指基市场规模环比下滑 细分类型产品不乏亮点——另眼看季报系列 | 指数型基金2022年一季度点评

（以下内容从招商证券《指基市场规模环比下滑 细分类型产品不乏亮点——另眼看季报系列 | 指数型基金2022年一季度点评》研报附件原文摘录）
　　指数产品业绩表现：一季度商品及另类投资指数基金表现亮眼，平均收益率为7.7%，明显超过其他类型产品；股票指数基金和QDII指数基金表现不佳，平均收益率分别为-13.4%和-10.8%；债券指数基金平均微涨0.4%。 股票指数基金中，煤炭、能源、地产等稳增长主题相关标的实现正收益，跟踪TMT板块指数的基金普遍遭遇大跌；红利、价值等SmartBeta产品相对抗跌。原油主题基金表现亮眼，华宝标普油气等QDII指数基金以及嘉实原油等商品指数基金一季度涨幅超过30%。 指数基金市场全览：截至2022年3月31日，全市场共有1,617只指数基金，合计规模19915.1亿元; 相较于2021年末水平，一季度指数基金的数量增加66只，合计规模下降1610.5亿元，环比下滑7.5%。 1）整体概况：指数型基金中，股票指数基金数量、规模均占70%以上。一季度指数基金数量延续上涨趋势，相比上季度增长4.3%。但规模增长则明显放缓，仅QDII指数基金实现规模上涨，增幅为16.8%。场外基金仍是指数基金的主流交易形式，但ETF占比也在逐步提升。 2）股票指基：分类来看，宽基和行业两大核心赛道合计规模均超6000亿元；SmartBeta体量相对较小，但一季度规模逆势上涨。具体到细分行业，金融、消费、新能源等热门赛道合计规模超千亿元，周期赛道规模环比上涨。 3）头部基金：截至一季度末，共有37只指数基金管理规模超百亿元，其中招商中证白酒和华夏上证50ETF规模超500亿元；百亿基金中，股票ETF数量最多，为20只，QDII-ETF、商品ETF、场外债券指数基金、股票指数增强基金等细分类型也均有产品入选。 4）规模变动：一季度规模环比下降的指数基金数量多达1139只，占比超过七成；富国同业存单指数7天持有、华夏恒生互联网ETF等产品受市场投资者青睐，规模逆势上涨。 5）资金申赎：若不考虑净值下跌影响，多数指数基金获得市场资金净申购。招商中证白酒一季度资金净流入额高达94.4亿元，而部分跟踪主流宽基指数的活跃ETF标的则出现较大规模的资金净流出。 6）产品发行：一季度全市场新发行指数基金产品79只，合计募集资金212.5亿元，其中股票指数基金的新发产品数量及募资规模双双领先。产品发行市场行情冷淡，仅有华夏彭博巴克莱中国政策性银行债和汇添富MSCI中国A50联接两只产品募资规模超过10亿元。 指数基金市场格局：截至一季度末，全市场共有110家基金公司布局了指数基金产品，其中28家公司管理规模超百亿元，华夏、易方达、国泰、南方、招商5家公司管理规模超千亿。头部公司领先优势牢固，市场份额占比不断提升，前十大公司合计规模占比高达64.0%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 I 指数基金业绩回顾 1、整体表现：商品指数产品收益亮眼，SmartBeta指数产品相对抗跌 2022年开年以来，A股持续走弱，一季度上证指数、沪深300、中证500和创业板指跌幅分别为-10.6%、-14.5%、-14.1%和-20.0%。行业表现方面，煤炭、房地产、银行等行业领涨，一季度涨幅分别为22.86%、8.08%和1.77%与之相对，电子、国防军工、汽车、食品饮料、家电等行业表现不佳，下跌幅度均超过20%。权益市场下行带动偏股型基金整体下跌，股票基金指数和混合基金指数一季度跌幅分别为-16.5%和-15.1%。 债券市场方面，市场行情小幅上升，一季度中债新综合财富指数上涨0.8%。商品市场方面，一季度商品资产价格普遍上涨，俄乌军事冲突推升避险需求和资源供需不平衡态势，南华商品指数涨幅高达23.0%。 具体到指数型基金，一季度商品及另类投资指数产品表现亮眼，平均收益率7.7%，明显超过其他类型产品；受全球股市动荡影响，股票指数产品和QDII指数产品表现不佳，平均收益率分别为-13.4%和-10.8%。细分产品类型中，行业指数产品跌幅较深，平均收益率为-14.6%；SmartBeta指数产品相对抗跌，平均收益率为-7.7%，红利、价值等因子在熊市环境中的抗跌能力显著。 具体到个基标的，一季度收益排名前十基金包括2只QDII指数基金、4只股票指数基金和4只商品指数基金，季度收益均超过20%，主要集中在原油、煤炭两大赛道，其中华宝标普油气一季度涨幅高达37.8%，领涨全市。与之相对，收益排名倒数的基金集中在TMT板块赛道，VR、消费电子、5G通信等主题指数基金集体表现不佳，一季度跌幅均超过-25%。 2、分类表现：稳增长主题产品领跑股票指基，原油、期货主题产品表现突出 股票指数产品方面，收益排名前十产品均跟踪行业主题指数，集中在煤炭、能源、银行、地产等受益于稳增长主题的行业板块。跟踪宽基指数的产品一季度均未能实现正收益，收益居前产品多跟踪于港股市场指数；跟踪A股市场指数的产品中，除个别指数增强产品外，多数产品均表现不佳。 债券指数产品方面，海富通上证10年期地方政府债ETF等跟踪中长久期地方政府债指数的产品表现较为突出，一季度收益超过1%，另有部分信用债指数产品一季度收益表现跻身同类前十。 QDII指数产品方面，华宝标普油气、广发道琼斯美国石油、华安标普全球石油三只跟踪油气相关股票指数的产品一季度收益均超过10%，其中华宝标普油气一季度涨幅高达37.8%，遥遥领先其他同类产品；富时100指数一季度录得上涨，建信富时100指数上涨4.8%，表现同样不俗。 商品及另类投资指数产品方面，收益领先产品同为原油主题基金，嘉实原油、南方原油、易方达原油三只产品一季度收益分别为36.0%、33.8%和33.2%；华夏豆粕ETF、建信能源化工ETF、大成有色金属ETF三只商品期货ETF基金紧随其后，一季度涨幅均超过15%；黄金主题产品表现同样不俗，易方达黄金主题、博时黄金ETF等产品一季度收益在5%以上。 3、指数增强：主流赛道产品整体实现正超额收益 指数增强产品方面，沪深300、中证500、上证50、中证1000等主流赛道下不同产品一季度平均超额收益均为正值，其中中证1000增强产品超额收益最佳，8只产品超额收益均值为2.6%。 分类来看，沪深300指数增强产品中，多数产品一季度超额收益集中在-1%~2%区间范围内，其中超额收益在1%-2%范围内产品数量最多，为17只。与之相对，不同中证500指数增强产品的超额收益分布更为分散。 具体到个基产品，沪深300增强产品中，鹏华沪深300指数增强和万家沪深300指数增强表现最为突出，一季度超额收益分别为4.2%和4.1%，净值损失均控制在10%以内；富国沪深300增强一季度超额收益为2.0%，业绩排名靠前，最新规模达61.2亿元，为全市场规模最大的沪深300增长产品。 中证500增强产品中，鹏华中证500指数增强、富荣中证500指数增强、长信中证500指数增强三只产品一季度超额收益超过5%；华泰柏瑞中证500增强ETF作为全市场首批5只增强ETF产品之一，一季度超额收益4.7%，增强表现同样出色。 中证1000增强产品中，全市场8只产品中，6只产品实现正超额收益，其中天弘中证1000指数增强、万家中证1000指数增强两只产品一季度超额收益超过5%，领先同类基金。其余增强产品中，易米国证消费100指数增强超额收益高达10.7%，表现最为亮眼。 II 指数基金市场全览 1、整体概况：全市场规模环比下滑超千亿，ETF规模占比稳步提升 截至2022年3月31日，全市场共有1617只指数基金，合计规模19915.1亿元，在公募非货币基金产品总规模中的占比为13.3%；股票指数基金在全部股票型、混合型基金中的规模占比为19.1%，债券指数基金在全部债券型基金中的规模占比为5.5%。 分类来看，截止一季度末，股票指数基金的数量为1,322只，合计规模14062.1亿元，在全部指数型基金中的数量和规模占比均超过70%；债券、QDII、商品及另类投资三类产品的数量分别为172只、78只和45只，合计规模分别为3879.5亿元、1657.6亿元和316.5亿元，占比相对较小。 相较于2021年末水平，一季度指数基金的数量延续上涨趋势，新增产品66只。受累于权益市场的糟糕表现，指数型基金总规模较前一季度下降了1610.5亿元，环比下滑7.5%；分类来看，QDII指数基金规模逆势上涨238.2亿元，环比增幅达16.8%，股票、债券、商品及另类投资则分别下降了1,392.9亿元、415.8亿元和40.0亿元，环比降幅均在10%左右。 交易及运作方式来看，场外基金仍是最主流的指数基金类型，ETF基金占比稳步提升，规模占比已超过40%。相较于2021年末水平，三类产品的规模均出现下降，ETF基金（剔除ETF联接）、场外基金和增强基金规模降幅分别为590.5亿元、885.2亿元和134.8亿元，降幅分别为6.6%、8.1%、8.2%。 综合来看，在不同类型指数产品中，股票指数ETF和股票指数场外基金一季末规模分别为6966.9亿元和5594.6亿元，领先优势明显；债券指数场外基金紧随其后，规模超过3600亿元，另有股票指数增强基金和QDII-ETF基金规模超过1000亿元；除此之外，其余类型指数基金的规模则相对较小。 2、股票指基：Smartbeta产品规模逆势上涨，热门行业赛道产品规模普遍下滑 根据跟踪指数的不同，我们将股票指数基金分为宽基、行业、主题、Smartbeta四个细分类别，其中宽基和行业为最主流细分赛道。截至2022年一季度末，全市场共有473只宽基股票指数基金，合计规模6,155.1亿元；627只行业股票指数基金，合计规模6,763.8亿元。相较于前一季度，除Smartbeta规模上涨16.3亿元外，其余三类产品的规模均出现不同幅度的下滑，其中宽基、行业和主题规模分别减少了888.2亿元、453.4亿元和67.6亿元，环比下滑12.6%、6.3%、12.7%。 根据所处行业赛道的不同，我们将行业股票指数产品进一步细分为金融、消费、新能源、科技、医药、周期、制造、其他8个类型。截至2022年一季度末，金融、消费、新能源三类产品合计规模均超过1000亿元，规模持续领先；另有科技、医药和周期三类产品合计规模超过500亿元。与前一季度对比，除周期行业指数产品规模上涨30.9亿元外，其余各类产品规模均出现下滑，金融、消费、新能源三类产品一季度规模降幅分别为121.7亿元、147.3亿元和83.0亿元。 从投资市场来看，跟踪内地市场指数的 股票指数基金是绝对主流，其数量和规模占比均超过90%；跟踪香港市场指数的产品成为基金公司新的布局重点，其投资价值也获得了市场投资者的认可，一季度数量规模双双实现上涨，新增产品14只，规模增加30.5亿元；沪港深指数基金相对小众，最新规模仅为122.5亿元。 3、头部基金：37只产品规模超百亿元，合计规模占比接近三成 规模分布方面，一季度末管理规模超过100亿元的指数基金（含ETF联接）共有37只，在全部1617只指数基金中的占比仅为2.3%；2只产品规模超500亿元，分别为招商中证白酒（688.84亿元）和华夏上证50ETF（513.32亿元）。尽管数量极少，但百亿基金的规模体量十分可观，其合计规模在全部指数基金中的占比为29.7%，接近三成。与之相对，规模在5亿以内的指数基金数量高达1074只，在全部基金中占比高达66.4%，但合计规模占比仅为7.1%。 2019年以来，随着指数基金市场的快速发展，越来越多的基金公司参与到市场竞争中来，新发产品的不断增加使得市场集中度有所下降。即便如此，百亿规模以上的头部产品依旧占有一定规模优势，合计规模占比稳定在30%上下水平，2022年一季度末，前三大、前五大、前十大指数产品合计规模占比分别为8.0%、11.2%、16.8%。 37只规模百亿以上指数产品包括20只股票ETF、4只QDII-ETF、1只商品ETF，以及5只场外股票指数基金、5只场外债券指数基金、1只场外QDII指数基金和1只股票指数增强基金。具体名单详见表14。 考虑到商品及另类投资、指数增强两个细分类型整体规模较小，百亿以上产品稀缺，因为我们对这两个细分类型中规模排名前十产品进行额外列示，以供参考。 4、规模变动：同业存单指数基金规模大涨，港股主题产品受投资者青睐 受累于市场的糟糕表现，多数指数基金一季度规模出现下跌，全部1537只2021年之前成立的指数基金中，规模下降的产品多达1139只，占比高达74.1%。即便如此，仍有部分产品规模逆势上涨，30只产品规模增量超过10亿元。 一季度规模增量排名前十产品包括5只债券型指数基金和5只股票型指数基金，其中富国同业存单指数7天持有和鹏华同业存单指数7天两只同业存单指数基金的规模增量均超过60亿元；股票型指数基金方面，华夏恒生互联网ETF等3只跟踪港股市场指数产品，以及易方达创业板ETF华安创50ETF两只跟踪创业板相关指数的产品规模增量超过30亿元。与之相对，部分产品由于规模基数较大，一季度规模降幅超十亿元。 分类型来看，规模增量排名前十股票指数基金中，除汇添富中证中药外，其余产品均为ETF基金，分布在创业板、科创板、基建、旅游等宽基或行业赛道。 规模增量排名前十债券指数基金中，同业存单指数基金备受市场投资者青睐，富国、鹏华、华富、惠升4家公司旗下产品规模增量均超过10亿元，全部跻身前十；华夏彭博巴克莱中国政策性银行债为一季度新发产品，募集资金规模为39.8亿元。 规模增量排名前十QDII指数基金中，跟踪港股市场指数产品受到市场资金的追捧，华夏恒生互联网科技业ETF规模增幅达45.4亿元，季末规模突破200亿元大关；得益于原油商品及相关股票一季度的亮眼表现，华宝标普油气和广发道琼斯美国石油两只跟踪油气相关股票指数的产品规模增量也均超过10亿元。 规模增量排名前十商品及另类投资指数基金中，嘉实上海金ETF等多只上海金产品均为一季度新发产品；持营产品中，建信能源化工ETF和华夏豆粕ETF两只商品期货ETF规模涨幅居前。 5、资金申赎：招商白酒净流入仅百亿元，主流宽基ETF标的遭遇赎回 一季度多数指数基金规模出现下滑，主要是受市场表现不佳所导致的净值下跌的拖累。若不考虑净值波动影响，关注基金份额的变化，一季末多数指数基金的份额出现环比上涨。全部1537只2021年之前成立的指数基金中，份额环比增长的产品数量为914只，占比接近六成，市场投资者依旧保持了一定的申购热情。我们使用基金季度份额变化额及区间单位净值均值，对不同指数基金一季度的资金申赎额进行估算。 一季度资金净流入额排名前十产品包括7只股票型指数基金和3只债券型指数基金，招商中证白酒一季度资金净流入额高达94.4亿元，华夏恒生互联网ETF、易方达中概互联ETF2只中概主题产品以及易方达创业板ETF、华夏科创板50ETF等中小盘风格产品的净流入额也超过了50亿元。债券型指数基金方面，富国同业存单指数7天持有和鹏华同业存单指数7天两只同业存单指数基金资金净流入额均超过60亿元，华夏中债3-5年政策金融债净流入额近50亿元。与之相对，部分跟踪主流宽基指数的活跃ETF标的出现较大规模的资金净流出。 资金净流入排名前十股票指数基金中，除前文提及的招商中证白酒、易方达创业板ETF等标的外，国泰证券ETF、华泰柏瑞光伏ETF、华夏芯片ETF联接等跟踪热门行业指数的产品资金净流入额也均超过了20亿元。 资金净流入排名前十债券指数基金中，除富国、鹏华两只产品外，华富、惠升两家公司旗下的同业存单指数基金一季度也获得了较大规模的资金净流入。除此之外，财通资管、汇添富、工银瑞信、建信等公司旗下的1-3年利率债指数基金产品的资金净流入额也超过了10亿元。 资金净流入排名前十QDII指数基金中，多达8只产品跟踪港股市场指数或中概股指数，侧面反映出市场投资者对于港股市场行情反转的预期判断；除此之外，国泰纳斯达克1000ETF和博时标普500ETF两只跟踪美股市场指数的产品资金净流入额分别为53.2亿元和35.1亿元。 资金净流入排名前十商品及另类投资指数基金中，以华安黄金ETF为代表的多只黄金指数产品出现资金净流入；除此之外，建信能源化工ETF联接和华夏豆粕ETF两只商品期货指数基金也均实现资金净流入。 6、产品发行：产品发行整体遇冷，ETF发行热度维持相对高位 2022年一季度，全市场新发行指数基金产品79只，合计募集资金212.5亿元。分投资类型来看，股票指数基金新发产品数量及合计募资规模双双领先，72只产品合计募资157.6亿元，债券、QDII等其余类型产品发行结果则相对一般。分交易运作方式来看，ETF基金发行成绩相对占优，38只产品合计募资113.1亿元，场外指数基金和指数增强基金的新发数量分别为34只和7只，合计募资规模分别为78.9亿元和20.4亿元。 具体到股票指数基金，跟踪行业指数产品的新发数量及募资规模双双占优，45只产品合计募资91.7亿元，占比均超过半数；跟踪宽基指数的产品紧随其后，18只产品合计募资53.9亿元。 2022年一季度发行规模最大的10只指数基金包括8只股票指数基金、1只债券指数基金及1只商品指数基金。华夏彭博巴克莱中国政策性银行债发行规模达39.7亿元，明显领先其他产品，另有汇添富MSCI中国A50联接募资19.0亿元；除此之外，其余产品发行规模均未超过10亿元，侧面反映了一季度基金发行市场的行情冷淡。 III 指数基金行业格局 截至2022年一季末，全市场共有110家基金公司布局了指数基金产品，其中28家公司指数基金管理规模超百亿元，其中华夏、易方达、国泰、南方、招商5家公司合计管理规模超千亿元，华泰柏瑞、汇添富、广发等8家公司管理规模在500亿元-1000亿元之间，华宝、嘉实、工银瑞信等15家公司管理规模在100亿元-500亿元之间。 市场集中度方面，头部基金公司份额占比不断提升。2022年一季度末，全市场前三大/前五大/前十大基金公司的合计份额占比分别为29.7%、40.9%和64.0%，环比上升0.4%、0.0%、0.9%，指数基金行业集中度进一步提升。 华夏、易方达、国泰等头部公司管理规模稳居行业前十，领先优势十分牢固。但受市场行情不佳影响，排名前十公司中，除富国基金管理规模逆势上涨外，其余公司一季末管理规模均出现不同幅度的下滑，对行业排名产生一定影响。 分类型来看，股票指数基金作为最主要的指数产品赛道，各家基金公司均进行了重点布局。前文提及的规模排名前十头部公司中，除广发基金外，其余9家公司股票指数基金管理规模均跻身行业前十；华宝基金股票指数基金管理规模602.4亿元，排名行业第10。 债券指数基金方面，除汇添富、南方、广发3家头部公司外，鹏华和国寿安保两家公司的管理规模也超过200亿元，位列行业前五；除此之外，博时、中银、工银瑞信3家公司积极进行产品布局，管理规模跻身行业前列。 QDII指数基金方面，头部公司优势依旧明显，易方达基金和华夏基金管理规模在500亿元左右，遥遥领先其他公司；交银施罗德基金凭借旗下明星产品交银中概互联网LOF，管理规模超百亿元，排名行业第4。 商品及另类资产指数基金方面，华安基金凭借旗下明星产品华安黄金ETF，管理规模达到121.7亿元，为全市场唯一一家管理规模超百亿元的基金公司；博时、易方达、国投瑞银紧随其后，其余公司管理规模均未超10亿元。 ETF基金方面，华夏基金管理规模高达2247.7亿元，遥遥领先于其他公司；易方达基金一季度规模逆势上涨，最新规模接近1400亿元；华泰柏瑞、国泰、南方、华宝4家公司紧随其后，管理规模超过500亿元。 指数增强基金方面，易方达、富国2家公司管理规模超过200亿元，大幅领先其他公司，另有华夏、景顺长城、天弘等6家公司管理规模超过50亿元。 2022年一季度，多数基金公司指数基金管理规模出现下滑，仅有25家公司规模实现环比上涨；鹏华、财通资管、富国、华富、惠升5家基金公司规模增幅超20亿元，主要得益于旗下债券指数型基金的规模上涨。值得注意是，中欧基金一季度指数型基金管理规模增加4.6亿元，来自于新发行的指数增强基金中欧沪深300指数增强，加上当前正在发行的中欧中证500指数增强，公司时隔4年重新布局指数型基金业务。 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 姚紫薇 SAC职业证书编号：S1090519080006 刘 洋 SAC职业证书编号：S1090519010003 实习生李巧宾对本报告有贡献 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 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