睿毅前瞻 | 蔡钧毅:跌势初步收敛,还需静心调养!

（以下内容从上海证券《睿毅前瞻 | 蔡钧毅:跌势初步收敛,还需静心调养!》研报附件原文摘录）
　　蔡钧毅 上海证券研究所首席市场分析师 SAC执业证书编号：S0870514070001 上海证券研究所所长助理、首席市场分析师、注册会计师、复旦EMBA、第一财经特约评论员，证券从业年限27年，为第一财经《公司与行业》、《谈股论金》、《今日股市》、《财经夜行线》、《第六交易日》、湖北卫视《吾股丰登》、央视2套、新闻综合频道、东方卫视新闻等栏目特邀嘉宾，荣获上海"第七届十佳理财之星"十佳理财团队称号、荣获"第一财经"2011年度、2013年度、2017年度人气分析师等称号。 跌势收敛，缩量反弹 经历一周以上的调整之后，A股在低位有所企稳，资金行为从紊乱逐步回归常态，并展开一定的修复性反弹，但两市成交量并未放大，反弹进程仍需观察。目前北向资金近阶段呈间歇性流入和流出，尚未见大规模行动迹象。从市场结构层面看，周二属于第三根阳线反弹，科创板和顺周期品种成为市场推手，同时面临国庆、中秋双节长假来临和疫情国内控制有效的预期，低迷已久的航空、旅游涨幅居前。此前我们研报指出，市场将经历一个有效的循环上升之后的循环调整（中周期性质调整），那么目前调整进程是否结束？新征途是否即将展开呢？ 调整幅度大部到位，调整周期还有待时日 我们对于这次调整的定性不变，本波属于中周期调整，三大高估值抱团板块（科技、医药、消费）依次进入调整，叠加上周低价股的爆破，我们认为，从调整幅度看，风险已释放大部，从调整周期看，还需时间周期的打磨。 本周医药股中的长春高新加入跳水行列，此前，不少基金重仓的白马股显著调整，消费股中的海天味业已从高位203元跌至了当前的159元。部分科技龙头股股价接近腰斩。以汇顶科技为例，按照前复权计算，今年以来股价一度从206元涨至386.63元，不过随后一路回调，截至昨日收盘，该股股价为161.80元，自最高价以来的累计跌幅已接近60%。兆易创新，位列公募基金半年报的第20大重仓股，被146只基金重仓，基金持有股数达5066.25万股，占流通股比例为12.71%，该股自今年最高价以来的累计跌幅超过40%。半导体板块从7月中旬开始陷入调整，部分个股也具备了反弹需求。三大高估值板块中已经大部分有了较大幅度的调整，目前尚有零星品种或将进入补跌范畴，当然部分在途调整品种还有下跌空间，但整体三大板块的杀伤力已经大大减弱。大盘后续再经历时间周期的打磨，则市场将进一步夯实底部，当未来新契机重新出现时，新一轮攻势将水到渠成，目前我们或许正在经历较为难熬的阶段。 此外，三大板块高估时分别有对应的中芯国际、康希诺、农夫山泉之发行，负面影响明显，而即将发行的蚂蚁则可能改变这一现象，其发行时点或将在市场阶段性低位区域，这也是进一步观察市场或有拐点的指标之一。 科创ETF有"止痛"作用，但复原还需静心调养 上周周末，科创板ETF经过长时间候场之后终于拉开"面纱"。据华夏、易方达、工银瑞信、华泰柏瑞等四家基金公司公告，首批科创50ETF将于9月22日正式开售，且执行限额发售。现金认购的首次募集规模上限为50亿元，本周科创板的反弹与此有关，而本质原因还在于科创板是本轮调整中首先展开调整的，并带动三大板块中的科技板块总体进入调整，从科创ETF入市看，我们既看到了候场已久的的某些信号，也客观考虑了科创板前期的过度泡沫，所以上限50亿的发行规模对于科创板的支持是客观冷静的，有助于科创板的逐步止跌回稳，但又难以掀起科创板前期火焰。 经济数据的段位还达不到进攻级别 从基本面看，8月经济数据悉数公布，数据改善方面体现在消费方面和金融数据， 8月份，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，增速年内首次由负转正。8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.6万亿元；政策扶持实体经济的意图明显，消费也艰难改善中。8月份国民经济继续稳定恢复，但国际环境变数较多，国内结构性矛盾凸显，稳就业稳企业保民生压力仍较大，经济稳定回升基础需加力巩固。后期加码落实"六稳""六保"和双循环任务，使得经济恢复之成效日益显现。这是中长期A股市场螺旋性慢牛向上的根基，目前数据的段位对于资本市场稳固下盘至关重要，而未来数据段位的进一步改善会为市场提供新的上行逻辑。 挤泡沫，填洼地 总体而言，经历上半年机构抱团，部分抱团板块估值高企，机构产生一定分化，而资金炒作低价股行为又遭到遏制，在这种情况下，资金可能重新回归基本面以及成长赛道，而且降低估值配置。所以，正在经历的调整波段在市场结构层面体现为挤泡沫和填洼地并举的现象，部分基金经理开始调仓换股，为下一阶段投资筹谋。一个逐渐清晰的路径是：对涨幅过大、估值过高重仓股，部分基金经理落袋为安；与此同时，资金悄然流入低估值周期性板块。受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，如汽车、家电、家居等；受益于弱美元（本币短期进一步升破6.80关口）、能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，如有色、化工；绝对估值低的金融和公用事业等。而高估值调整按照先后顺序等待其进入相对安全区（可以考虑配置率先调整，且调整已基本到位的科技龙头）。 面临长假来临，影院正在加速恢复常态，电影《夺冠》宣布提档，影片将于9月25日在全国上映。目前定在9月25日上映的电影是《菊次郎的夏天》，9月30日上映的有《急先锋》，10月1日上映的则包括《姜子牙》等。 免责声明：本微信涉及的内容基于上海证券已发布的研究报告编制而成，只是相关研究报告中的部分观点，仅供投资者参考之用，对任何因直接或间接使用本微信涉及的内容和报告观点或据此进行投资所造成的一切后果或损失，上海证券不承担任何法律责任。 上海证券有限责任公司投资咨询服务风险提示 ▲请您上下滑动查看▼ 尊敬的投资者： 上海证券投资咨询服务是为提高客户体验，向您提供的增值服务。您应全面评估自身的风险承受能力，充分了解证券投资咨询业务的风险，并根据适当性管理规定，合理接受我公司提供的投资咨询服务。我公司投资咨询服务的主要风险如下。 一、公司投资咨询服务是基于公司员工的个人专业能力，在公开信息基础上开发的服务产品，相关内容和建议不承诺收益保障，仅为投资参考，您在使用时需做出理性判断。 二、公司投资咨询服务具有针对性和时效性，不对所有投资者适用，也不能保证在任何市场环下均有效。 三、公司投资咨询服务均依据公开获得的证券研究报告和投资信息，我公司不承担上述信息的真实性。 四、公司投资咨询服务将根据市场需求及业务发展进行调整，并将充分告知，可能影响服务产品的持续性。 五、公司郑重提醒您证券公司员工不得对您的账户进行操作、不得约定分享收益或共担风险，您需要妥善保管好账户密码并自行进行证券买卖操作。如您发现公司员工存在违法违规行为或利益冲突情形，应及时进行投诉。 “股市有风险，入市须谨慎”，请您切记风险！ 上海证券有限责任公司 二〇一七年六月

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