【华创交运*业绩点评】海晨股份一季报点评:疫情影响下仍实现扣非疫情12%增长,公司成长性被低估
（以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】海晨股份一季报点评:疫情影响下仍实现扣非疫情12%增长,公司成长性被低估》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司公告2022年一季报业绩：疫情影响下仍实现扣非净利12%增长。 1）实现收入3.59亿元，同比增长18%，归属净利润0.91亿元，同比增长49.9%，扣非净利润0.53亿元，同比增长11.8%，非经常损益主要为政府补助0.4亿；22Q1扣非净利环比21Q4的0.42亿亦有提升。 2）一季度深圳及香港地区的疫情，一定程度影响了公司华南区客户的业务往来以及跨港运输产品的发展，但疫情下仍保持收入、利润的增长，也意味着公司整体管控能力及全国业务区域的均衡性。 我们持续看好公司复制核心能力，横向扩张以构建ToB业务大空间。 在2021年报中，3C电子和新能源汽车行业收入保持高增长，跨行业复制能力获得验证。我们认为未来： 核心看点1：理想汽车业务的放量将继续成为公司重要增长极。 2021年公司新能源汽车行业收入0.96亿，同比增长194.6%，占收入比重从20年3.04%提升至21年6.55%，公司在入厂物流的基础扩大服务范围，新增循环取货业务，整体和单车收入实现双增长，我们测算来自理想汽车单车收入从2020年的1001元/辆稳定提升至1063元。假设2022年理想汽车交付量达到17万，则海晨股份可获得相关业务收入超过1.7亿，预计占收入比重进一步提升至8%以上，同比增长超过80%。 核心看点2：持续看好公司复制核心能力，横向扩张以构建ToB业务大空间。 公司多年承接客户服务需求、在数字科技应用、生产物流管理流程、定制需求解决方案等方面积累了丰富的经验，信息系统、管理人才、网点、仓储和运输等资源等方面在不同行业均可复用，尤其模块化结构，可灵活搭建，快速适配和应用于新行业和新业务场景。21年公司成功运营美的电器海外备品、备件仓、康宁中国物流分拨中心，证明公司的信息系统与供应链物流能力具备跨行业复制的能力。同时关注公司项目投产及新增项目拓展。吴江新建自动化仓库在21Q4已进入调试阶段，合肥物流基地一期项目预计22年底前建成，达产后将带来稳定收入增长。 核心看点3：纵向拓展，与联想集团合作逐步加深，客户粘性强。 公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，未来用于实施股权激励及/或员工持股计划，回购总金额0.5-1亿元，彰显公司对自身发展的信心。 投资建议： 1）我们预计公司2022-24年盈利预测为预期实现归属净利分别为3.4、4.3及5.2亿，对应22-24年EPS分别为1.57、2.01及2.41元，对应PE分别为13、10及9倍，当前市值在物流行业内被低估。注：21年因确认非经较多，预计公司2022-24年扣非利润可维持约20%+的复合增速。2）维持此前估值方式，以PEG定价，给予22年20倍PE，一年期目标市值67亿元，目标价31.5元，预期较现价46%空间，强调“推荐”评级。 风险提示。大客户收入增速不及预期；人民币汇率波动风险。 具体内容详见华创证券研究所2022年4月27日发布的报告《海晨股份一季报点评：疫情影响下仍实现扣非疫情12%增长，公司成长性被低估》 【华创交运*业绩点评】海晨股份年报点评：2021年扣非利润增长31.4%，持续看好公司ToB供应链业务可复制性带来的想象空间 【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之海晨股份：纵横拓展，ToB供应链业务成长性被低估 【华创交运*深度】海晨股份：从联想到理想，核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列研究（四） 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司公告2022年一季报业绩：疫情影响下仍实现扣非净利12%增长。 1）实现收入3.59亿元，同比增长18%，归属净利润0.91亿元，同比增长49.9%，扣非净利润0.53亿元，同比增长11.8%，非经常损益主要为政府补助0.4亿；22Q1扣非净利环比21Q4的0.42亿亦有提升。 2）一季度深圳及香港地区的疫情，一定程度影响了公司华南区客户的业务往来以及跨港运输产品的发展，但疫情下仍保持收入、利润的增长，也意味着公司整体管控能力及全国业务区域的均衡性。 我们持续看好公司复制核心能力，横向扩张以构建ToB业务大空间。 在2021年报中，3C电子和新能源汽车行业收入保持高增长，跨行业复制能力获得验证。我们认为未来： 核心看点1：理想汽车业务的放量将继续成为公司重要增长极。 2021年公司新能源汽车行业收入0.96亿，同比增长194.6%，占收入比重从20年3.04%提升至21年6.55%，公司在入厂物流的基础扩大服务范围，新增循环取货业务，整体和单车收入实现双增长，我们测算来自理想汽车单车收入从2020年的1001元/辆稳定提升至1063元。假设2022年理想汽车交付量达到17万，则海晨股份可获得相关业务收入超过1.7亿，预计占收入比重进一步提升至8%以上，同比增长超过80%。 核心看点2：持续看好公司复制核心能力，横向扩张以构建ToB业务大空间。 公司多年承接客户服务需求、在数字科技应用、生产物流管理流程、定制需求解决方案等方面积累了丰富的经验，信息系统、管理人才、网点、仓储和运输等资源等方面在不同行业均可复用，尤其模块化结构，可灵活搭建，快速适配和应用于新行业和新业务场景。21年公司成功运营美的电器海外备品、备件仓、康宁中国物流分拨中心，证明公司的信息系统与供应链物流能力具备跨行业复制的能力。同时关注公司项目投产及新增项目拓展。吴江新建自动化仓库在21Q4已进入调试阶段，合肥物流基地一期项目预计22年底前建成，达产后将带来稳定收入增长。 核心看点3：纵向拓展，与联想集团合作逐步加深，客户粘性强。 公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，未来用于实施股权激励及/或员工持股计划，回购总金额0.5-1亿元，彰显公司对自身发展的信心。 投资建议： 1）我们预计公司2022-24年盈利预测为预期实现归属净利分别为3.4、4.3及5.2亿，对应22-24年EPS分别为1.57、2.01及2.41元，对应PE分别为13、10及9倍，当前市值在物流行业内被低估。注：21年因确认非经较多，预计公司2022-24年扣非利润可维持约20%+的复合增速。2）维持此前估值方式，以PEG定价，给予22年20倍PE，一年期目标市值67亿元，目标价31.5元，预期较现价46%空间，强调“推荐”评级。 风险提示。大客户收入增速不及预期；人民币汇率波动风险。 具体内容详见华创证券研究所2022年4月27日发布的报告《海晨股份一季报点评：疫情影响下仍实现扣非疫情12%增长，公司成长性被低估》 【华创交运*业绩点评】海晨股份年报点评：2021年扣非利润增长31.4%，持续看好公司ToB供应链业务可复制性带来的想象空间 【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之海晨股份：纵横拓展，ToB供应链业务成长性被低估 【华创交运*深度】海晨股份：从联想到理想，核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列研究（四） 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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