【国金晨讯】地产:市场信心提振!首推销售投资逆市增长、未来业绩确定性强的房企

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】地产:市场信心提振!首推销售投资逆市增长、未来业绩确定性强的房企》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯4月29日 音频： 进度条 00:00 05:41 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年4月29日 今日精选 【电新姚遥】首次覆盖东方电缆，海风长周期景气，预计“十四五”期间海风装机可达60GW，21-25年17/7/12/14/17 GW，公司作为海缆龙头深度受益，主因海缆占海风建设成本8%-10%远高于陆缆；海缆系统+海洋工程方面，21年其营收占比达51%，截至1Q22两者订单63亿。 【电新姚遥】持续关注晶科能源，出货量同比高增，重回全球第一，预计Q2出货量为 8.5~9.5GW，Y/Y+ 63%~83%。组件扣非后单瓦盈利环比提升，电池自供比例提升达91%，盈利有望持续提升。N 型电池产能规模位居全行业之首，量产效率已超24.6%，较 PERC 有明显效率优势。 【食饮刘宸倩】持续推荐洋河股份，21年超预期白酒销量Y/Y+18.1%，吨价Y/Y+2.7%，梦 6+步入加速放量期，体量已反超梦3。21 年毛利率同比+3.1pct，预计系产品结构升级。涨薪拔高员工待遇，信托减值Q4计提完毕。内外部环比向好，估值性价比较高。 【食饮刘宸倩】持续关注五粮液，22Q1业绩符合预期，现金流承压系主动调政策降低预收款中现金收付比例，盈利能力有所提升，系列酒延续聚焦。控货梳理渠道+新零售渠道布局+团购，22 年规划目标保持两位数的稳健增长，在普五贡献价增的基础上，我们认为放量将更从容。 【食饮刘宸倩】持续关注泸州老窖，22Q1超预期开门红，核心国窖带动高增。22 年规划目标 15%+股权激励考核目标，中长期增长中枢或在 20%+。我们看好公司品牌+产品+机制的多重亮点，21 年中高档酒量/价同增 25%/3%，量价齐升态势延续；高度国窖品牌力培育下华南、华东等市场仍大有可为。 【食饮刘宸倩】持续关注酒鬼酒，21Q4+22Q1 营收同增 53%，仍延续高增态势，但短期节奏或受扰动。产品端内参/酒鬼双轮驱动高增，21 年营收分别实现 81%/89%增长。渠道端21 年签约客户Y/Y+ 60%，核心网点Y/Y+137%，深度动销+全国化布局，目标十四五末百亿营收。 【石化许隽逸】持续推荐荣盛石化，21年浙石化利润 222.96 亿元，荣盛获投资收益 113.7 亿元，浙石化二期业绩或在22-23年逐步释放，荣盛业绩成长确定性强。深加工项目投产增厚产品附加值同时将大幅弱化成本端涨价的影响。 【机械满在朋】持续推荐欧科亿，1Q22归母净利润0.57亿同增22.68%，毛利率36.15%同增3.62pcts，主因数控刀具收入占比提升且趋势望持续。1Q22销售+管理费用率4.86%同降0.58pcts，环降1.32pcts；净利率21.61%同增1.11pcts，环降0.9pcts。 【机械满在朋】持续推荐华锐精密，22Q1营收为1.34亿元（+22.32%），净利为0.4亿元（+15.68%），实现业绩开门红。公司IPO募投产能逐渐落地，新增产能面向高端领域，单片均价将显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。 【金属倪文祎】持续关注洛阳钼业，22Q1实现营收445.25亿元（+11.55%），归母净利17.92亿元（+77.88%），主要产品量价齐升，华越镍钴已成为利润新增长点。TFM&KFM项目如期推进，新项目投产后规模效应将进一步加强，看好中期业绩成长性。 【医药王班】持续关注聚光科技，高端科学仪器业务持续较快增长，谱育科技实现新签合同2亿元（+74%）。集团业务结构改善显著，毛利率同比提升4.49pct至46.82%，内部销售人员优化调整逐渐见效，销售费用率显著下降。 【医药袁维】持续关注益丰药房，22Q1实现营收41.48亿元（+14%），经营稳中向好，业绩增长符合预期。公司坚持区域聚焦、稳健扩张战略，通过外延并购持续提升集中度。公司加强中药产品布局，22Q1中药收入3.86亿元（+9%），盈利能力有望进一步提升。 东方电缆首次覆盖：在手订单饱满，技术优势引领海缆龙头扬帆 姚遥/张哲源/胡竞楠 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 投资逻辑：海风长周期景气。1）预计“十四五”期间海风装机可达60GW，2021-2025年分别为17/7/12/14/17GW。因2022年为海风取消国补的第一年，2022年海风装机相较2021年有所下滑；2）2021年华润苍南海上风电机组招标价格（含塔筒）为4061元/KW，远低于2020年该项目招标价，7263元/KW，年降幅达44%；3）各省“十四五”规划超预期。截至目前，已公布的各省“十四五”海风规划约达50.39GW。海缆行业进入壁垒高、寡头竞争、格局稳定，深度受益于海风发展。海缆行业进入壁垒高，目前东方电缆、中天科技和亨通光电呈寡头格局。据我们统计，2020年海缆招标规模中三家合计市占率达91%，其中东方电缆达36%。鉴于现有企业的先发优势和技术优势，未来海缆行业格局预计将维持稳定。相较陆风，电缆在海风建设中更为重要，陆缆成本在陆风建设总成本中占比不到1.5%，而海缆在海风建设总成本中占比约为8%-10%，预计未来将深度受益于海风发展。公司：国内海缆龙头，强技术优势，在手订单充沛。公司为国内海缆龙头企业，也是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业，具备强技术优势。2021年公司海缆系统+海洋工程营收占比达51%，陆缆系统营收占比达48%。截止1Q22，公司在手订单为91.87亿元，其中海缆系统为54.64亿元，陆缆系统为28.84亿元，海洋工程为8.39亿元。 风险提示：原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。 ？？详细内容请点击《东方电缆深度：在手订单饱满，技术优势引领海缆龙头扬帆》 宁波韵升首次覆盖：稀土永磁标杆企业，新能源打开成长空间 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 投资逻辑：1、聚焦高性能钕铁硼发展。20年公司剥离伺服电机业务，专注于钕铁硼业务发展，目前营收和毛利占比均为90%以上。22年2月公司拟募投10.8亿用于建设包头1.5万吨高性能钕铁硼毛坯项目，预计23年底投产。22-23年公司钕铁硼毛坯年产能将分别达到1.9万吨、3.4万吨。21年三大下游营收占比：新能源车22%、消费电子31%、工业应用47%。未来新能源车领域占比提升。2、新能源车与工业电机贡献主要需求增量，供需紧平衡持续。预计25年全球高性能钕铁硼需求25.1万吨，4年CAGR=23.8%。预计22年氧化镨钕供需缺口0.84万吨，25年缺口将扩大至1.5万吨，氧化镨钕价格小幅回调后高位持续性强。 风险提示：稀土原料价格波动风险；下游需求增长不及预期；人民币汇率波动风险等。 ？？详细内容请点击《宁波韵升首次覆盖：稀土永磁标杆企业，新能源打开成长空间》 晶科能源2022年一季报点评：出货高增份额提升，组件盈利能力持续改善 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 业绩：4月28日，公司发布2022年一季报，Q1公司实现营业收入146.81亿元，同比增长86.42%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长66.39%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长287.8%。 点评：出货量同比高增，重回全球第一：根据公告，公司2022 年Q1实现总出货量为8.39GW，同比增长 56.7%，其中组件出货量为 8.03GW，市场份额显著提升。公司预计Q2出货量为 8.5~9.5GW，同比增长63%~83%，全年出货量预计为 35~40GW，同比增长59%~82%，继续维持高增长。组件扣非后单瓦盈利环比提升：根据我们测算，扣非后Q1组件单瓦净利约0.035元/W，环比提升0.008元/W。Q1非经常性损益1亿元中影响比较大的主要是政府补助3.09亿元、资产处置损失0.95亿元、以及其他损益项目-1.5亿元。 风险提示：光伏需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险；疫情超预期恶化；国际贸易风险。 ？？详细内容请点击《晶科能源2022年一季报点评：出货高增份额提升，组件盈利能力持续改善》 洋河股份年报及一季报点评：业绩超预期，改革成效已有显现 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 点评：21年超预期，梦6+步入加速放量期。我们预计，海、天双位数增长，梦6+增速50%左右，体量已反超梦3；梦3在蓝色经典中占比40%多，蓝色经典中增速梦6+>梦9&手工班>梦3，水晶梦已基本实现对老版的替代。双沟1-9月实现收入增速近40%。21年经销商净减少909家，主因侧重战略主导产品打造，继续优化经销商结构和布局。21年销售费率同比+1.6pct，其中广告促销、员工薪酬费率同比+0.9/+1.1pct，员工待遇改善。Q4已计提信托减值2.51亿元，Q1不再计提，22H1即将确认1亿多损失，预计前期计提可覆盖。21Q4超预期，春节提前打款、备货。21Q4销售收现同比+79%，主要系春节前置影响，22Q1销售收现同比-15%，Q4+Q1同比+28%。22Q1合同负债同比+59%，我们预计Q1梦6+增速在50%以上，天之蓝仍处于新老交替换代，海之蓝表现不错，结构升级态势向好。 风险提示：疫情反复风险，区域竞争加剧风险，梦6+拓展低于预期，食品安全问题。 ？？详细内容请点击《洋河股份年报及一季报点评：业绩超预期，改革成效已有显现》 五粮液21年报&22一季报点评：一季度业绩达预期，灵活调节收现政策打基础 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 业绩：4月28日，公司发布21年年度报告及22年一季报。21年实现营收662.1亿元，同比+15.5%；归母净利233.8亿元，同比+17.2%。22年一季度实现营收275.5亿元，同比+13.3%；归母净利108.2亿元，同比+16.1%。 点评：一季度业绩符合预期，现金流承压系主动调政策。22Q1营收+13%，符合此前预期，考虑到产品端普五22年综合出厂价提至969元，预计整体价增大个位数，量增小个位数。22Q1销售收现137.4亿元，同比-34.8%；22Q1末预收款规模41.0亿元，同比-27.2%，我们预计系：1）外部风险扰动下，公司主动降低预收款中现金收付比例，22Q1应收票据规模282.9亿元（+52.8%）；2）21年同期基数受票据到期收现影响较高，22Q1应收票据环比+18.6%（21年同期-0.3%）；3）考虑节奏因素，22Q1+21Q4销售收现合计427.2亿元（-5.4%），我们认为收现政策的灵活调整体现了公司稳健的经营模式，与“共商共建共享”理念谋和。盈利能力有所提升，系列酒延续聚焦。22Q1归母净利率为39.3%，同比+1.0pct。其中：1）毛利率提升2.0pct至78.4%，预计系普五综合成本价提升推动；系列酒方面持续聚焦，21年清理清退总经销品牌7个、产品509款。2）销售费用率+0.3pct至7.4%，管理费用率-0.3pct至3.6%，税金及附加占比+0.4pct至14.1%，整体费用端保持平稳。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，渠道梳理不及预期，食品安全问题。 ？？详细内容请点击《五粮液21年报&22一季报点评：一季度业绩达预期，灵活调节收现政策打基础》 泸州老窖21年报&22一季报点评：一季度业绩超预期，全年净利率有望持续改善 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 业绩：4月28日，公司发布21年年度报告及22年一季报。21年实现营收206.4亿元，同比+24.0%；实现归母净利79.6亿元，同比+32.5%。22Q1实现营收63.1亿元，同比+26.1%；实现归母净利28.8亿元，同比+32.7%。 点评：一季度超预期开门红，核心国窖带动高增。公司业绩略超此前预期。21Q4+22Q1营收128.4亿元，同比+27.7%，处于稳健增长水平。考虑到：1）一季度末预收款规模为19.9亿元，同比略增0.8亿元（+4%）；2）22Q1销售收现75.0亿元，同比+16.3%，略慢于营收端；我们预计一季度发货节奏平稳，回款节奏略受疫情扰动。分产品看：1）核心单品国窖21年销售口径同增预计30%+，营收占比在65%左右，其中低度在华北等地区势头较好；22年目标增速30%+，预计Q1增速在20%+，目前发货进度接近40%，且多地区反馈高/低度打款价均有提升。2）次高档以特曲配合窖龄，特曲21Q3起增速有所提升，预计22Q1增速在30%+。3）21年末中高档库存同比+76%，预计系黄舣酿酒生态园投产贡献，中长期量增亦有保障。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，结构升级不及预期，食品安全问题。 ？？详细内容请点击《泸州老窖21年报&22一季报点评：一季度业绩超预期，全年净利率有望持续改善》 极米科技22Q1业绩点评：扣费扣非优异亮眼，内外销高景气持续验证 谢丽媛 谢丽媛 消费升级与娱乐研究中心 家电首席分析师 业绩：4月28日，公司发布2022年一季报，22Q1实现营收10.13亿元，同比+24.3%，归母净利润1.21亿元，同比+35.77%，扣非后归母净利润1.03亿元，同比+17.5%。收入符合预期，业绩端超预期。一季度预计计提股权激励费用1000万元左右，剔除后，Q1归母净利润同比+47%左右，扣非归母净利润同比+29%左右。 点评：收入端看，公司智能微投产品延续高景气度，根据洛图数据，22Q1国内智能投影销量同比+13%，预计公司增速领先行业，3月疫情或对物流发货等略有影响。海外方面，阿拉丁因收购交割暂缓出货，自主品牌预期取得翻倍高增，公司海外市场推出的智能微投新品HORIZON、Elfin系列表现优秀。看好二季度618旺季及新品销售表现。利润端看，22Q1归母净利率为11.99%，同比+1.0pct，毛利率为37.8%，剔除会计准则变化，同比+3.8pct，主要受益于产品结构优化1）国内：高端产品占比提升，且受芯片供给影响，低端商品有短暂下架；2）国外：毛利率相对较低的的阿拉丁暂缓出货，自主品牌高端新品占比提升；22Q1销售费用率为13.7%，剔除会计准则变化，同比+1.4pct，营销投入加大；研发费用率为9.3%，同比+3.3pct，公司持续加大研发投入，保障产品竞争力。 风险提示：投影仪渗透率不及预期，核心零部件依赖外购，行业竞争加剧。 ？？详细内容请点击《极米科技22Q1业绩点评：扣费扣非优异亮眼，内外销高景气持续验证》 海尔智家22Q1业绩点评：沧海横流，方显英雄本色 谢丽媛 谢丽媛 消费升级与娱乐研究中心 家电首席分析师 业绩：4月28日，海尔智家发布22年一季度报告，22Q1年实现营收602.51亿元，同比+10.0%，实现归母净利润35.17亿元，同比+15.2%，实现扣非净利润31.91亿元，同比+13.0%。营收增长复合预期，业绩实现超预期增长。 点评：22Q1营收端：1）内销：中国智慧家庭业务营收+16.0%，卡萨帝营收同比+32.3%，表现持续亮眼。持续数字化转型；门店的线上线下一体化、优化资源投入产出绩效；启动大家居渠道触点全面布局，三翼鸟001号店新建120家。2）外销：海外家电与智慧家庭业务营收+4.2%，增长稳健，经营利润率+0.1pct，费用端持续优化。美国市场核心家电份额表现良好，Monogram、Café和GEProfile在内的高端品牌增幅超30%，欧洲市场亦表现亮眼。盈利端：原材料压力应对从容，毛利率同比+0.05pct；控费提效持续，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.36、-0.25、+0.34、-0.08pct。 风险提示：海外疫情防控不及预期风险、汇率波动风险、原材料上涨风险、终端需求不及预期风险。 ？？详细内容请点击《海尔智家22Q1业绩点评：沧海横流，方显英雄本色》 荣盛石化业绩点评：持续成长的一体化平台化龙头！ 许隽逸 许隽逸 资源与环境研究中心 石油化工首席分析师 业绩：荣盛石化2022年4月28日发布2022年一季报，荣盛石化2022年Q1实现营业收入686.01亿元，同比2021年增长98.38%，实现归母净利润31.16亿元，同比2021年增长18.84%。 点评：浙石化利润空间巨大，业绩成长确定性强：参考荣盛石化年报，2021年浙石化利润222.96亿元，全年给公司带来投资收益113.7亿元，浙石化二期截止2021年年底转固约12.5%，参考2021年底浙石化二期未转固额在在建工程中的占比，测算截止2022年Q1浙石化二期转固率约为34.8%左右，伴随浙石化二期深加工项目的逐步投产，二期业绩有望在2022-2023年逐步释放，公司业绩成长确定性强。深加工项目投产增厚产品附加值同时将大幅弱化成本端涨价的影响：浙石化二期项目中包含大体量新材料，公司多个新材料园区项目也在积极推进过程中，2022年Q1浙石化实现净利约为53.4亿元，对荣盛石化贡献约27.23亿元，在全球“双碳”政策推动下，新能源相关材料终端消费需求高增长确定性较强。在原油价格以及煤炭价格上行趋势下，由于浙石化深加工项目的投产，终端产品加权销售价格涨幅高于原料端涨幅的情形将陆续得以体现。 风险提示：1.油价单向大幅波动风险；2.终端需求严重需求恶化；3.地缘政治风险；4.项目建设进度不及预期；5.美元汇率大幅波动风险；6.其他不可抗力影响。 ？？详细内容请点击《荣盛石化业绩点评：持续成长的一体化平台化龙头！》 欧科亿2022年一季报点评：收入结构优化，毛利率有望持续提升 满在朋 满在朋 资源与环境研究中心 机械行业首席分析师 业绩：公司2022Q1实现营业收入2.62亿元，同比增长16.39%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长22.68%。 点评： 数控刀具收入占比提升，一季度毛利率增长，该趋势有望维持:公司2022Q1收入利润保持增长，同时毛利率有所增长，Q1实现毛利率36.15%，同比提升3.62pcts，环比提升1.62pcts，主要由于公司数控刀具产品收入增长较快，数控刀具收入占比提升，收入结构的优化提升了公司整体毛利率，考虑公司当前正进行数控刀具产能扩张，预计该趋势有望维持。销售、管理费用率下行，净利率同比略有增长：2022Q1公司销售+管理费用率4.86%，同比下降0.58pcts，环比下降1.32pcts。净利率21.61%，同比增长1.11pcts，环比下降0.9pcts。 风险提示：国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险。 ？？详细内容请点击《欧科亿2022年一季报点评：收入结构优化，毛利率有望持续提升》 华锐精密一季报点评：业绩符合预期，伴随产能扩充成长有望加速 满在朋 满在朋 资源与环境研究中心 机械行业首席分析师 业绩：公司2022Q1实现营业收入1.34亿元，同比增长22.32%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长15.68%。 点评： 一季度业绩保持增长，维持高盈利能力，费用率进一步下降：2022Q1公司业绩保持增长，实现毛利率48.53%，同比下降3.07pcts，环比提升0.73pcts；实现净利率29.52%，同比下降1.69pcts，环比下降2.64pcts，我们认为公司Q1盈利能力略有波动是受到了当期产品销售结构变化、确认了部分信用减值损失等因素影响，属于正常波动，公司依旧维持了高盈利能力。2022Q1公司管理+销售费用率7.66%，同比下降1.92pcts，环比下降0.25pcts，规模效益持续显现。2022年公司IPO募投产能逐渐落地，数控刀片产量有望持续增长：2021年公司数控刀片产能6100万片/年，产量7959万片，同比增长37%，2022年公司IPO募投3000万片产能将开始逐渐释放，我们预计公司产量将持续增长，并在2024年达到1.3亿片。 风险提示：国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。 ？？详细内容请点击《华锐精密一季报点评：业绩符合预期，伴随产能扩充成长有望加速》 洛阳钼业一季报点评：量增价升，新项目如期推进 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 业绩：公司于4月28日发布22年一季报。Q1年公司营收445.25亿元，同比+11.55%；归母净利润17.92亿元，同比+77.88%。 点评：主要产品量价齐升贡献利润增量。量：1）刚果（金）：TFM铜/钴产量为6.24/0.51万吨，同比+26%/+55%；自去年9月铜钴矿扩产项目达产以来，铜钴产量得到明显提升。2）巴西：铌/磷产量为0.24/27.65万吨，同比+29%/+8%。巴西板块自21年实现中方管控以来，通过实施一系列降本增效等管理举措，产量及利润显著提升；3）中国：钼/钨产量0.38/0.19万吨，同比-5%/-7%。4）澳洲：NPM铜/金产量为0.52万吨/0.38盎司，同比-8%/-16%；5）贸易：IXM通过期限结合方式拓展贸易平台，Q1实现贸易量148.5万吨，同比+6%。价：22Q1 MB钴价36美元/磅，同比+67%；LME铜价1.0万美元/吨，同比+18%。预计全年铜钴价格均将维持在较高水平，为公司业绩形成支撑。 风险提示：项目投产不及预期；金属价格不及预期；人民币汇率波动风险等。 ？？详细内容请点击《洛阳钼业一季报点评：量增价升，新项目如期推进》 聚光科技2022年一季报点评：高端仪器快速发展，集团业务结构改善显著 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 业绩：4月28日晚间，聚光科技发布2022年一季报。报告期内，公司实现营收5.02亿（-4.16%,YOY），归母净利润-5904万元（28.87%,YOY），扣非归母净利润-7239万元（16.60%,YOY）。 点评：高端科学仪器业务持续较快增长：1）报告期内，公司高端科学仪器子公司谱育科技实现新签合同2亿元（74%,YOY），营收1亿元，净利润-4022.34万元。亏损主要系：①研发人员等较去年同期大幅增长；②科学仪器业务收入具有季节性，一季度收入占全年比例较小，但费用分布较为均匀，影响Q1利润端表现。2）报告期内，公司研发费用率相比去年同期大幅提升6.21pct至27.64%。研发投入加大，公司技术护城河持续巩固。3）下游业务有序拓展：22年3月公司LC-MS/MS获二类医疗器械注册证；全自动核酸质谱检测系统预计在2022年中提交二类医疗器械注册。 风险提示：产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP减值风险等。 ？？详细内容请点击《聚光科技2022年一季报点评：高端仪器快速发展，集团业务结构改善显著》 益丰药房年报点评：业绩符合预期，经营稳中向好 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 业绩：4月28日公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现收入153.3亿元（+17%），归母净利润8.88亿元（+19%），扣非归母净利润8.59亿元（+20%）；2021年Q4单季度实现收入43.88亿元（+18%），归母净利润1.92亿元（+12%），扣非归母净利润1.77亿元（+5%）；2022年Q1公司实现收入41.48亿元（+14%），归母净利润2.72亿元（+13%），扣非归母净利润2.66亿元（+14%）。 点评：经营稳中向好，业绩增长符合预期。公司坚持重点渗透、深度营销的经营方针。2021年公司毛利率为40.35%，同比提高了2.37pct；净利率6.46%，同比微降0.13pct；其中，销售费用率26.5%，同比增加1.92pct，管理费用率4.29%，同比增加0.13pct。2022年Q1公司毛利率40.95%，同比微增0.41pct，环比增加2.59pct；净利率7.28%，同比微降0.15pct，环比增加2.22pct。公司不断推动降本增效，带来盈利能力的持续增长。区域聚焦占领市场，稳步外延增添持续增长动力。公司坚持区域聚焦、稳健扩张战略，快速占领区域市场。截至2022年Q1，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、 北京九省市门店总数8225家（含加盟店996家），2021年净增门店1818家。老店的内生式增长和并购门店的外延式增长，叠加 公司管理效益的提升，为公司业绩增长带来持续动力。 风险提示：疫情发展不确定性、外延并购不确定性、处方外流不达预期、带量采购对药店品种价格影响、线上药店对线下药店的冲击不确定性；商誉减值风险。 ？？详细内容请点击《益丰药房年报点评：业绩符合预期，经营稳中向好》 晨光股份一季报点评：品牌升级&B端开拓成长动能充足 尹新悦/谢丽媛 尹新悦 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 事件：4月28日公司发布一季报，1Q22实现营收42.3亿元，同比+10.9%；实现归母净利润2.76亿元，同比-16.04%；扣非归母净利2.56亿元，同比-13.34%，整体业绩符合预期。 点评：传统业务：1Q受疫情扰动承压，毛利率同比上行。科力普营收表现超预期，零售大店稳健成长。受业务结构占比改变影响，净利率同比-1.9pct。疫情好转下传统业务望修复，中高端&2B业务成长动能充足。 风险提示：传统业务增速低于预期；疫情长时间持续影响客流；新业务拓展低于预期。 ？？详细内容请点击《晨光股份一季报点评：品牌升级&B端开拓成长动能充足》 欧派家居一季报点评：1Q收入超预期，龙头能力凸显 张杨桓/谢丽媛 张杨桓 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 事件：公司Q1实现营收41.4亿元，同比+25.6%，归母净利/扣非归母净利分别同比+3.9%/+12.0%至2.5/2.3亿元，营收超预期。此外公司合同负债与预收款表现优异，Q1末共计19.8亿元，同比增长39.3%。 点评：分渠道来看，公司1Q经销/直营/大宗收入分别同比+34.1%/+51.2%/-7.0%至32.2/1.2/6.7亿元，零售渠道依托整装、拎包等渠道的优异拓展，在3月中下旬受到疫情影响的情况下，依然较21年4Q增长进一步提速，展现龙头在零售渠道强劲的份额抢夺能力。原材料涨价拉低1Q毛利率，费用管控优异。经营模式持续创新，深挖零售渠道，长期增长可期。 风险提示：新模式拓展不畅；整装渠道竞争加剧；竣工速度不及预期。 ？？详细内容请点击《欧派家居一季报点评：1Q收入超预期，龙头能力凸显》 太阳纸业一季报点评：1Q业绩超预期，中长期产能释放成长可期 尹新悦/谢丽媛 尹新悦 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 事件：4月28日公司发布2022年一季报，1Q22实现营收96.7亿元，同比+26.48%；实现净利润6.8亿元，同比-39.2%，环比+258%，一季度业绩超市场预期。 点评：1Q文化纸稳步提价，吨盈利修复幅度超过行业平均水平。溶解浆&商品浆贡献盈利弹性，均衡布局优势凸显。4Q净利率环比+4.7pct，盈利修复超预期。 风险提示：下游需求不及预期导致纸品涨价不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期的风险。 ？？详细内容请点击《太阳纸业一季报点评：1Q业绩超预期，中长期产能释放成长可期》 方大特钢业绩点评：Q1钢材盈利环比提升 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 事件：2022年一季度公司实现营收52.32亿元，同比增长29.46%；实现归母净利润5.41亿元，同比减少2.08%。 点评：Q1钢材盈利环比提升，业绩符合预期。Q1公司钢材销量95.31万吨，环比减少20.87%，Q1为行业传统淡季，叠加检修等因素影响产销量较低，预计Q2开始产销量将逐步提升，22年公司经营目标为钢材产销量405万吨，同比减少4.6%；板簧产量18.8万吨，同比增加10.4%。Q1公司钢材吨毛利为843.32元，环比增加7.06%，盈利能力提升，业绩符合预期。 风险提示：原材料涨价幅度过高；公司下游地域和行业集中风险；基建增速不及预期。 ？？详细内容请点击《方大特钢业绩点评：Q1钢材盈利环比提升》 金禾实业点评：业绩同比大幅增长，经营步入新台阶 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 事件：4月28日，公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营收18.98亿元，同比+66.91%，实现归母净利润4.42亿元，同比+110.21%，业绩符合预期。 点评：1、公司产品价格同比大幅改善，盈利趋势向上。其中三氯蔗糖产品价格由22万/吨涨价至48万/吨，目前回落至39万/吨；安赛蜜产品价格由6.5万/吨涨价至8.8万/吨，目前回落至7.5万/吨；麦芽酚产品价格由10.5万/吨涨价至14万/吨，目前回落至9.5万/吨。我们认为，公司核心产品当前价格基本保持平稳，且随着公司核心产品市占率的提升，公司的议价能力进一步增强。2、核心产品竞争优势突出，市占率不断提升。 风险提示：产品销量低于预期；产品价格下跌；公司产能建设及投放进度不及预期。 ？？详细内容请点击《金禾实业点评：业绩同比大幅增长，经营步入新台阶》 地产行业点评：因城施策调控密集松绑，持续提振市场信心 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 事件：近日全国多个重点城市持续出台松绑限购限售等宽松政策。 评论：1）行业仍在筑底阶段，越来越多城市调控松绑。近期无锡、佛山、南京、郑州相继放松限购限售限贷印证了我们此前关于“未来一二线、长三角重点城市将加速出台调控宽松政策”这一判断。但市场目前仍未企稳，行业仍处在筑底阶段，我们预计未来放松力度和广度仍将继续加大：需求端，除了核心22城外，其他城市的限购限售政策或进一步取消；信贷端，目前房贷利率仍有大量下降空间。今日郑州推出低于五年期以上LPR的首套房利率是个重要信号，我们预计未来整体房贷利率将继续下行。2）房企的定点纾困帮扶力度加大。3）销售回暖是促进房地产行业良性循环的关键，而提振信心是解决当前销售困境的关键。 投资建议：首推销售投资逆市增长、未来业绩确定性强的房企，如绿城中国、建发国际、滨江集团；此外也看好稳健的头部国企央企，比如保利发展、招商蛇口。 风险提示：调控宽松不及预期。 ？？详细内容请点击《地产行业点评：因城施策调控密集松绑，持续提振市场信心》 万科A季报点评：开发毛利率企稳，多元业务贡献加大 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 事件：2022年4月28日，万科A发布2022年一季报。2022年一季度实现营业收入626.7亿元，同比+0.6%；归母净利润14.3亿元，同比+10.6%。 点评：营收维持稳定，归母净利润略超预期。销售规模同比下滑，已售未结资源充足。新开工面积下滑，竣工面积持平同期。三道红线维持绿档，偿债压力小。 风险提示：政策调控宽松不及预期；疫情扩散影响市场信心；毛利率持续下滑。 ？？详细内容请点击《万科A季报点评：开发毛利率企稳，多元业务贡献加大》

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