【国海食饮 | 双汇发展一季报点评:业绩符合预期,盈利拐点将至 220427】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 双汇发展一季报点评:业绩符合预期,盈利拐点将至 220427】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年04月27日发布的报告《双汇发展一季报点评：业绩符合预期，盈利拐点将至》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司发布一季报，2022Q1实现营业总收入137.91亿，同-24.71%；实现归属于母公司股东的净利润14.60亿，同+1.34%；扣非净利润13.69亿，同+5.69%。 1、一季度扣非业绩基本符合预期：由于一季度猪肉价格同比大幅下降58%，公司一季度收入同比有所下滑。但是无论是肉制品销量还是屠宰头数都较为平稳，其中肉制品销量略有下降，屠宰头数同比增长84.6%。一季度肉制品/屠宰分部收入分别为67.97/60.17亿元，同比-4.94%/-38.83%；分别实现营业利润17.51/1.34亿元，同比+21.88%/-52.84%。低成本下，公司肉制品事业部利润大幅增长，屠宰部门仍受到去年业绩基数较高的影响。 2、肉制品吨利创历史新高，疫情点状爆发影响销量。今年以来新冠疫情再次呈现多点散发的状况，公司克服困难保证市场供应。部分地区如上海、吉林、深圳、太原等地受疫情影响较大，居民囤货需求旺盛，团购体系较为完善，肉制品销量实现较高增长；但由于不少区域较为严格的管控政策，影响物流运输，整体来看一季度公司肉制品销量略有下降。由于猪肉价格同比大幅下降，公司一季度肉制品吨利升至4500元/吨以上，并且在今年有望保持在4000元/吨的高位。 3、基数和减值导致屠宰利润受挫，预计二季度回归正常。一季度屠宰部门加大市场开拓，提升网点运营质量，加强价格管控，适时进行产品储备，屠宰量和国产肉外销量大幅增长（一季度公司屠宰生猪344万头，同比+84.6%），鲜品利润亦有大幅增长。但由于国内猪价较低，进口肉大幅减少，贡献利润也相应减少；同时高价冻品原料的使用也影响了当期利润（2021Q4屠宰部门销售给肉制品部门的冻品原料有一部分在2021Q1才使用，会计核算上2021Q4的实际亏损递延至2021Q1确认）。一季度公司资产减值损失为6143.5万，较去年同期的2.16亿元已经有大幅减少。预计公司今年国内屠宰部门盈利将恢复正常，尤其是二三季度将贡献业绩弹性。 4、肉制品贯彻两调一控，预制菜有望打开第二成长曲线。公司继续坚持“两调一控”基本战略方针，推新品调结构，控成本稳价格，拓新渠扩网络，深化渠道运作。部分新品表现亮眼，辣么辣、火旋风和丸子等新品年化销量已超两万吨；双汇筷厨、轻享鸡肉肠等年化销量超过1万吨。一季度餐饮受疫情冲击较大，但公司餐饮食材业务销量逆势增长6%，其中预制加工餐饮食品同比+23%。当前预制菜行业正在快速成长，双汇是肉制品龙头，拥有成熟的肉类加工技术和完善的经销网络结构，产业协同、成本优势突出，期待未来能有预制菜的大单品爆发。 5、盈利预测和投资评级：预计公司2022~2024年EPS分别为1.74/1.87/2.01元，对应PE分别为18/17/15倍，维持“增持”评级。 6、风险提示：新冠疫情持续时间超预期；新产品推广不达预期；内部营销改革不及预期；猪肉价格波动超预期；食品安全风险。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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