【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中简科技 (300777):调价靴子落地, 订单拉动+产能释放促成长

（以下内容从中国银河《【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中简科技 (300777):调价靴子落地, 订单拉动+产能释放促成长》研报附件原文摘录）
　　公司点评 核心观点 ◆事件：公司发布年报和一季报，2021年营收4.12亿元，同比增长5.72%，归母净利2.01亿元，同比增长-13.38%。2022Q1收入1.73亿元，同比上升135.91%；归母净利0.91亿元，同比上升183.83%。 ◆降价成公司21年业绩下滑主因。公司实现营收4.12亿元（YoY+5.7%），归母净利2.01亿元（YoY-13.4%）。分业务看，公司碳纤维业务营收3.2亿元（YoY+18.3%），收入占比77.6%；碳纤维织物增长较快，营收0.92亿元（YoY+53.4%），收入占比22.41%。公司全年增收不增利，主要是受政策和市场环境影响较大，具体原因有以下两点： 1) 增值税退税延后，2020年其他收益0.46亿元，其中科研项目补助结转当期损益0.14亿元，增值税免退税约0.32亿元。比较而言，2021年其他收益0.12亿元，主要为政府补助0.11亿元，暂未收到增值税返还。但公司递延收益中有0.32亿元政府补助与资产和收益相关，部分或有望中短期计入损益，增厚公司业绩。 2) 产品降价，公司毛利率承压，根据公告，当期公司碳纤维及其织物销量156.06吨，同比增长34.35%，但收入增长仅5.7%，经测算，21年公司碳纤维及其织物平均价格约264万/吨，降幅达21.3%。并导致公司21年综合毛利率77.1%，同比下滑6.8pct，其中碳纤维毛利率76.6%（YOY-7.6pct），碳纤维织物毛利率78.8%（YOY-3.6pct）。 ◆22Q1费用率大幅下行助力业绩高增长。受降价影响，21Q4公司营收1.11亿元（YoY-13.8%），归母净利润0.56亿元（YoY-44.2%）。22Q1营收1.73亿元（YoY +135.9%），归母净利润0.91亿元（YoY+183.8%），综合毛利率继续下行，约69.2%（YOY-8.9pct，QOQ-7.8pct）。在此背景下，公司期间费用率大幅降低，约6.2%（YoY-31pct），整体盈利能力有所提升，并助力Q1利润实现高增长。 ◆产能匹配订单需求，公司未来快速增长可期。2021年公司与客户A签订6.4亿订单，其中已履行金额3.6亿，尚有2.8亿将在2022年交付。另外，公司22年3月份公告碳纤维、碳纤维织物21.7亿大额订单（含税），将在2022-2023年陆续交付，有望大幅增厚公司业绩。产能方面，2021年公司一方面完成1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目等同性验证，具备批产能力，另一方面，公司新增了碳纤维织物设备，碳纤维织物产能较2020年提升2倍。 ◆三期项目未来达产，可持续增长无忧。公司2022年初完成募资19.9亿元，投向高性能碳纤维及织物产品项目和补充流动资金，建成后具有年产1500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品或400吨3K产品的能力。项目建设期4年，项目达产后可新增收入17.2亿元，新增净利润7.5亿元。公司产品下游需求强劲，根据已经收到的下游客户需求函，相关产品的需求量已接近或达到三期项目规划产能，未来快速增长无忧。 ◆投资建议：预计公司2022年至2024年归母净利为4.95亿元、6.94亿元和8.77亿元，EPS为1.13元、1.58元和2.00元，对应PE为38X、27X和22X，维持“推荐”评级。 风险提示 税收优惠政策变动、下游需求变动、毛利率下行的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自《【公司点评】中简科技：调价靴子落地， 订单拉动+产能释放促成长》 报告发布日期：2022年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 分析师登记编码：S0130521100001 李良 制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼 军工行业分析师，证券从业3年，曾先后任职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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