【银河电子高峰/王恺】公司点评丨澜起科技 (688008):DDR5逐渐起量,新品研发进展顺利
（以下内容从中国银河《【银河电子高峰/王恺】公司点评丨澜起科技 (688008):DDR5逐渐起量,新品研发进展顺利》研报附件原文摘录）
澜起科技 688008 事件：公司发布2021年年报和2022年一季报。 1. 公司2022Q1业绩大幅增长，毛利率略有下滑。 2. DDR5内存接口芯片正式量产出货，津逮服务器平台快速增长。 3. 公司新品研发进展顺利，未来成长空间广阔。 核心观点 一、事件 公司发布2021年年报和2022年一季报。 二、公司2022Q1业绩大幅增长，毛利率略有下滑 公司2021年实现营业收入25.6亿元，同比增长40.5%，实现归母净利润8.3亿元，同比下滑24.9%，主要系DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，价格有所下降，同时DDR5相关产品在2021Q4才正式量产出货。2022Q1公司实现营收9.0亿元，同比增长200.6%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长128.2%，符合市场预期。营收及利润大幅增长主要得益于公司DDR5内存接口芯片的快速放量与津逮服务器平台产品的快速增长。公司22Q1毛利率 43.2%，环比下滑3.2 pct，主要系DDR5内存模组配套芯片收入占比提升，导致互连类芯片产品线平均毛利率有所下降，未来随着DDR5渗透率提升，我们认为公司业绩将保持快速增长。 三、DDR5内存接口芯片正式量产出货，津逮服务器平台快速增长 2021Q1公司互连类芯片产品线营业收入为5.75亿元，同比增长94%，毛利率为60.45%，环比下降8.78pct，主要因为DDR5内存模组配套芯片是公司与合作伙伴共同研发的产品，毛利率低于内存接口芯片，随着其收入占比提升，互连类芯片产品线平均毛利率有所下降。2021Q1公司津逮服务器平台产品实现营业收入为3.25亿元，较上年同期增长99倍，毛利率为12.44%，环比提升3.33pct。公司津逮服务器平台产品已广泛应用于金融、能源、政务、交通、数据中心及智慧城市等下游行业，2022年公司与Intel关联交易额提升至25亿元人民币，显示了下游需求旺盛。 四、公司新品研发进展顺利，未来成长空间广阔 公司已完成DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片量产研发，并于2021Q4开始量产出货，DDR5第二子代内存接口芯片已完成工程样片的流片，开始接受客户的测试评估。公司的PCIe 5.0 Retimer芯片已完成工程样片的流片以及测试评估，开始送样给客户和合作伙伴进行互操作性测试。公司AI芯片已完成主要子系统的逻辑设计、系统集成和验证，预计2022年完成第一代样片流片。同时，启动多项新产品的研发设计工作，包括CKD芯片、MCR RCD/DB芯片、MXC芯片，预计2022年底完成上述芯片的工厂样片流片，2023年完成量产研发。 投资建议 受益于DDR5内存接口芯片的正式量产出货以及未来渗透率提升、津逮服务器平台产品持续增长、公司新品的陆续推出，公司未来业绩将保持快速增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入40.8、59.5、79.5亿元，分别同比增长59.4%、45.8%、33.6%；实现归母净利润14.5、21.3、28.6亿元，分别同比增长74.7%、46.9%、34.3%；当前股价对应2022-2024年45.4、30.9、23.0倍PE。维持 “推荐”评级。 风险提示 DDR5渗透不及预期，新产品研发不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河电子】公司点评丨澜起科技 (688008)：全球内存接口芯片龙头，公司迎来三大拐点 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电子】公司点评研究报告-澜起科技（688008.SH）：DDR5逐渐起量，新品研发进展顺利》 报告发布日期：2022年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 高峰 分析师登记编码：S0130522040001 王恺 分析师登记编码：S0130520120001 高峰 电子行业分析师，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王恺 电子行业分析师，中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业、科技产业研究。曾就职于航天科技集团。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
澜起科技 688008 事件：公司发布2021年年报和2022年一季报。 1. 公司2022Q1业绩大幅增长，毛利率略有下滑。 2. DDR5内存接口芯片正式量产出货，津逮服务器平台快速增长。 3. 公司新品研发进展顺利，未来成长空间广阔。 核心观点 一、事件 公司发布2021年年报和2022年一季报。 二、公司2022Q1业绩大幅增长，毛利率略有下滑 公司2021年实现营业收入25.6亿元，同比增长40.5%，实现归母净利润8.3亿元，同比下滑24.9%，主要系DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，价格有所下降，同时DDR5相关产品在2021Q4才正式量产出货。2022Q1公司实现营收9.0亿元，同比增长200.6%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长128.2%，符合市场预期。营收及利润大幅增长主要得益于公司DDR5内存接口芯片的快速放量与津逮服务器平台产品的快速增长。公司22Q1毛利率 43.2%，环比下滑3.2 pct，主要系DDR5内存模组配套芯片收入占比提升，导致互连类芯片产品线平均毛利率有所下降，未来随着DDR5渗透率提升，我们认为公司业绩将保持快速增长。 三、DDR5内存接口芯片正式量产出货，津逮服务器平台快速增长 2021Q1公司互连类芯片产品线营业收入为5.75亿元，同比增长94%，毛利率为60.45%，环比下降8.78pct，主要因为DDR5内存模组配套芯片是公司与合作伙伴共同研发的产品，毛利率低于内存接口芯片，随着其收入占比提升，互连类芯片产品线平均毛利率有所下降。2021Q1公司津逮服务器平台产品实现营业收入为3.25亿元，较上年同期增长99倍，毛利率为12.44%，环比提升3.33pct。公司津逮服务器平台产品已广泛应用于金融、能源、政务、交通、数据中心及智慧城市等下游行业，2022年公司与Intel关联交易额提升至25亿元人民币，显示了下游需求旺盛。 四、公司新品研发进展顺利，未来成长空间广阔 公司已完成DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片量产研发，并于2021Q4开始量产出货，DDR5第二子代内存接口芯片已完成工程样片的流片，开始接受客户的测试评估。公司的PCIe 5.0 Retimer芯片已完成工程样片的流片以及测试评估，开始送样给客户和合作伙伴进行互操作性测试。公司AI芯片已完成主要子系统的逻辑设计、系统集成和验证，预计2022年完成第一代样片流片。同时，启动多项新产品的研发设计工作，包括CKD芯片、MCR RCD/DB芯片、MXC芯片，预计2022年底完成上述芯片的工厂样片流片，2023年完成量产研发。 投资建议 受益于DDR5内存接口芯片的正式量产出货以及未来渗透率提升、津逮服务器平台产品持续增长、公司新品的陆续推出，公司未来业绩将保持快速增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入40.8、59.5、79.5亿元，分别同比增长59.4%、45.8%、33.6%；实现归母净利润14.5、21.3、28.6亿元，分别同比增长74.7%、46.9%、34.3%；当前股价对应2022-2024年45.4、30.9、23.0倍PE。维持 “推荐”评级。 风险提示 DDR5渗透不及预期，新产品研发不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河电子】公司点评丨澜起科技 (688008)：全球内存接口芯片龙头，公司迎来三大拐点 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电子】公司点评研究报告-澜起科技（688008.SH）：DDR5逐渐起量，新品研发进展顺利》 报告发布日期：2022年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 高峰 分析师登记编码：S0130522040001 王恺 分析师登记编码：S0130520120001 高峰 电子行业分析师，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王恺 电子行业分析师，中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业、科技产业研究。曾就职于航天科技集团。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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