍精炼自供率提升，据测算，公司22Q1单吨盈利超过4000元，环比21Q4略有提升。随着后续广西一体化基地陆续达产，通过镍钴中间品生产硫酸盐，原材料自供比例将得到进一步提升，从而推动单位盈利的增加。另外，公司印尼火法镍冶炼项目6万吨将在今年年底全部投产，对于业绩增量贡献较大。 客户资源优质，市占率领先。公司始终坚持技术与客户领域的开放性合作，加快产业链一体化布局，拥有优质、多元、多层次的客户群，包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI等。2021年公司三元前驱体市场占有率提升至26%，四氧化三钴市场占有率24%，均保持行业第一。 ◆ 投资建议 公司为前驱体龙头，产品定位高端，客户结构优质，规模优势明显，国际化一体化布局领先。预计2022-2023年营业收入408.7亿元/545.85亿元，归母净利润19.83亿元/33.21亿元，EPS为3.27元/5.48元，对应PE为24.7倍/14.7倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ◆ 风险提示 新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险；产能投产不及预期。 ◆ 股价变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 市场数据 资料来源：wind，中国银河证券研究院 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电新周然】公司点评_中伟股份 (300919)：盈利环比改善，看好一体化布局》 报告发布日期：2022年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 周然 分析师登记编码：S0130514020001 周然 工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人以及大能源组组长。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。曾任职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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