晨会聚焦220429重点关注广州酒家、峨眉山A、苏农银行、中密控股、晶盛机电、帝尔激光、晶晨股份

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220429重点关注广州酒家、峨眉山A、苏农银行、中密控股、晶盛机电、帝尔激光、晶晨股份》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 02:50 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 港股股份回购专题研究-回购数据抄底策略——利用集体的智慧 银行业流动性展望-信贷需求仍偏弱，社融增速维持在10.6% 广州酒家(603043)财报点评-一季报增长稳健，产能释放省外扩张助成长 峨眉山A(000888)财报点评-2021年业绩扭亏为盈，多元业态拓展助力中线成长 苏农银行(603323)财报点评-2021年报&2022年一季报点评-战略成效明显，资产质量优异 中密控股(300470)财报点评-2021年报&2022一季报点评：公司经营稳健，核电+油气输送支撑未来业绩增长 晶盛机电(300316)财报点评-2021年报&2022一季报点评：业绩高速增长，半导体设备+碳化硅打开公司新成长空间 帝尔激光(300776)财报点评-2021年报&2022一季报点评：研发投入持续增长，激光转印或将打开新成长空间 晶晨股份(688099)财报点评-2Q22业绩指引乐观，SoC龙头发力AIoT创新周期 行业与公司 港股股份回购专题研究-回购数据抄底策略——利用集体的智慧 回购数据：一个“有故事”的数据。我们认为，回购数据承载了较为立体的信息，这有助于我们在定量研究中减少分析框架外因素的影响，少说“这次不一样”。 我们相信回购数据包含了公司管理层对公司经营的展望和当前估值的观点，且表现出公司有足够的现金或信用来源。回购数据的局限性在于不能把握行业与股票风格之间的区别，并且忽略了上市公司其他的现金分派方式。 回购数据抄底策略：利用集体的智慧。我们发现，参与回购的公司数量峰值与大盘底部呈现出紧密关系。回购公司数量的峰值领先大盘低点1个月。 基于这个发现，我们提出了我们的回购数据抄底策略——利用回购公司数的2个月移动均值（MA2）的高位回落作为“信号点”，通过右侧操作在低位把握大盘的投资机会。经历史回测，以中位数看，“信号点”的出现时间滞后大盘低点1个月，错过11%的收益，而一整轮行情的总收益率为80%。 回购抄底策略在本轮行情中的应用：等待下一个信号。本轮行情中，我们已经在2022年2月末见到了抄底“信号点”，指引投资者在3月初抄底。然而，恒指在4月份依然呈现跌势。对此，依照本策略，我们对投资者的建议如下： 1）结合2015-2016年的经验，在“信号点”二次出现时抄底； 2）本轮“信号点”后大盘下行的成因是框架外变量——疫情和战争。我们相信紧随“信号点”之后的3月15日18,235点已经是一个阶段性重要低点，所以投资者可结合2019-2020年的经验，在疫情出现好转迹象后抄底，不必拘泥于等待与2016年相似的“双信号”。 抄底数据在选股中的应用：有胜于无。我们发现，在熊市参与了股份回购的公司，往往在随后的牛市表现出更好的走势。所以，我们建议投资者在选定抄底对象时，将公司是否在前期参与了股份回购作为一个指标考量。 然而，更多的回购量（回购金额/流通市值）并不一定对应更高的涨幅。原因在于回购数据忽略了不同股票风格和行业之间对股份回购的偏好差异，不能帮助我们在股票风格和所属行业中择优。 风险提示：疫情发展的不确定性；俄乌局势的不确定性；大国博弈的不确定性；海外资金流向的不确定性。 证券分析师：张熙 S0980522040001； 王学恒 S0980514030002； 广州酒家(603043)财报点评-一季报增长稳健，产能释放省外扩张助成长 2022Q1业绩增长10%，疫情下仍保持稳健增长 2022Q1，公司实现营收7.47亿元/+11.51%；归母业绩 0.53亿元/+10.36%；扣非业绩为 0.51亿元/+13.23%（相较2019年增21.19%），略高于我们业绩前瞻预计的0.49亿元，疫情下仍保持稳健增长；EPS 0.09元。 速冻收入增势良好，其他食品收入略有下滑 2022Q1，公司实现食品收入5.17亿元/+6.00%，主要系速冻业务增长驱动。具体来看，速冻收入 2.74亿元/+27.66%，较去年下半年增长略提速（2021Q3/Q4各同增22.00%/21.50%），主要系梅州基地产能持续释放支撑；月饼销售淡季收入798.19万元/-2.26%；其他食品收入2.35 亿元/-11.29%，主要系一季度国内疫情反复，春节期间走亲访友需求减少，对传统年宵食品及礼盒需求降低等影响。餐饮收入2.18亿元/+26.14%，主要系海越陶陶居6家门店去年下半年并表贡献，但疫情反复下预计盈利恢复仍受制。此外，从销售渠道来看，公司直销业务收入3.72亿元/+13.88%,渠道销售3.64亿元/+8.73%；广东省内收入6.12亿元/+10.60%（餐饮等影响），积极开拓省外市场实现收入1.13亿元/+15.94%，省外增速相对更快。2022Q1毛利率同增 1.32pct，期间费用率同增0.59pct。 产能释放助力成长，省外布局有望加速 公司四大基地进行跨区域优势品项互补，全线产品产能皆有保障。此前速冻业务受制于产能，随着梅州基地2021Q3试产（速冻设计产能2.4万吨/年），公司今年速冻等食品业务增长具有良好产能支撑；同时湘潭二期积极推进，且今年3月公告拟与宏辉家家唛食品合作，加快华东区域产能布局，未来产能持续扩张仍可期。渠道方面，2021年省外经销商明显提速，有望助力食品业务成长。餐饮业务一看疫情企稳后复苏弹性及此前并表陶陶居的潜能释放，二看整合陶陶居品牌后，外延扩张有望加速。此外，公司公告其董事长计划未来6个月内以竞价方式减持不超过20.9万股，不超其持股的25%，占公司总股份的0.04%，预计系个人资金需求，整体影响可控。 风险提示：宏观、疫情等风险，食品卫生安全，收购整合、产能释放不足。 投资建议：维持公司2022-2024年EPS至1.12/1.41/1.63元，对应22-24年PE估值21/17/14x，估值相对不高。疫情下公司保持稳健增长，未来产能释放，跨区域扩张及品类丰富下，食品业务成长有支撑，陶陶居并表后餐饮复苏及成长有看点，维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 峨眉山A(000888)财报点评-2021年业绩扭亏为盈，多元业态拓展助力中线成长 2021年业绩扭亏为盈，处于业绩预告区间内 2021年，公司实现6.29亿元/+34.55%，按同口径估算恢复至2019年的69%；归母业绩1808万元/+146.95%（扣非后+110.09%），处业绩预告区间内，整体扭亏为盈，但归母业绩仅恢复8%，主要系疫情反复影响，EPS0.03元/股。分季度来看，公司Q1-Q4营收同各同增95%/126%/-19%/14%，Q1-Q2反弹快速，2021H1可比口径收入恢复79%；下半年疫情扰动较大，按可比口径计算收入仅恢复59%。 2021年进山客流恢复约78%，酒店、演艺等业务拖累盈利表现 2021年，公司实现进山人数256.52万人次/+38.70%，恢复约78%，恢复相对良好。其中上半年/下半年客流各恢复91%/47%。2021年公司有效门票（剔除分成影响）后为61元/+3.43%。综合来看，公司门票收入1.58亿元/+43.46%，索道收入2.25亿元/+43.17%，对应旅游主业的营业利润同增约30%，恢复至2019年的41%，系公司盈利改善的核心支撑。同时，受疫情以及酒店改造提升项目施工影响，酒店收入微增3.82%，同比增亏。演艺业务因除培育期，且受疫情影响较大，2021年归母亏损估算近3000万。此外，茶叶、数智旅游等其他收入增长50%+，助力收入增长。 短期跟踪疫情及出行管控边际变化，中线多元拓展有望形成新的增长点 今年以来疫情仍有反复，预计公司短期经营仍有承压。未来若疫情企稳出行管控放松，则其恢复性增长仍可观。中线来看，虽然未来门票价格政策仍有不确定，但公司在巩固传统主业基础上，加快“一张网”“一台戏”“一营地”孵化，积极拓展文旅数字经济、智慧旅游、文化演艺、研学旅游等文旅经济业态，优化公司产业结构，推动公司多元发展形成新的经济增长点。同时加强公司现有产品营销宣传整合力度，发挥公司现有门票、索道、酒店、演艺产品优势，建立产品、网红和自媒体三大体系，发力整体营销、联动营销和全域营销，精耕重点市场和人群，确保旅游人数增长和公司整体效益提升。 风险提示：疫情风险，国企改革不及预期，门票降价风险等。 投资建议：下调公司2022-2024年EPS至0.04/0.35/0.43元（此前2021年8月时预计公司22-23年EPS0.38/0.43元，主要由于2022年初以来疫情反复及出行政策收紧影响），对应PE181/18/15x。疫情反复及复苏节奏对公司后续盈利表现及估值影响较大，短期仍需跟踪疫情与复苏节奏。但中线来看，公司系国内自然景区龙头，资源禀赋突出，积极多元扩张，未来中线成长仍可期待，维持增持。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 银行业流动性展望-信贷需求仍偏弱，社融增速维持在10.6% 国信银行观点：3月以来疫情扰动对经济带来较大冲击，3月中下旬金融机构加大了对实体经济的支持力度，3月信贷投放处在高位。4月份应对疫情的支持政策仍在延续，但力度有所下降，并且疫情给实体经济带来较大冲击，信贷需求弱化，因此我们预计4月份信贷投放（加回核销和ABS）为1.43万亿元，环比明显回落，但考虑到去年同期监管因素带来的低基数，同比仍多增约852亿元。结构上，4月下旬票据转贴现利率明显下行，也反映了实体经济融资需求不佳，因此预计短贷和票据仍同比多增，延续年初以来短期融资冲量的趋势。 2021年4月受监管政策等因素的影响，新增社融和和M2均处在较低水平，低基数影响下，预测的2022年4月社融增速10.6%，M2增速为10.4%。对应4月新增社融1.97万亿元，同比多增约1157亿元。具体来看，预计当月人民币贷款（加回核销和ABS）新增1.43万亿元，委托贷款和信托贷款减少200亿元，未贴现银行承兑汇票减少2000亿元，企业债券新增2000亿元，股票融资新增600亿元，政府债券新增4200亿元。 2022年稳增长是主基调，但年初以来的金融数据仍反映了实体融资需求偏弱。预计随着疫情逐步得到有效控制，稳增长政策将继续加码。银行板块估值将随宏观经济企稳改善有所提升，维持行业“超配”评级。个股方面，一是推荐受益于稳增长政策的成都银行。二是推荐区域经济较好且深耕本地实体经济的中小银行，建议重点关注常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行和无锡银行 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 苏农银行(603323)财报点评-2021年报&2022年一季报点评-战略成效明显，资产质量优异 业绩持续高增 2021年度实现营收38.34亿元（+2.2%），归母净利润11.6亿元（+21.96%），ROE为9.31%，同比增加1.24个百分点。2022年一季度实现营收9.77亿元（+6.3%），归母净利润3.08亿元（+21.4%），年化ROE为9.12%，同比增加了0.8个百分点。 2022年一季度营收增速明显反弹，主要受益于净息差企稳回升，净息差收窄幅度明显下降 2021年营收同比增长2.2%，其中净利息收入增长1.1%，非息收入增长6.5%。2021年公司净息差为2.37%，同比下降24bps，是拖累净利息收入增速的核心因素。但公司净息差自去年下半年已开启企稳回升态势，从上半年的2.35%提升至全年的2.37%，预计今年一季度继续延续上升趋势，带来2022年净利息收入增速提升至5.6%。 异地扩张成效明显，规模维持高增，且个人经营贷款比重持续提升 2021年和2022年一季度贷款同比分别增长21.3%和21.8%，期末贷款总额达到了986亿元，资产总额达到了1639亿元，近年来公司规模维持高增。异地扩张战略成效显著，2021年末苏州城区（不含吴江）贷款余额比重达到16.6%，较年初提升了6.0个百分点，2022年一季度进一步提升0.6个百分点至17.21%。另外，个人经营性贷款实现高成长，2021年末个人经营性贷款占贷款总额比重为11.5%，较年初提升了3.1个百分点。存款方面，2021年存款同比增长14.9%，2021年一季度存款仅扩张1.7%，这与公司揽存节奏有关，预计全年仍将实现较好增长。 资产质量优异，拨备覆盖率提升至高位 2021年末不良率1.00%，关注率2.56%，较年初分别下降28bps和70bps。2022年3月末不良率和关注率进一步降至0.99%和2.41%。我们测算的2021年不良生成率也只有0.39%，2021年末逾期 60 天以上贷款占不良贷款比例38.62%，公司不良认定严格，资产质量优异。公司降低了信用风险成本，但受益于不良下降，2022年3月末拨备覆盖率达到了420%的高位。 投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级 业绩符合预期，维持2022-2024年净利润为13.9/16.1/18.2亿元的预测，对应同比增长19.9%/15.5%/13.2%，对应摊薄EPS为0.77/0.89/1.01元，当前股价对应的动态PB为0.65x/0.60x/0.55x。2022年维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 中密控股(300470)财报点评-2021年报&2022一季报点评：公司经营稳健，核电+油气输送支撑未来业绩增长 2021年收入同比增长22.43%，归母净利润同比增长36.27% 公司2021年实现营收11.32亿元，同比增长22.43%；归母净利润2.87亿元，同比增长36.27%，主要系石油化工、工程机械行业增量市场需求较好，存量市场需求恢复所致。2021年毛利率/净利率为51.83%/25.42%，同比变动+3.07/+2.58个pct，毛利率提升主要系增量市场竞争格局基本稳定。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为10.58%/8.23%/4.59%/-0.32%，同比变动+1.50/-0.44/+0.13/-0.57个pct，公司期间费用稳定。公司经营性现金流净额2.65亿元，同比+41.10%。公司2022Q1营收2.65亿元，同比增长14.98%；归母净利润0.62亿元，同比增长18.92%。2022年公司经营目标：营收12.43亿元，同比增加9.81%；归母净利润3.21亿元，同比增加11.81%。 多业务板块取得突破 分业务看，装备制造业(主机厂）/石油化工/煤化工/矿山机械营收为5.59/3.34/0.98/0.51亿元，同比变动+28.39%/+33.14%/+20.77%/+7.05%。分板块看，广义机械密封板块，公司优势明显，国内新项目已演变为公司与约翰克兰、伊格尔博格曼两大国际龙头的竞争，同时存量业务已基本回复到疫情前水平；橡塑密封板块，子公司优泰科市场地位提升，高附加值产品占比提升改善板块盈利能力，同时海外业务拓展顺利，2021年海外营收同比增幅超20%；特种泵及阀门板块，公司旋转喷射泵业务稳步增长，国内市占率第一。子公司新地佩尔并表，新地佩尔主要从事特种阀门业务，在油气输送领域竞争优势明显，中标多个重大项目，已成为全球最大石油化工企业沙特阿美供应商。 核电密封国产替代加快，油气输送建设提速 核电方面，公司全年新签订单超7000万元，创历史新高，主要包括：1）与在运核电签订备件及国产替代订单；2）与新建机组签订核二、三级泵用机械密封订单；3）公司核主泵动、静压轴封已通过鉴定，打破了国外垄断，目前已取得核主泵静压轴封订单。公司核电业务进入“快车道”，将成为公司未来业绩增长的有力支撑。油气输送领域，公司预计2022年天然气长输管线建设提速，进而带动公司干气密封产品需求，预期油气输送领域是公司未来收入增长的重要来源。 风险提示：石化领域投资不及预期；新领域突破不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司是国内机械密封龙头，研发不断取得突破，竞争力持续增强。我们预计公司2022-24年归母净利润为3.41/4.13/5.06亿元，对应PE 20/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：年亚颂； 晶盛机电(300316)财报点评-2021年报&2022一季报点评：业绩高速增长，半导体设备+碳化硅打开公司新成长空间 2021年收入同比增长56.44%，归母净利润同比增长99.46% 公司2021年实现营收59.61亿元，同比增长56.44%；归母净利润17.12亿元，同比增长99.46%，业绩增长主要系光伏、半导体、LED和消费电子行业持续高景气，下游需求旺盛所致。2021年毛利率/净利率为39.73%/28.99%，同比变动+3.12/+6.64个pct，受益规模效应，公司盈利能力持续提升。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.51%/3.35%/5.93%/-0.23%，同比变动-0.35/-0.22/-0.03/-0.12个pct，公司期间费用控制良好。公司经营性现金流净额17.37亿元，同比增长82.00%。2022Q1营收19.52亿元，同比增长114.03%；归母净利润4.42亿元，同比增长57.13%。公司2022年经营目标为营收规模突破百亿，新签半导体设备及其服务订单突破30亿元（含税）。 公司实现泛半导体设备、材料双领域高增长 公司是泛半导体设备龙头，积极向泛半导体材料领域拓展，产品包括晶体生长/加工设备、晶片加工设备、蓝宝石晶锭和晶片等，涵盖光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域。分业务看，晶体生长设备/智能化加工设备/蓝宝石材料/设备改造服务营收分别为34.75/11.39/3.89/3.62亿元，同比变动+32.47%/+106.61%/+100.78%/258.20%。公司主业晶体生长设备增长主要系光伏行业高景气+技术迭代、半导体行业需求旺盛+国产替代加速所致。此外，公司在蓝宝石、碳化硅材料业务方面均取得突破，蓝宝石材料营收大幅增长，目前已成功生长出700Kg级蓝宝石晶体，并实现300Kg级及以上规模化量产。碳化硅材料方面，公司已建设6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，产品已通过部分客户验证。目前公司已与客户A形成采购意向，2022-2025年将向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片。 在手订单充足保障公司未来业绩增长 截至2021年末，公司合同负债/存货分别为49.64/60.51亿元，同比增长147.75%/134.50%，表明公司2021新签订单大幅增长。截止2022Q1，公司合同负债/存货分别为55.61/81.24亿元，未完成设备合同222.37亿元（含税，未完成半导体设备合同13.43亿元），公司在手订单充足，未来业绩确定性高。 风险提示：新业务拓展不及预期；光伏下游扩产不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司是泛半导体设备龙头，并积极向材料领域拓展，未来有望成为“设备+材料”型平台公司，公司在手订单充足，未来业绩确定性高。我们预计公司2022-24年归母净利润为26.08/35.19/43.30亿元，对应PE 23/17/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：年亚颂； 帝尔激光(300776)财报点评-2021年报&2022一季报点评：研发投入持续增长，激光转印或将打开新成长空间 2021年收入同比增长17.21%，归母净利润同比增长2.11% 公司2021年实现营收12.57亿元，同比增长17.21%；归母净利润3.81亿元，同比增长2.11%，业绩增长主要系光伏行业景气度持续向好，技术不断迭代，PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备需求旺盛所致。2021年毛利率/净利率为45.42%/30.32%，同比变动-1.12/-4.48个pct。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为2.91%/2.59%/8.24%/-1.81%，同比变动-0.28/+0.15/+2.98/+1.33个pct，研发费用率增长系公司对新产品、新工艺研发投入增加所致，财务费用率增长系可转债计提利息所致。公司经营性现金流净额2.37亿元，同比增长67.70%。2022Q1营收3.11亿元，同比增长13.25%；归母净利润0.93亿元，同比增长26.37%。 研发投入持续增加，积极拓展新应用领域 公司2021年研发费用1.04亿元，同比增长83.74%。公司持续加大研发投入，增强技术创新能力，对PERC电池工艺、N型电池工艺、钙钛矿工艺均有所研发布局，并已取得多项突破，其中，在HJT电池方面，公司的LIA激光修复技术已取得量产订单；在IBC电池方面，公司激光开槽技术已量产；在组件方面，公司激光无损划片已有量产设备交付。2021年8月，公司通过发行可转债募集资金8.4亿元，主要用于激光印刷技术研发、新型显示行业激光技术及设备应用研发，进一步拓展公司产品种类和领域。 激光设备或将量价齐升，转印技术打开新成长空间 公司是光伏激光设备龙头，主要产品是光伏激光加工设备，客户包括隆基、通威、晶科等光伏龙头，同时公司积极向高端消费电子、显示面板等领域延伸。在全球光伏新增装机容量持续增加以及N型电池片技术迭代升级的背景下，激光设备市场需求及单GW价值量有望持续提升，公司作为行业龙头预期深度受益。此外，公司重点研发的激光转印技术，相比丝网印刷具有多种优势：1）栅线更细，节省浆料；2）印刷高度一致性、均匀性优良；3) 可实现即定的栅线形状，改善电性能;4）降低隐裂、破片、污染、划伤等问题。该技术可用于所有N型技术路线，目前在IBC和TOPCon中已有量产整线样机，效果良好。在N型电池持续降本的背景下，激光转印有望打开公司新成长空间。 风险提示：下游扩产不及预期；新品推广不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：光伏电池片进入新一轮技术扩产周期，公司作为激光设备龙头，预期深度受益。我们预计公司2022-24年归母净利润为4.91/6.36/8.31亿元，对应PE 40/31/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：年亚颂； 晶晨股份(688099)财报点评-2Q22业绩指引乐观，SoC龙头发力AIoT创新周期 盈利能力同比大幅增强，预计2Q22保持持续快速增长 1Q22公司实现营收14.81亿元(YoY 74.5%,QoQ -4.1%)，归母净利润2.70亿元(YoY 606.7%, QoQ -12.7%)，扣非归母净利润2.57亿元(YoY 742.7%,QoQ -9.6%),其中股份支付费用对归母净利润影响为4931.8万元。业绩同比大幅增长主要得益于：1）1Q22芯片的出货量同比稳步增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位；2）1Q21盈利水平较低，受规模效应及积极销售策略的影响，公司1Q22的盈利能力有较大提升。公司预计2Q22业绩将持续快速增长，主因公司的智能化产品的市场需求强劲，同时新产品导入取得积极成果。 不惧传统淡季及晶圆制造成本上涨，毛利率同比增长7.37pct 1Q22公司毛利率为40.8%(YoY +7.37pct,QoQ -3.73pct),较2021年全年的40.0%基本持平。根据公司所处细分赛道行业周期特性，一季度往往是全年淡季，结合4Q21公司主要晶圆代工厂报价显著上涨,毛利率水平仍能维持高位印证了下游对智能机顶盒SoC、AIoT芯片、无线连接芯片等细分领域旺盛的需求，以及公司长期积累的技术和产品优势和战略富有成效。1Q22期间费用率为22.08%(YoY -1.22pct，QoQ -1.14pct)，营收提升的规模效应促进费用率合理下降。 各产品线研发协同推进，有望于AIoT创新周期实现持续成长 公司S系列已实现从28nm到12nm的突破，领先业界，被ZTE、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等采用，终端产品已广泛应用于国内和海外运营商设备；AI系列 SoC 芯片采用业内领先的12nm工艺，被小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos等国内外大客户采用，AI系列 SoC 芯片的应用领域有望进一步扩充；公司在量产W155S1后，持续加快下一代WiFi蓝牙芯片研发；V系列车载芯片进一步扩充技术，获得海外车厂订单；6nm芯片流片进展顺利。 投资建议：国内领先多媒体智能终端SoC设计公司，维持 “买入”评级 我们预计公司22-24年营收同比增长41.9%、29.3%、25.2%至67.8、87.7、109.8亿元，归母净利润同比增长55.1%、33.0%、28.8%至12.6、16.8、21.6亿元，当前股价对应2022-2024年32.9、24.7、19.2倍PE，维持“买入”评级 。 风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 研报精选：近期公司深度报告 厦门银行(601187)深度报告-服务两岸特色鲜明 深耕厦门，辐射福建，空间广阔。对公业务服务中小，零售业务稳步推进，打造综合金融服务商。服务两岸，打造独家特色。资产质量优异，拨备相对充足。盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润25.5/29.6/33.2亿元，同比增长17.7%/15.8%/12.4%，EPS分别为0.97/1.12/1.26元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.9-7.7元之间，对应2022年动态PB0.8-0.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 杭州银行(600926)深度报告-行稳致远，行则将至 区域经济优势明显，为公司业务拓展提供广阔的空间。公司治理较好，地方国资背景深厚，推动新一轮战略提升经营效率。聚焦核心能力提升，发力科创金融和小微金融，构筑竞争“护城河”。资产质量优异，新战略推动经营效能提升，未来将延续高成长。盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在16.5-21.3元之间，今年动态市净率1.19-1.53倍，相对于公司目前股价有大约8%-39%溢价空间。稳增长大背景下，我们预计公司将维持高成长，综合考虑公司估值以及区域经济发展情况，维持“增持”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 贝泰妮(300957.SZ) 深度报告-功效护肤龙头优势深化，加速进军皮肤健康生态 功效护肤龙头企业，成长性及稳健性领先市场。功效护肤行业空间广阔，头部化趋势突显。主品牌沿着已有成熟方法论，持续打开成长天花板。主业赋能叠加外脑协同，多品牌布局打造皮肤健康生态。盈利预测与估值：公司依托主品牌通过产品及渠道实现持续破圈，以及新品牌的逐步落地贡献增量，未来3-5年仍将处于业绩快速成长期，维持预计2022-2024年归母净利润11.9/16.1/21.8亿元（+38%/+35%/+35%），对应EPS 2.81/3.80/5.14元。综合考虑绝对及相对估值情况，我们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股，维持“买入”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭、王畅； 张家港行(002839)深度报告-“两小”战略成效显著，空间广阔 深耕张家港，异地扩张拓宽业务空间。坚定升级小微战略，小微业务成效显著。对公业务良好，规模稳定扩张，质量优异。各项财务指标处上市农商行中上水平。盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润15.3/17.9/20.8亿元，EPS为0.85/0.99/1.15元。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在7.4~9.4元之间，对应2022年PB值为0.98~1.24x，相对目前股价有8.8%~38.2%的溢价。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和战略定位，维持“增持”评级 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 中国财险(02328.HK)深度报告-来自客户，根植客户 车险业务：对用户的深度经营才是护城河。投资建议：2022年，中国财险的景气度持续提升：（1）车险保费同比转正，一是有利于改善整体的承保利润率，二是有利于提升承保业务杠杆；（2）受2021年大灾事件的影响，非车险业务拖累大幅亏损，而根据行业数据，2022年大灾事件的发生概率下滑，非车险有望贡献利润。基于以上假设，我们预计2022-2024年归母净利润256/283/321亿元，同比增速14%/11%/14%,摊薄EPS1.15/1.27/1.44元，对应的ROE12.4%/12.3%/12.5%,当前股价对应PB0.64/0.57/0.51x。维持“买入”评级，目标价9.6-11.7元港币。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 霍莱沃(688682)深度报告-电磁仿真领先企业，相控阵领域迎加速发展 公司是电磁仿真和相控阵校准测试系统领先厂商。相控阵雷达应用深化，测试系统需求有望加速释放 相控阵相关产品十四五有望逐步放量。发布CAE新产品，国产化背景下有望持续成长。盈利预测与估值：公司当前正处于快速成长期，预计2021-2023年收入为3.30/4.56/6.17亿元，归母净利润0.61/0.85/1.15亿元（+36%/39%/36%），对应当前股价PE为59/42/31倍。通过多角度估值，123.66-130.45元之间，相对于公司目前股价有27%-34%估值空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响正常经营节奏；相控阵测试行业竞争加剧，相关产品推广不及预期；CAE等产品突破进展缓慢；贸易摩擦持续升级。 证券分析师：库宏垚 S0980520010001； 熊莉 S0980519030002； 康方生物-B(09926.HK)深度报告:专注创新的双抗龙头，重磅产品进入收获期 康方生物：自主研发驱动，核心资产进入收获期。卡度尼利与AK112有望成为同类首创分子。管线布局深厚，联用潜力广阔。核心资产进入收获期，商业化价值较大，首次覆盖，给予“买入”评级 康方生物的派安普利单抗已经获批上市，卡度尼利提交了BLA，AK112开启注册性临床，核心资产商业化价值较大。公司的自主研发能力较强，管线布局深厚，对外积极开展合作。我们预计公司2021-2023年的营收分别为5.80/11.11/23.97亿元，22-23年同比增长91.7%/115.7%，归母净利润-8.79/-7.70/-0.78亿元。根据风险调整后的DCF估值模型，我们认为公司的合理估值区间为143~159亿人民币，对应合理股价范围为21.5~24.0港元，相对当前股价有32%~47%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发失败的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险 证券分析师：陈益凌 S0980519010002； 陈曦炳 S0980521120001； 东山精密(002384)深度报告-互联互通核心器件智造龙头 完成组织架构调整及业务梳理，2021年起全面提质增效 PCB硬板业务紧抓汽车电动化和服务器升级换代的市场机遇。FPC软板业务聚焦苹果份额提升，同时积极拓展智能穿戴、汽车新客户。积极布局Mini LED，Pad和TV产品推进顺利，有望成为新的业务增长点。我们预计21-23年公司营收同比增长11.3%/12.7%/12.6%至313/352/397亿元，归母净利润同比增长24.7%/28.0%/24.9%至19.08/24.44/30.51亿元。参考2022年可比公司Wind一致预期均值19.0倍PE估值，我们给予公司2022年18-19倍预期PE，对应目标价25.72-27.15元，维持“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 研报精选：近期行业深度报告 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？ 行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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