【银河环保公用陶贻功/严明】公司点评丨高能环境 (603588):运营业务快速增长,资源化板块延续高速发展势头

（以下内容从中国银河《【银河环保公用陶贻功/严明】公司点评丨高能环境 (603588):运营业务快速增长,资源化板块延续高速发展势头》研报附件原文摘录）
　　高能环境 603588 事件：高能环境发布2021年报及2022年一季报。 1. 公司整体盈利能力稳定，细分业务毛利率波动较大。 2. 资源化业务开展顺利，延续高速发展势头。 3. 运营收入快速增长，为公司发展打下坚实基础。 4. 严格把控订单风险，推动公司修复业务高质量增长。 核心观点 一、事件 高能环境发布2021年报及2022年一季报：21年实现营收78.27亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润7.26亿元（扣非6.88亿元），同比增长32.03%（扣非26.85%）。22年一季度实现营收15.66亿元，同比增长23.84%；实现归母净利润1.70亿元（扣非1.70亿元），同比增长42.85%（扣非39.42%）。 二、公司整体盈利能力稳定，细分业务毛利率波动较大 公司2021年毛利率为24.4%，同比增加1.22pct，净利率为9.3%，同比增加1.2pct。虽然整体毛利率保持平稳增长，但细分业务的毛利率却有较大波动。其中，固废危废资源化板块毛利率同比减少 12.62 pct，主要公司去年采购的原材料总量较大，单位价值较高，一定程度上压缩了毛利空间。生活垃圾处理工程板块毛利率增加 25.76pct，主要是2020年生活垃圾焚烧发电项目投资成本较高。 三、资源化业务开展顺利，延续高速发展势头 21年固废危废资源化利用板块各项目运营良好，板块收入达到 34.94 亿元，同比增长155.70%。高能鹏富、靖远高能经营稳定，业绩平稳增长；杭州新材料公司、高能中色生产线运行良好。2021年，已投运各类资源化利用规模合计91.64万吨/年，重庆耀辉、金昌高能、鑫盛源、正弦波、靖远宏达深度资源化产线等项目也会在今年内陆续投产，整体处置能力得以快速提升，进一步延伸公司资源化业务产业链。 四、运营收入快速增长，为公司发展打下坚实基础 21年公司运营收入达到48.42亿元，同比增长128.56%。其中，固废危废资源化运营收入增长155.70%，生活垃圾处理运营收入增长156.77%。截至2021年末，在运生活垃圾发焚烧发电项目12个，运营规模达到9500吨/日，其余在手垃圾焚烧项目建成后处理规模合计11,600吨/日。危废无害化处置企业宁波大地经营稳定，桂林医废、贺州医废项目等继续保持良好运营。运营板块继续发挥基石作用，保障公司稳定经营。 五、严格把控订单风险，推动公司修复业务高质量增长 2021年环境修复板块实现收入 8.65 亿元，同比下降 46.52%，新签修复工程订单 14.68 亿元，同比增长14.53%。收入下降主要是因为公司在近年修复市场激烈竞争中严格把控订单风险，从项目利润率、业主履约支付能力等方面加强了对环境修复订单的审核力度，主动放弃未能达到公司审核要求的订单，从而保障未来公司修复业务能够实现高质量增长。 投资建议 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为9.47/11.61/13.74亿元，对应EPS分别为0.89/1.09/1.29元/股，对应PE分别为15.2x/12.4x/10.5x，维持“推荐”评级。 风险提示 垃圾焚烧发电项目投产进度不及预期的风险；固危废资源化产品跌价的风险；补贴发放不及时的风险；行业政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河环保公用】公司点评_环保_高能环境（603588）运营业务快速增长，资源化板块延续高速发展势头》 报告发布日期：2022年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 陶贻功 分析师登记编码：S0130522030001 严 明 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理： 梁悠南 陶贻功 环保公用行业分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 严明 环保公用行业分析师，北京化工大学硕士，2018年加入银河证券研究院，从事环保公用行业研究。 梁悠南 环保公用行业分析师助理，2021年加入银河证券研究院，曾任职于瑞银集团。现主要从事环保公用行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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