【招商军工】航天电器(002025):22Q1业绩创单季度历史新高,募投扩产助推业绩起飞

（以下内容从招商证券《【招商军工】航天电器(002025):22Q1业绩创单季度历史新高,募投扩产助推业绩起飞》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2022年第一季度报告》，期内公司实现营业收入15.09亿，同比增长34.89%；实现归母净利润1.59亿，同比增长33.50%；实现扣非归母净利润1.55亿，同比增长31.85%。 评论 1、22Q1单季度营收利润均创历史新高。 22Q1公司营收和归母净利润大幅增长，业绩创单季度历史新高。营业收入大幅增长的原因，一是期内公司聚焦主业、产业化发展，持续加大市场拓展力度，围绕光电、传输一体化、微波组件、固态模块、高端微特电机等产品领域抢抓订单，报告期公司订货、营业收入实现较快增长；二是报告期公司统筹优化内部资源配置，加快产能提升，较好地保障市场、客户的需求。公司22Q1归母净利润大幅增长的原因是期内公司产品订单增长，带动营业收入、净利润实现同步增长。2022年经营目标：公司计划实现营业收入57.50亿元，成本费用控制在50.58 亿以内。 2、毛利率有所提升，期间费用率基本持平。 盈利能力方面，期内公司销售毛利率为35.68%，比去年同期提升0.42pct。公司营业成本为（9.71亿，+34.02%），主要原因一是报告期公司营收大幅增长带动营业成本相应增长，二是报告期公司产品生产所需的金属材料、特种化工材料供货价格较上年同期上涨。期内公司发生销售费用（0.37亿，+25.49%）；管理费用（1.30亿，+33.92%），主要是报告期公司变动管理费用同比有所增加；财务费用（-0.03亿，-10.04%）；研发费用（1.09亿，+34.5%），主要是期内公司持续加大对相关领域的研究投入，研发费用支出较上年同期增加。公司期间费用率18.13%，比去年同期微降0.22pct。销售净利润率为12.15%，与去年同期基本持平。 3、22年关联交易预测显示下游需求旺盛。 根据公司发布的关联交易公告，预计2022年度日常关联交易总金额为19.15亿元，相比2021年实际发生额（15.08亿）增长26.99%。其中，向中国航天科工集团有限公司下属企业销售产品年度预计金额为16亿元，相比2021年实际发生额（10.78亿）增长48.42%。我们认为，公司2022年预计关联交易额度持续增长，反映了下游市场需求旺盛，看好公司军品业务快速增长。 4、定增推进产业化项目，全面扩产迎接十四五。 公司2021年8月以非公开发行股票方式向11名特定投资者发行股票23,662,256股，发行价格60.46元/股，扣除发行费用后的募集资金净额为14.22亿元，拟全部投向公司4个建设项目、收购航天林泉经营性资产和补充流动资金。产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块四大业务方向，项目建设期均为3年，预计达产后新增收入合计23.61亿元。我们认为，十四五期间我国国防装备将进入批量换装阶段，5G建设也将持续推进，目前公司下游需求旺盛，本次项目落地后将有效的支撑公司十四五期间的高速发展。 5、盈利预测。 预测2022-2024年公司归母净利润分别为5.94亿、7.16亿和8.78亿元，对应估值40/33/27倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：军品采购订单出现波动，产能释放情况低于预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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